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尋找價值新主線
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| 尋找價值新主線 在股權(quán)分置改革試點推出后,投資者應(yīng)關(guān)注后股權(quán)分置時代新的價值主線,一批公司在連續(xù)下跌后開始凸顯投資價值,市場將圍繞著資產(chǎn)重估這一價值主線展開新一輪價值發(fā)現(xiàn)行情,因此對上市公司資產(chǎn)負(fù)債表全方位評估尤為必要。 資產(chǎn)重估成主線 隨著后股權(quán)分置時代的到來,市場化進(jìn)程將明顯加快,購并重組所帶來的資源重新配置將使上市公司的"隱性資產(chǎn)"被不斷挖掘出來,資產(chǎn)重估將是后股權(quán)分置時代的主線。 解決股權(quán)分置問題的實質(zhì)是市場化形成大股東,大股東的地位是通過二級市場買賣交易所形成的,它將最大限度地恢復(fù)股票市場資源配置功能,而資源配置功能最直接的表現(xiàn)方式就是收購兼并。在收購兼并行為發(fā)生的過程中,資產(chǎn)價值才能得到發(fā)現(xiàn)。很有可能一些上市公司擁有相當(dāng)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),但因為股權(quán)分置而無法得到體現(xiàn),因此有意或無意地降低了經(jīng)營績效,盈利能力沒有很好地體現(xiàn)出來。因此一些業(yè)績平平但資產(chǎn)質(zhì)量突出的個股,在連續(xù)超跌后的投資價值將成為后市的重大機(jī)會所在。在解決股權(quán)分置問題之后,收購兼并將成使價值發(fā)現(xiàn)更加深入,一定會有一些投資者認(rèn)識到這些資產(chǎn)的價值,從而反復(fù)介入和持有,最終使股價與價值之間達(dá)到一個穩(wěn)定的平衡關(guān)系。 關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量 如果說此前市場的價值主線圍繞著業(yè)績而展開的話,那么未來市場的價值主線將圍繞著資產(chǎn)質(zhì)量展開。資產(chǎn)的含金量不僅體現(xiàn)在盈利能力方面,更體現(xiàn)在資產(chǎn)的質(zhì)量方面,包括對資產(chǎn)負(fù)債表的全面評估。 在大盤逐步探底的過程中,一些資產(chǎn)質(zhì)量突出的公司其投資價值將逐步浮出水面。目前確實有一些上市公司其帳面凈資產(chǎn)與實際凈資產(chǎn)之間并不相符,甚至實際凈資產(chǎn)大大超過帳面凈資產(chǎn)。在沒有股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者收購兼并的情況下,溢價部分是不會被市場所認(rèn)識的,而一旦形成收購兼并,這部分溢價就會被充分重視,這種價值的體現(xiàn)在股權(quán)分置時代是很難的,而在后股權(quán)分置時代卻是較為容易的。因此我們可以說后股權(quán)分置時代是一個重估公司資產(chǎn)價值的時代,它更關(guān)注資產(chǎn)這條線索而不是業(yè)績。我們甚至認(rèn)為,那些資產(chǎn)價值很高、收益水平很低的公司應(yīng)該更有潛力,正因為收益水平低,所以股價才低,也正因為股價低,其資產(chǎn)價值發(fā)現(xiàn)的空間也就越大。隨著大盤進(jìn)入階段性底部區(qū)域,特別是一些個股連續(xù)創(chuàng)歷史新低,目前已經(jīng)有近200家個股股價跌破每股凈資產(chǎn),在市場價格(A股股價)與帳面價值(每股凈資產(chǎn))以及公司實際價值之間,展開重估對比已經(jīng)相當(dāng)有必要。應(yīng)該看到確實存在一批上市公司,目前股價已經(jīng)跌破實際價值,而通過對上市公司資產(chǎn)負(fù)債表的全方位評估正是我們目前價值投資的主線。 戰(zhàn)略資源重估 從戰(zhàn)略資源角度來看,對煤電油運等上游資源型行業(yè),除了關(guān)注其業(yè)績增長因素之外,對資源的控制更凸顯投資價值。 在前一段時間年報和季報公布期,業(yè)績因素被市場空前強化,特別是隨著宏觀調(diào)控的效應(yīng)逐步顯現(xiàn),一些周期性行業(yè)業(yè)績增長預(yù)期明顯降低,導(dǎo)致基金重倉的藍(lán)籌股出現(xiàn)大面積的補跌。由于目前處在弱勢市場,基金對盈利預(yù)期的降低導(dǎo)致業(yè)績因素被放大,而且從中短期考察這種業(yè)績因素很難有大的改觀,導(dǎo)致整個主流藍(lán)籌股萎靡不振。 但是我們不能簡單地以上市公司短期盈利能力的好壞來評估這些核心資產(chǎn)的價值,只有站在對資源的掌握這個角度,才能看清楚這些核心資產(chǎn)重估后的價值。因此,煤電油運等上游資源型行業(yè)作為瓶頸產(chǎn)業(yè),目前仍具備深入挖掘的機(jī)會,特別是在連續(xù)大跌之后。 (上海證券報 彭濤) | |||||
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