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彼得林奇如何妙用財務(wù)報告
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60年代以后,許多公司都大大抬高自己的資產(chǎn),商譽(yù)作為公司的一項資產(chǎn),常常使公司產(chǎn)生隱蔽性資產(chǎn)。 例如,波士頓的第五頻道電視臺在首次獲得營業(yè)執(zhí)照時,它很可能為獲得必要的證件而支付25000美元,建電視塔可能花了100萬美元,播音室可能又花了100萬到200萬美元。該電視臺創(chuàng)業(yè)時的全部家當(dāng)在賬面上可能只值250萬美元,而且這250萬美元還在不斷貶值,到電視臺出售時,售價卻高達(dá)4．5億美元,其出售前的隱蔽性資產(chǎn)高達(dá)4．475億美元,甚至高于4．475億美元。而作為買方,在其新的賬簿上,就產(chǎn)生了4．475億美元的商譽(yù)。按照會計準(zhǔn)則的規(guī)定,商譽(yù)應(yīng)在一定的期限內(nèi)被攤銷掉。這樣,隨著商譽(yù)的攤銷,又會產(chǎn)生新的隱蔽性資產(chǎn)。又如,可口可樂裝瓶廠是可口可樂公司創(chuàng)建的,它在賬面上的商譽(yù)價值為萬億美元,這個月億美元代表了除去工廠、存貨和設(shè)備價值以外的裝瓶特許權(quán)的費用,它實際上是經(jīng)營特權(quán)的無形價值。按美國現(xiàn)行的會計準(zhǔn)則,可口可樂裝瓶廠必須在開始經(jīng)營起的4年內(nèi)全部攤銷完,而事實上這個經(jīng)營特權(quán)的價值每年都在上漲。由于要支付這筆商譽(yù)價值,可口可樂裝瓶廠的贏利受到嚴(yán)重影響。以1987年為例,該公司上報的贏利為每股63美分,但實際上另有50美分被用來償付商譽(yù)了。不僅可口可樂裝瓶廠取得了比賬面上好得多的成就,而且其隱蔽性資產(chǎn)每天都在增長。 在由母公司全部或部分所有的子公司內(nèi)也有隱蔽的資產(chǎn)存在。例如在美國聯(lián)合航空公司內(nèi),國際希爾頓公司的資產(chǎn)值為10億美元,赫茲租車公司的資產(chǎn)值為13億美元,威斯汀飯店的資產(chǎn)值為14億美元,另有10億美元是旅行預(yù)訂系統(tǒng)的資產(chǎn)。除去債務(wù)和稅收之后,這些資產(chǎn)的總值還是高于聯(lián)合航空公司的股價。因此,投資者在購買這個世界上最大的航空公司的期貨時,實際上一分錢也沒花。 當(dāng)一家公司擁有另一家公司的期貨時,其中也有隱蔽的資產(chǎn)。雷蒙德工業(yè)公司和油田電信服務(wù)公司的情況就是如此。雷蒙德公司的期貨售價為12美元一股,而每一股都代表了電信公司價值18美元的期貨。所以,投資者每買～股雷蒙德公司的期貨就等于得到電信公司一股價值18美元的期貨,增值了6美元。 另外,對于可能復(fù)蘇型企業(yè)來說,減稅是最好的隱蔽資產(chǎn)。由于實行損失賬目結(jié)轉(zhuǎn),當(dāng)佩思中央公司破產(chǎn)后,留有巨額的稅收損失可供結(jié)轉(zhuǎn)。一旦佩思中央公司從破產(chǎn)中擺脫出來,即使它開始贏利其中數(shù)百萬美元的利潤仍不用繳稅。由于當(dāng)時的公司所得稅的稅率為50％,這使佩思中央公司一開始復(fù)蘇,就占有了50％的優(yōu)勢。佩思中央公司的復(fù)蘇使它的期貨從1979年每股5美元上漲到1985年的每股29美元。投資于佩思中央公司的投資者將因此而獲得500％多的利潤。 林奇認(rèn)為,市場總是存在著盲點,投資者可以以最低的風(fēng)險去實現(xiàn)預(yù)期的利潤。投資者應(yīng)保持足夠的耐心和敏銳的分析能力不斷地發(fā)掘市場所存在的盲點,市場盲點一旦被整個市場所認(rèn)同先邁一步的投資者將會獲得可喜的回報。 |
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