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不可放過(guò)的B股投資良機(jī) |
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2005年底以來(lái)持續(xù)兩年的A股牛市大行情,把絕大多數(shù)A股的價(jià)格推升到"高處不勝寒"的位置,2007年末的大跌讓投資者嘗到了A股風(fēng)險(xiǎn)不斷攀升的苦澀。按照風(fēng)險(xiǎn)收益比這一準(zhǔn)繩,未被市場(chǎng)充分挖掘的B股市場(chǎng)值得投資者關(guān)注。 B/A價(jià)差鎖定投資價(jià)值 股票的價(jià)值取決于公司的贏利能力,而非上市地點(diǎn)。B股市場(chǎng)股價(jià)長(zhǎng)期低于A股,為投資者獲利提供了可能。國(guó)家發(fā)行B股時(shí)承諾免收紅利稅,因此與A股分紅須繳納10%的紅利稅相比,因此即使同一個(gè)股的A、B股股價(jià)相同,B股的投資價(jià)值仍然略高于A股。在2007年10月A股最后飆升之后,A、B股的價(jià)差再度快速拉大。 B股以港幣作為計(jì)價(jià)貨幣,港幣又和美元匯率掛鉤,近來(lái)美元快速貶值,港幣對(duì)人民幣也快速貶值,導(dǎo)致B股換算成人民幣后的價(jià)格又被拉低,許多B股現(xiàn)價(jià)僅為A股的一半,這給退出A股的投資者提供了很好的機(jī)會(huì)。 投資者大可不必?fù)?dān)心港幣繼續(xù)貶值會(huì)造成匯率損失,因?yàn)橥顿Y者購(gòu)買的是內(nèi)地上市公司的股票,是人民幣資產(chǎn),只不過(guò)以港元掛牌計(jì)價(jià)。如果港幣兌人民幣繼續(xù)貶值20%,而公司內(nèi)在價(jià)值不變,則B股的合理掛牌價(jià)格也會(huì)相應(yīng)提升20%,匯率風(fēng)險(xiǎn)就得到了對(duì)沖。當(dāng)然市場(chǎng)未必那么有效,可能不會(huì)立即反應(yīng),但必然在中長(zhǎng)期中得到矯正。 舉例來(lái)說(shuō),假定某公司每股收益為0.5元,市場(chǎng)認(rèn)為該股的合理市盈率為20倍。當(dāng)港幣兌人民幣匯率為1：1時(shí),A、B股股價(jià)都是10元；當(dāng)港幣貶值20%,匯率變成1：0.8時(shí),公司每股收益為0.5元人民幣或是0.625元港幣,對(duì)應(yīng)20倍市盈率的股價(jià)分別為10元人民幣和12.5元港幣。如果公司每股分紅0.2元,則A股投資者扣10%的紅利稅后實(shí)得0.18元；B股投資者紅利分配是按分紅當(dāng)日的匯率中間價(jià)換算的,在港幣貶值前會(huì)實(shí)得0.2港元,港幣貶值20%后會(huì)實(shí)得0.25港元。這樣對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō),匯率風(fēng)險(xiǎn)根本不存在,反而會(huì)因市場(chǎng)的扭曲而獲得理想的投資時(shí)機(jī)。 選擇優(yōu)秀公司的標(biāo)準(zhǔn) 投資股票的原則首先是選擇優(yōu)秀的上市公司,我的標(biāo)準(zhǔn)是至少有5年以上的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)史、利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)(不一定要求每年增長(zhǎng))、凈資產(chǎn)收益率高、市盈率低、市凈率低、公司誠(chéng)信度高(未發(fā)現(xiàn)有弄虛作假或其它損害投資者利益的行為),然后以合理的價(jià)格分散買進(jìn)(以減低不可預(yù)測(cè)性風(fēng)險(xiǎn)),不理會(huì)市場(chǎng)的中短期漲跌而長(zhǎng)期持有。我在長(zhǎng)期的投資實(shí)踐中確定了一個(gè)準(zhǔn)則：當(dāng)公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率等于其股票的市盈率時(shí),該股票就具有相當(dāng)高的投資價(jià)值。 以中集B為例,該公司連續(xù)8年集裝箱產(chǎn)量世界第一,也是全球唯一能夠生產(chǎn)全系列集裝箱品種的公司。公司經(jīng)營(yíng)管理能力一流,資產(chǎn)盈利能力強(qiáng)大。1999～2006年,公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了9倍。公司的集裝箱業(yè)務(wù)逐年增長(zhǎng)；道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,短短數(shù)年就實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷量全國(guó)第一。2007年,由于原材料漲價(jià)和競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素,利潤(rùn)小幅下降,全年B股股價(jià)幾乎沒(méi)有上漲,給投資者提供了較好的投資時(shí)機(jī)。投資者不必理會(huì)一兩年的利潤(rùn)增減,只要公司整體素質(zhì)出色,就不必?fù)?dān)心未來(lái)不會(huì)成長(zhǎng)。當(dāng)然,公司主要產(chǎn)品受航運(yùn)業(yè)景氣度影響,會(huì)有一定風(fēng)險(xiǎn)。