巴菲特在60余年的投資生涯中,不僅賺到富可敵國的個(gè)人財(cái)富,還創(chuàng)造了憑借投資方式成為世界首富的傳奇。全世界研究和學(xué)習(xí)巴菲特的投資者數(shù)以萬計(jì),但大多數(shù)人是囿于巴菲特價(jià)值選股的護(hù)城河、不熟不做的能力圈、安全邊際和長線持有等范圍,卻很少有人研究巴菲特在牛市和熊市中的倉位管理策略。

　　巴菲特的倉位管理法

　　現(xiàn)在我們參考《跟巴菲特學(xué)習(xí)倉位管理》一書中的數(shù)據(jù),來剖析巴菲特在牛市和熊市中的投資特點(diǎn)。

　　在長達(dá)52年的時(shí)間,巴菲特所管理的公司取得了8843倍的漲幅。他創(chuàng)造了高達(dá)19%的年復(fù)合增長率,遠(yuǎn)超同期美國標(biāo)普500指數(shù)平均9.7%的增長率（標(biāo)普500指數(shù)同期漲幅約127倍）。

　　通過分析52年巴菲特的業(yè)績,我們可以發(fā)現(xiàn)：

　　52年之中,投資收益率超過50%的只有1年；

　　52年之中,投資收益率在40%～50%的有5年；

　　52年之中,投資收益率在30%～40%的有7年；

　　52年之中,投資收益率在20%～30%的有9年；

　　52年之中,投資收益率在10%～20%的有9年；

　　52年之中,投資收益率在0～10%的有19年；

　　52年之中,投資收益率為負(fù)數(shù)的只有2年。

　　為什么在52年中沒有一年投資收益率超過60%的人,卻能夠成為世界首富？

　　為什么52年中有21年,也就是將近一半的年份,投資收益率低于10%的人能稱霸股壇？

　　巴菲特財(cái)富增長的秘訣不在于一年兩年的暴利,而在于持續(xù)穩(wěn)定的復(fù)利。

　　我們來看巴菲特業(yè)績表里關(guān)鍵的幾個(gè)年份：

　　1967年標(biāo)普500指數(shù)漲幅30.9%的情況下,巴菲特的投資收益率才11.0%；

　　1975年標(biāo)普500指數(shù)漲幅37.2%的情況下,巴菲特的投資收益率才21.9%；

　　1999年標(biāo)普500指數(shù)漲幅21.0%的情況下,巴菲特的投資收益率才0.5%。

　　為什么這些年份里,巴菲特的投資收益率會(huì)大幅低于標(biāo)普500指數(shù)漲幅？不是因?yàn)榘头铺氐墓善睗q得不好,而是這些年份是美國牛市的后期時(shí)間,也就是股市即將見頂,巴菲特對(duì)股票倉位進(jìn)行了大幅的減倉。

　　打個(gè)比方,我們手上有10萬元,投資5萬元購買基金,假設(shè)基金漲了20%,5萬元的基金給我們帶來的收益是5×20%=1萬元。但是,1萬元的收益對(duì)總賬戶來說收益率是多少呢？是1萬除以10萬等于10%。為什么基金漲了20%,總收益才10%？因?yàn)槲覀冎挥靡话氲馁Y金,也就是一半的倉位。所以巴菲特在牛市后期的年份,收益率不僅沒有跑贏標(biāo)普500指數(shù),而且落后很多,主要原因是巴菲特在牛市后期大幅減倉了。

　　下面,我們來看標(biāo)普500指數(shù)大跌的年份：

　　1974年標(biāo)普500指數(shù)跌幅26.4%的情況下,他不僅沒有虧損,反而賺錢了,投資收益率達(dá)到了5.5%；

　　2002年標(biāo)普500指數(shù)跌幅22.1%的情況下,他不僅沒有虧損,反而賺錢了,投資收益率達(dá)到了10%；

　　2008年標(biāo)普500指數(shù)跌幅37.0%的情況下,這次他也虧損了,但是只虧了9.6%,比標(biāo)普500指數(shù)少虧了非常多。

　　為什么這些年份里,在標(biāo)普500指數(shù)大跌的情況下,巴菲特不僅沒有虧損,反而賺錢了,或者只虧了小錢？因?yàn)檫@些年份是美國熊市的時(shí)期。在牛市后期巴菲特大幅減倉了,雖然少賺了牛市后期的錢,但是在牛市結(jié)束后開始暴跌的過程中,因?yàn)閭}位很小,沒有遭遇大的虧損,反而在熊市后期低點(diǎn)附近抄底,買到重倉,也就是非常大的倉位,當(dāng)行情稍為反彈一些,巴菲特就開始賺錢了。

　　“前無古人后無來者”的巴菲特,被譽(yù)為“有史以來最偉大的投資大師”,他把風(fēng)險(xiǎn)控制作為投資考量的第一要點(diǎn),提出投資的三原則：

　　第一條,不要虧錢；

　　第二條,不要虧錢；

　　第三條,牢記前兩條。

　　雖然他的那句“別人貪婪的時(shí)候我恐懼,別人恐懼的時(shí)候我貪婪”的格言盡人皆知,卻很少有人思考和理解其背后的含義。別人貪婪指的是牛市后期,巴菲特恐懼地減倉；別人恐懼指的是熊市后期,巴菲特貪婪地加倉。

　　從短期來看,比巴菲特業(yè)績更優(yōu)異的投資者非常多,甚至在牛市翻倍的投資者也非常多,但是巴菲特所見長的并不是“賺得快”,而是“賺得久”。他絕非投資賽場上的“百米沖刺冠軍”,卻是投資“長跑”中最終的勝出者。

　　我們應(yīng)該向巴菲特學(xué)習(xí)“熊市底部重倉,牛市頂部輕倉”的倉位管理思路。這個(gè)道理很多資深投資者都知道,但是只知其概念,并不知如何實(shí)操。很多資深投資者也不懂得如何牛市減倉和熊市抄底,他們經(jīng)常抄底在半山腰。