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1950年,在內(nèi)布拉斯加州大學(xué)讀三年級(jí)的巴菲特閱讀了本.格雷厄姆的《聰明的投資者》。這本書(shū)倡導(dǎo)人們做“有價(jià)值的投資”――調(diào)查一下在股票市場(chǎng)上人們對(duì)哪些公司評(píng)價(jià)過(guò)低,也就是說(shuō),看一下哪些公司的內(nèi)在價(jià)值實(shí)際上要比股票市場(chǎng)給它定的價(jià)值要大的多。一個(gè)有價(jià)值的投資者在真正的商界總是以低于商業(yè)本身價(jià)值的價(jià)錢(qián)――也就是它的內(nèi)在價(jià)值――買(mǎi)股票。他總是想購(gòu)買(mǎi)那些能以大大低于公司“相互影響價(jià)值”拋出的股票。
同時(shí),格雷厄姆還認(rèn)為只有當(dāng)股票能以低于營(yíng)運(yùn)資本凈值的2/3價(jià)格進(jìn)行交易時(shí),投資者才應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)它。
對(duì)于格雷厄姆來(lái)講,安全可靠的投資要求高的財(cái)產(chǎn)凈價(jià)值和低的利潤(rùn)。他強(qiáng)調(diào)股價(jià)和利率之間的比率。
《聰明的投資者》這本書(shū)為巴菲特提供了一個(gè)最重要的經(jīng)商理念,即“只有在不受感情因素影響的
情況下,進(jìn)行的投資才是最明智的投資”也就是說(shuō),投資不應(yīng)受感情的影響,沒(méi)有寄予贏利的厚望,也沒(méi)有擔(dān)心有所損失的忐忑不安,更不要隨大流,看別人購(gòu)買(mǎi)自己就盲目地跟著購(gòu)買(mǎi)。
格雷厄姆于1894年出生在倫敦一個(gè)從事小古玩生意的猶太家庭。他鼓勵(lì)投資者關(guān)注商業(yè)的內(nèi)在價(jià)值――也就是一個(gè)明智的商人愿意支付的東西。格雷厄姆曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“投資者最大的敵人可能就是他自己。”
投資者還應(yīng)記住“安全投資的極”這一原則,要肯定你所購(gòu)買(mǎi)的股票的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于你在股票市場(chǎng)所做的投資。只有購(gòu)買(mǎi)股票的價(jià)錢(qián)以及股票本身的價(jià)值才是真正重要的事。巴菲特后來(lái)說(shuō)：“安全投資的極限”是投資中最重要的幾個(gè)字。
在投資前要考慮的因素很多,比如說(shuō)像管理是否完善,股價(jià),競(jìng)爭(zhēng)能力以及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的持久性。但是在價(jià)格問(wèn)題上,本.格雷厄姆的這些話(huà)對(duì)巴菲特來(lái)說(shuō)簡(jiǎn)直就像至理名言。
當(dāng)我們運(yùn)用“安全投資的極限”這一原則來(lái)指導(dǎo)我們?cè)诠乐灯偷膫土畠r(jià)債券方面進(jìn)行投資時(shí),它的重要性就變得很明顯了。根據(jù)定義,我們應(yīng)擁有股票本身的價(jià)格和另一方面股票的指示價(jià)格或是估定價(jià)格之間的有利差異。這種差異就是安全投資的極限。吸收這種計(jì)算錯(cuò)誤或是運(yùn)氣非常差的影響是可以利用的。廉價(jià)債券(文章來(lái)源：767股票學(xué)習(xí)網(wǎng)
http://www.whereslawrence.com)的購(gòu)買(mǎi)者特別注意這種可抵制不利發(fā)展的投資能力。因?yàn)樵诖蠖鄶?shù)這樣的情況下,他們并不是真正對(duì)公司的前途感興趣。如果公司的前途確實(shí)非常糟的話(huà),那么不論股票的價(jià)格多低廉,投資者都不會(huì)愿意掏錢(qián)購(gòu)買(mǎi)這種證券。但是,估值偏低的債券的發(fā)行這一領(lǐng)域受多種利害關(guān)系的影響――可能大多數(shù)股民――前途顯得既不是特別光明,也不會(huì)顯得特別渺茫。如果這些股票是以特別低的價(jià)格購(gòu)進(jìn)的,即使賺錢(qián)能力的稍微降低也不會(huì)阻止投資顯示出令人滿(mǎn)意的結(jié)果。這樣安全投資的極限這一原則就達(dá)到了它真正的目的。
巴菲特將成為世界上價(jià)值投資方面最偉大的實(shí)踐者。