2007年1月10日該股收盤價(jià)(按當(dāng)日中國(guó)銀行賣出價(jià)港幣兌人民幣1：0.933的匯率換算,以下同)為14.37元(A股收盤價(jià)為27.79元),按2007年3季度收益簡(jiǎn)單換算全年業(yè)績(jī)計(jì)算(以下同)的市盈率為15倍,市凈率2.7倍,具有較高的投資價(jià)值。 中集公司2007年的每股收益預(yù)計(jì)為0.96元,凈資產(chǎn)收益率預(yù)計(jì)約為19%。我保守地預(yù)計(jì)該公司未來(lái)10年平均凈資產(chǎn)收益率不能保持這么高,降為15%,平均年收益可以成長(zhǎng)15%,10年后每股收益為0.96×(1+15%)10=3.87元,股價(jià)按15倍市盈率計(jì)算為58.05元。如果現(xiàn)在按15倍市盈率的價(jià)格,即14.4元買入,則10年后股票上漲(58.05-14.4)÷14.4=3.03倍；假如未來(lái)10年公司每股收益下降一半,為0.48元,15倍市盈率的股價(jià)為9.8元,則該筆投資虧損32%,需要再次盈利47%才能保本。投資者的收益風(fēng)險(xiǎn)比為3.03：0.47,是相當(dāng)合算的。如果市場(chǎng)因公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)而承認(rèn)該股是成長(zhǎng)股,股票定位提升到30倍,則投資者10年后的收益將達(dá)到7.06倍；相反,若公司10年后業(yè)績(jī)減半,市盈率降為10倍,投資者將虧損66%,收益風(fēng)險(xiǎn)比仍然合算。 3只B股值得長(zhǎng)線關(guān)注 以下一批B股公司經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范,贏利持續(xù)增長(zhǎng),股價(jià)低廉,市盈率和市凈率遠(yuǎn)低于A股平均水平的,值得長(zhǎng)線投資者關(guān)注。 江鈴B 引入福特汽車后(福特持股30%,為第二大股東,并有意增持股份),公司成為福特在中國(guó)的商用車唯一合作產(chǎn)商,盈利能力出現(xiàn)質(zhì)的飛躍,目前的資產(chǎn)收益率接近20%,產(chǎn)能不斷擴(kuò)大。近年來(lái)中國(guó)商用車需求量迅速提高,為公司提供了較好的市場(chǎng)前景。福特公司是美國(guó)百年來(lái)碩果僅存的兩家汽車公司之一,實(shí)力強(qiáng)大,背靠這棵大樹(shù),公司未來(lái)的發(fā)展會(huì)減少波折。2007年1月10日該股收盤價(jià)11.14元(A股收盤價(jià)23.06元),市盈率11.5倍,市凈率2.8倍,投資價(jià)值有待挖掘。 魯泰B 公司為中泰合資企業(yè),主導(dǎo)產(chǎn)品為色織布(高檔襯衫面料,我國(guó)僅有兩家公司生產(chǎn))和襯衫,母公司是全球最大的色織布生產(chǎn)商。公司資產(chǎn)盈利能力頗高,1999～2006年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)4倍,生產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,2008年仍然有新的生產(chǎn)線投產(chǎn)。2006年公司開(kāi)始致力推廣"魯泰格蕾芬"襯衫品牌。但公司產(chǎn)品主要供出口,會(huì)受到全球經(jīng)濟(jì)景氣影響,人民幣升值也會(huì)給公司利潤(rùn)帶來(lái)負(fù)面影響。2007年1月10日收盤價(jià)7.03元(A股收盤價(jià)17.33元),市盈率13.6倍,市凈率2.8倍,投資價(jià)值可見(jiàn)一斑。 粵電力B 公司盈利能力長(zhǎng)期位于發(fā)電行業(yè)上游水平。電價(jià)由國(guó)家制定,因此該行業(yè)不會(huì)出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng),但也不能因成本上升而隨意提價(jià)。近幾年來(lái),由于煤價(jià)和運(yùn)費(fèi)大幅上漲,公司利潤(rùn)逐年下降,股價(jià)表現(xiàn)落后。2007年扣除第3季度部分機(jī)組大修因素,公司利潤(rùn)開(kāi)始啟穩(wěn)。但我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng),用電量也穩(wěn)定增長(zhǎng),利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。按計(jì)劃今明兩年公司有大量新機(jī)組建成投產(chǎn),形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。不過(guò)由于煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲,煤電聯(lián)動(dòng)遲遲不能啟動(dòng),對(duì)公司負(fù)面影響很大。2007年1月10日該股收盤價(jià)6.16元(A股收盤價(jià)14.69元),市凈率僅1.78倍,市盈率22倍,仍具有一定的投資價(jià)值。 (767股票學(xué)習(xí)網(wǎng) http://www.whereslawrence.com收集整理) |
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