公司可以通過提高財(cái)務(wù)杠桿或使用更便宜的財(cái)務(wù)杠桿提高凈資產(chǎn)收益率,然而,通脹不會(huì)導(dǎo)致借款利率下降,相反,在通脹時(shí)期,資本需要升值,迫使借款人提高利率。另外,當(dāng)通脹率上升時(shí),由于借款人對未來的不信任,需要將借款利率予以上浮,即使實(shí)際利率不增加,以利率略高的貸款替代到期的低利率貸款也會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　具有諷刺意義的是,那些能夠償還債務(wù)的公司往往只有很少的貸款需求,而那些拼命掙扎以求保持盈利的公司總是站在銀行窗口的最前面。那些因通脹而預(yù)計(jì)有更高的資本需求的公司不得不大舉借債。在公司運(yùn)營速度減慢和資本需求增加的情況下,公司因持續(xù)經(jīng)營而需要在資本市場尋求更多的資金,或者在更戲劇性的情況下削減紅利的支付。如果管理得當(dāng),增加財(cái)務(wù)杠桿能增加凈資產(chǎn)收益率。然而,在通脹率上升時(shí),更高的財(cái)務(wù)杠桿帶來的好處會(huì)被更高的利率所抵消。

　　巴菲特考察了戰(zhàn)后美國凈資產(chǎn)收益率的歷史記錄,并由此總結(jié)出收益水平波動(dòng)性很小。巴菲特注意到,道·瓊斯工業(yè)指數(shù)對應(yīng)的公司在1945年至1955年的10年間,凈資產(chǎn)收益率平均為12.8%；1945年至1965年期間,凈資產(chǎn)收益率平均為10.1%；1945年至1975年期間,凈資產(chǎn)收益率平均為10.7%。而《財(cái)富》500家最大公司中,1945年至1955年10年間,凈資產(chǎn)收益率平均為11.2%；1945年至1965年期間,凈資產(chǎn)收益率平均為11%；1945年至1975年期間,大多數(shù)美國公司的凈資產(chǎn)收益率在10%至12%之間。凈資產(chǎn)收益率的歷史記錄顯示出與通脹率的上升與下降毫無關(guān)系。至此,巴菲特令人信服地證實(shí)了高通脹對公司謀求更高的凈資產(chǎn)收益率毫無幫助。

　　巴菲特深知不能從通脹中獲利,轉(zhuǎn)而尋找其他方法規(guī)避那些會(huì)被通脹傷害的公司。巴菲特認(rèn)為,需要大量固定資產(chǎn)支出來維持經(jīng)營的企業(yè)往往會(huì)受到通脹的傷害；需要較少的固定資產(chǎn)支出的企業(yè)也會(huì)受到通脹的傷害,但傷害程度要小得多；經(jīng)濟(jì)商譽(yù)高的企業(yè)受到的傷害最小。