對(duì)巴菲特來(lái)說(shuō),閱讀這本書(shū)使他有了對(duì)事物真諦的頓悟。“對(duì)我而言,這書(shū)對(duì)我就好像是去往大馬士革的路上遇到使徒保羅一樣,”巴菲特對(duì)《奧馬哈世界先驅(qū)者報(bào)》的記者羅伯特.杜爾說(shuō)。
巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“早在1950年這本書(shū)首次出版時(shí)我就閱讀了此書(shū),當(dāng)時(shí)我19歲。那時(shí)我就認(rèn)為這是所有投資方面最好的書(shū)�，F(xiàn)在我依然這樣認(rèn)為�！�
格雷厄姆的《聰明的投資者》是《證券分析》這本由格雷厄姆和哥倫比亞大學(xué)的戴維.多德合著的第一流的專(zhuān)著的大眾版。多德非常欣賞這句話(huà)：“世界上沒(méi)有什么新的時(shí)代,只有新的錯(cuò)誤”
“我不希望聽(tīng)起來(lái)像是個(gè)狂熱的宗教分子或是別的什么,但是,事實(shí)上,它確實(shí)讓我有些瘋狂�！卑头铺貙�(duì)戴維斯這樣說(shuō)。
2000年5月,多德的女兒,住在美國(guó)舊金山的芭芭拉.多德.安德森把有她父親親筆注解的那本書(shū)的第一版送給了巴菲特。此書(shū)的贈(zèng)送儀式是在哥倫比亞大學(xué)的商學(xué)院進(jìn)行的。巴菲特每隔兩年都要在此做一次演講,他回憶說(shuō),當(dāng)他在這兒求學(xué)時(shí),是多德這位哥倫比亞商學(xué)院的終身教授幫助他真正進(jìn)入到商業(yè)這個(gè)領(lǐng)域。
為了說(shuō)明這本書(shū)對(duì)他思想上的巨大影響,巴菲特回憶說(shuō),有一次,在為美國(guó)國(guó)際商用機(jī)器公司的反托拉斯事件作證時(shí),美國(guó)國(guó)際商用機(jī)器公司的律師說(shuō),巴菲特的觀點(diǎn)和書(shū)中的某一個(gè)段落是有矛盾的。巴菲特反駁說(shuō),那位律師引證的那本書(shū)是由其他人供稿的第三版,巴菲特背誦的那段不在該書(shū)的第一版中,第一版中只包括格雷厄姆和多德的文章。
巴菲特總是把《聰明的投資者》這本書(shū),作為任何一位成功的投資者必讀的書(shū)推薦給他們。他曾講過(guò),書(shū)的第八章講的是投資者對(duì)于變化多端、不可預(yù)測(cè)的股票市場(chǎng)的態(tài)度。第二十章講的是關(guān)于如何廉價(jià)購(gòu)進(jìn)股票的技巧,(文章來(lái)源：767股票學(xué)習(xí)網(wǎng)
http://www.whereslawrence.com)也就是“安全投資的技巧”。這兩章是所有投資方面的建議中最重要的兩條――個(gè)真正的投資者應(yīng)學(xué)會(huì)利用股價(jià),不論是在股價(jià)最高時(shí)還是在最低時(shí),他都能夠以相對(duì)于真正的商業(yè)價(jià)值來(lái)講較低的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)。
第八章說(shuō),當(dāng)開(kāi)始考慮進(jìn)入股票市場(chǎng)時(shí),你應(yīng)該想象得到,你在和“市場(chǎng)”做生意,但是,你要時(shí)時(shí)刻刻地觀察它,因?yàn)樗鼤?huì)帶給你無(wú)盡的財(cái)富,也會(huì)使你跌入債務(wù)的深淵。在這一章中,作者還寫(xiě)道,“基本上,價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于真正的投資者來(lái)說(shuō)只有一個(gè)真正重要的含義。價(jià)格的波動(dòng)給他提供一個(gè)低進(jìn)高拋的機(jī)會(huì)。在另外一些場(chǎng)合,如果他能忘記股票市場(chǎng)并且關(guān)注分開(kāi)的贏利和自身公司的運(yùn)行結(jié)果的話(huà),他會(huì)做得更好�！�
第二十章的內(nèi)容包括兩個(gè)方面,一方面是股價(jià)上的有利差異,另一方面是股票的指示或是估定價(jià)值,這之間的差異就是安全投資極限。所以,安全投資極限取決于你所付的價(jià)格。
極好的價(jià)格來(lái)自于低迷的股票市場(chǎng)。就像是基金經(jīng)理克里斯.戴維斯喜歡說(shuō)的那樣：“在市場(chǎng)處于低落狀態(tài)下賺錢(qián)。當(dāng)時(shí)情況卻好像不是這個(gè)樣子的�！�
巴菲特同時(shí)還介紹了投資專(zhuān)家菲利普.費(fèi)希爾的早期作品以及約翰.淳恩的《金錢(qián)的主人》。
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