芒格和我通過企業(yè)運(yùn)營(yíng)結(jié)果——而不是通過每日甚至每年的股價(jià)報(bào)盤來告知我們的投資成功與否。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

股市中一般總是用某只股票的價(jià)格高低來衡量投資價(jià)值的,只有巴菲特例外。他認(rèn)為,衡量股票投資價(jià)值的方法應(yīng)該是其內(nèi)在價(jià)值。他堅(jiān)信：“市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)企業(yè)的成功忽略一時(shí),但最終它會(huì)證實(shí)企業(yè)成功與否�！�

1997年,《財(cái)富》雜志發(fā)表一篇文章,認(rèn)為共同基金的券商們鼓勵(lì)自己的投資者怎樣投資與自己實(shí)際上怎樣投資,兩者之間存在著明顯的不一致。例如這些基金公司要求投資者長(zhǎng)期持股,而他們自己則熱衷于短線炒作,頗有些口是心非的味道。

巴菲特非常贊同這一觀點(diǎn),他解釋說,正因?yàn)榛�金公司熱衷于短線炒作,才使得基金投資的獲利回報(bào)不高。要知道,基金投資的業(yè)績(jī)完全依賴于股價(jià)的頻繁波動(dòng),這種游戲不會(huì)產(chǎn)生巨大的獲利回報(bào)。

那么,基金公司為什么一方面鼓勵(lì)大家長(zhǎng)期投資,另一方面自己又在短線炒作呢？原來,這是基金公司的性質(zhì)決定的。

一方面,每隔3個(gè)月,權(quán)威的金融刊物都會(huì)刊出各家基金的季度業(yè)績(jī)排行,以便于投資者選擇投資哪家基金；另一方面,基金公司也需要有這樣的業(yè)績(jī)排行,以便于其中的優(yōu)秀基金利用其排名靠前吸引投資者的目光和資金。可是這樣做的結(jié)果,卻只能導(dǎo)致其注重短期效益,這種思維模式控制著整個(gè)基金行業(yè)的操作思路,從而迫使基金投資頻繁地買入、賣出。

巴菲特認(rèn)為,普通投資者因?yàn)椴皇腔�金公�?沒有必要做出暫時(shí)的業(yè)績(jī)給別人看,所以完全不必?zé)嶂杂谶@樣的短線炒作,而應(yīng)該進(jìn)行長(zhǎng)期投資。因?yàn)闅w根到底,衡量股票投資業(yè)績(jī)的應(yīng)該是其內(nèi)在價(jià)值,而不是股市中瞬間發(fā)生的價(jià)格波動(dòng)。

1986年,巴菲特以他的大學(xué)老師格雷厄姆和多德為名,發(fā)表了一篇題為《格雷厄姆-多德都市里的超級(jí)投資家們》的文章。文章刊出后,美國(guó)基金會(huì)券商,也是巴菲特在哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院的校友沙罕,發(fā)表了一篇題為《短期業(yè)績(jī)與價(jià)值投資真的水火不相容嗎》的文章。這個(gè)問題提得很好,它指出了基金公司能否以短期投資業(yè)績(jī)來加以評(píng)判的問題。

沙罕的研究表明：無論是誰,當(dāng)然可以追求短期業(yè)績(jī),但這樣做的代價(jià)必然是犧牲長(zhǎng)期業(yè)績(jī)回報(bào)；更重要的是,“超級(jí)投資家的杰出業(yè)績(jī)都是在對(duì)短期業(yè)績(jī)毫不理會(huì)的情況下取得的�！币簿褪钦f,如果你把主要精力放在短期獲利上,那么就必然會(huì)降低長(zhǎng)期投資回報(bào)率。

關(guān)于這一點(diǎn),巴菲特做得更好。例如,他從來就不兜售伯克希爾公司的股票,也從來不美化伯克希爾公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),從來不提有關(guān)下年度要比上年度增長(zhǎng)多少多少的�？�。而是相反,每當(dāng)提到有關(guān)下年度投資的話題時(shí),他總是提醒股東們,下一年度可能不及上個(gè)年度之類的話。

一個(gè)典型事例是,他認(rèn)為對(duì)于伯克希爾公司來說,沒有必要玩股票拆分的游戲。他說,把1張10美元的鈔票兌換成10張1美元的鈔票,這是毫無意義的,他希望股東們能夠理解他的這種想法。

不過雖然如此,伯克希爾公司在1996年還是宣布“自己動(dòng)手分拆股票”,從此出現(xiàn)了一種伯克希爾公司B股,其交易價(jià)格大約為A股價(jià)格的1/30。之所以進(jìn)行這種分拆,目的是為了進(jìn)一步降低股價(jià),以便于交易。因?yàn)楫吘?2007年末1股伯克希爾股票的價(jià)格就相當(dāng)于人民幣100萬元,如此高昂的股價(jià),許多普通投資者連1股也買不起。也正是從此以后,伯克希爾公司有了A、B兩種股票,B股股東約有30萬人。

在這里投資者很自然地會(huì)提出這樣一個(gè)問題：如果衡量股票投資業(yè)績(jī)不是以股價(jià)為基礎(chǔ),那么又怎么能一下子計(jì)算出有多大的獲利回報(bào)呢？

為此,巴菲特發(fā)明了“全面收益”一詞。他認(rèn)為,公司的全面收益應(yīng)該包括該公司的營(yíng)業(yè)收益、留存收益（未分配利潤(rùn)）、稅收折扣3部分。

【投資心法】散戶投資者不像基金公司,沒必要定期向人報(bào)告經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),所以完全應(yīng)該堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的原則,不去考慮短期業(yè)績(jī)回報(bào)。為此,也就沒必要關(guān)心短期股價(jià)波動(dòng)了。