巴菲特對(duì)預(yù)測(cè)股市走勢(shì)與買賣時(shí)機(jī)缺乏信心,他也不認(rèn)為有任何資料能用于判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。巴菲特不關(guān)注失業(yè)數(shù)字、利率和匯率,也不讓政治因素干擾其投資決策的過程。巴菲特認(rèn)為,宏觀經(jīng)濟(jì)就像跑道上的賽馬一樣,有時(shí)跑得快有時(shí)跑得慢。巴菲特將興趣更為集中在企業(yè)的基本情況上,但巴菲特非常關(guān)注通貨膨脹,因?yàn)橥�脹�?huì)影響企業(yè)的收益水平。

　　巴菲特眼中的通脹是什么呢？巴菲特始終認(rèn)為通脹并不是一個(gè)單純的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,鈔票的不斷印刷推動(dòng)通脹率越來越高。巴菲特承認(rèn),他不能預(yù)知高通脹何時(shí)會(huì)出現(xiàn),但他認(rèn)為赤字財(cái)政不可避免地會(huì)導(dǎo)致通脹。巴菲特對(duì)預(yù)算赤字的恐懼程度小于對(duì)貿(mào)易赤字的恐懼程度,因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大,巴菲特相信政府能處理好預(yù)算赤字。但巴菲特非常擔(dān)憂貿(mào)易逆差,貿(mào)易逆差是形成他對(duì)通貨膨脹“偏見”的一個(gè)不可或缺的因素。

　　上世紀(jì)80年代,美國(guó)人的消費(fèi)超過其自身的生產(chǎn)力,美國(guó)人不僅消費(fèi)了本國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)品,他們的胃口還消化掉不少外國(guó)商品。在交換這些商品時(shí),美國(guó)發(fā)行了各式各樣的“提貨單”,包括美國(guó)政府債券、公司債券和美國(guó)銀行存款。這些“提貨單”一直在以驚人的速度增長(zhǎng),但由于美國(guó)是一個(gè)富國(guó),這些貿(mào)易逆差在一段時(shí)間內(nèi)還不會(huì)引起人們的注意,但最終這些“提貨單”會(huì)交換美國(guó)的財(cái)產(chǎn)和美國(guó)的生產(chǎn)設(shè)施。

　　一個(gè)國(guó)家處理貿(mào)易逆差最簡(jiǎn)單的方法是通過國(guó)內(nèi)的高通脹來減少這些“提貨單”的價(jià)值。但巴菲特認(rèn)為,外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)未來償還能力的信任被誤導(dǎo)了,當(dāng)外國(guó)人持有的“提貨單”達(dá)到一個(gè)不可處理的水平時(shí),通脹的誘惑就不可抵御了。基于這個(gè)原因,債務(wù)國(guó)極少被允許以本幣償付債務(wù),但因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)的完整性,外國(guó)人愿意購(gòu)買美國(guó)的債券。

　　如果美國(guó)用通脹來逃避對(duì)外國(guó)的債務(wù),因此而蒙受損失的將不僅僅是外國(guó)的債權(quán)人。高通脹加重了公司對(duì)股東收益的負(fù)擔(dān),為了使投資者獲得真正的收益,公司必須獲得比投資者的痛苦指數(shù)(指稅收與通脹的總和)更高的凈資產(chǎn)收益率。

　　所得稅從來不會(huì)將公司正收益變?yōu)楣蓶|的負(fù)收益,如果通脹率為0的話,即使所得稅稅率為90%,仍會(huì)有股東收益。但正如巴菲特在上世紀(jì)70年代親眼目睹的那樣,隨著通脹率的上升,公司必須為股東提供更高的凈資產(chǎn)收益率。對(duì)于凈資產(chǎn)收益率達(dá)到20%的公司(很少有公司能達(dá)到這個(gè)水平)來說,處在12%的通脹率之下,只能給股東留下很少的東西。當(dāng)所得稅稅率為50%時(shí),一個(gè)凈資產(chǎn)收益率為20%、全部利潤(rùn)用于分紅的公司,其實(shí)際凈收益率只有10%。在12%的通脹率之下,股東獲得的購(gòu)買力僅僅為年初的98%。當(dāng)所得稅稅率為33%時(shí),如果通脹率為8%,則凈資產(chǎn)收益率為12%的公司對(duì)股東的回報(bào)便降為0。

　　多年來,傳統(tǒng)觀念一直認(rèn)為股票是與通脹相對(duì)沖的工具,投資者也往往相信,公司自然會(huì)把通脹的代價(jià)轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者,從而保護(hù)公司股東的投資價(jià)值。但巴菲特不同意這種觀點(diǎn),他認(rèn)為通脹并不能保證公司獲得更高的凈資產(chǎn)收益率。