考慮到我們龐大的資金規(guī)模,我和芒格還沒(méi)有聰明到通過(guò)頻繁買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出來(lái)取得非凡投資業(yè)績(jī)的程度。我們也并不認(rèn)為其他人能夠這樣像蜜蜂一樣從一朵小花飛到另一朵花來(lái)取得長(zhǎng)期的投資成功。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特認(rèn)為,雖然賣(mài)出股票是必然的,但如果從降低交易成本、提高投資獲利水平出發(fā),盡可能減少股票買(mǎi)賣(mài)次數(shù)就是必須的。他說(shuō),這不但符合股票長(zhǎng)期投資理念,更能避免把已經(jīng)賺到的一點(diǎn)點(diǎn)蠅頭小利用來(lái)支付交易傭金還不夠。

他說(shuō),持有股票的穩(wěn)定性,就像人們喜歡白頭偕老的穩(wěn)固婚姻一樣。究其原因,除了感情因素,很重要的一點(diǎn)是離婚成本過(guò)于高昂。根據(jù)婚姻法規(guī)定,離婚時(shí)要對(duì)夫妻共同財(cái)產(chǎn)加以分割,所以,你每經(jīng)歷一次離婚的成本都要至少損失一半以上財(cái)產(chǎn)。

雖然有人認(rèn)為,股票交易傭金在總成本中所占比重并不大,在我國(guó)目前是1%多一點(diǎn)；可是如果頻繁交易,這一筆筆不大的交易傭金累積起來(lái)就很可觀。無(wú)論可觀不可觀,它會(huì)直接扣減你的獲利收益,增加虧損。甚至,由于這種頻繁交易,還會(huì)使得你本來(lái)可以盈利的現(xiàn)在不得不轉(zhuǎn)盈為虧。

舉例來(lái)說(shuō),如果你在股票投資中只想獲得市場(chǎng)平均投資回報(bào)率（7%）,在每次股票交易傭金為的背景下,如果你一年交易1次,只要股價(jià)上漲到時(shí),就能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)收益率；可是如果你每個(gè)月都交易1次,全年共計(jì)12次,則需要在股價(jià)上漲到后才能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)收益率。

顯而易見(jiàn),股價(jià)上漲相對(duì)來(lái)說(shuō)要容易得多,而上漲就困難得多,甚至有可能永遠(yuǎn)達(dá)不到這么高的水平。

美國(guó)分析師兼作家查爾斯·埃里斯的研究證明,股票交易頻率與投資收益率的影響,兩者之間有如下關(guān)系：股票投資目標(biāo)收益率＝（交易頻率×2X）＋Y＋（Z×市場(chǎng)平均收益率）市場(chǎng)平均收益率其中：X為包括買(mǎi)賣(mài)價(jià)差在內(nèi)的傭金成本平均值；Y為基金管理費(fèi)與保管費(fèi)；Z為基金經(jīng)理人希望達(dá)到的收益率。

根據(jù)這個(gè)計(jì)算公式,當(dāng)股票交易頻率超過(guò)200%時(shí),每一次交易都必須高出市場(chǎng)平均收益率幾個(gè)百分點(diǎn),才能保證達(dá)到股市平均收益率。

1998年,美國(guó)加州大學(xué)戴維斯分校兩位教授的研究,同樣證明了這一結(jié)論。兩位教授通過(guò)對(duì)1990年至1996年末美國(guó)78000個(gè)家庭連續(xù)7年的股票交易記錄進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn),他們的股票投資平均收益率為,略微高出的市場(chǎng)平均收益率�？墒窃诳鄢�股票交易傭金��,凈投資收益率就只剩下了,比市場(chǎng)平均收益率低個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),股票交易次數(shù)越多的家庭,投資回報(bào)收益率越低——其中,交易次數(shù)最頻繁的20%的家庭,年凈投資收益率只有；交易次數(shù)最少的家庭,年凈投資收益率高達(dá)。

不要小看這幾個(gè)百分點(diǎn)的細(xì)小差別,根據(jù)復(fù)利作用原理來(lái)推算,10年、20年之后它們之間所導(dǎo)致的最終投資回報(bào)將會(huì)相差千萬(wàn)倍。

另外還有一點(diǎn)需要注意的是,在國(guó)外,股票交易是要征收所得稅（稱(chēng)之為資本利得稅,美國(guó)的資本利得稅率為股票盈利部分的34%）的。

在我國(guó),目前還沒(méi)有開(kāi)征這項(xiàng)稅種,如一旦開(kāi)征這項(xiàng)稅種,就意味在每一次賣(mài)出股票后,如果賣(mài)出價(jià)格超過(guò)買(mǎi)入價(jià)格,就要把其中的相當(dāng)一部分以資本利得稅的形式交給稅務(wù)部門(mén)；只有在股票交易虧損時(shí),因?yàn)楸緛?lái)就沒(méi)有資本利得,所以才不用交納這筆資本利得稅。

無(wú)論是否需要納稅,對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)只擁有一項(xiàng)主動(dòng)權(quán),那就是是否需要賣(mài)出股票、什么時(shí)候賣(mài)出股票、賣(mài)出多少股票。減少股票交易次數(shù),不但能推遲交納資本利得稅的時(shí)間,而且還能避免無(wú)謂損失（因?yàn)橛袝r(shí)候股票賣(mài)出后股價(jià)可能會(huì)跌下來(lái)）。

巴菲特在伯克希爾公司1989年年報(bào)中,就詳細(xì)說(shuō)明了這一點(diǎn)。他說(shuō),如果他們當(dāng)年年末將所有股票按市場(chǎng)價(jià)格全部出售的話,將要交納11億美元的資本利得稅；可事實(shí)上,這些股票并沒(méi)有賣(mài)出,所以政府也就沒(méi)有辦法向他們收取這筆利得稅。

由于伯克希爾公司并沒(méi)有賣(mài)出這些股票的打算,所以從某種意義上說(shuō),這筆本該交給政府的11億美元的資本利得稅,現(xiàn)在可以作為一筆自有資金,留給伯克希爾公司自由支配。

從另一個(gè)角度看,這筆巨額資金也可以看作是政府借給伯克希爾公司的無(wú)息貸款,不但不用支付利息,而且還款日期還可以自己決定（什么時(shí)候賣(mài)出股票,什么時(shí)候才需要納稅、還款）。

【投資心法】每位投資者的回報(bào)率相差千萬(wàn)倍,很重要的一條原因是股票交易成本不同、股票交易次數(shù)多少造成的,而不是因?yàn)橥顿Y組合不同。股票交易次數(shù)越多,收益率越低。