(3)政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)在新興股市表現(xiàn)得尤為突出。首先作為新興市場(chǎng),從試點(diǎn)到規(guī)范運(yùn)作,有一個(gè)政策、法規(guī)出臺(tái)和調(diào)整過程。每一項(xiàng)政策、法規(guī)出臺(tái)或調(diào)整,對(duì)證券市場(chǎng)都會(huì)有一定的影響,有的甚至?xí)�產(chǎn)生很大的影響,從而引起市場(chǎng)較大波動(dòng)。其次,經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整,如銀行利率的提高或下調(diào)、產(chǎn)業(yè)或區(qū)域政策的調(diào)整、稅率的變化等,這些經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的本意不是針對(duì)股市的,但對(duì)股市卻有較大的影響,股價(jià)有可能出現(xiàn)較大幅度的上漲或下跌,政策風(fēng)險(xiǎn)也就顯示出來了。

股災(zāi)及其特征

1. 泡沫經(jīng)濟(jì)及危害

泡沫經(jīng)濟(jì)是指一種或一系列資產(chǎn)在經(jīng)歷一個(gè)連續(xù)的漲價(jià)過程后,其市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)際價(jià)值的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。在泡沫經(jīng)濟(jì)的形成過程中,開始的價(jià)格上升會(huì)使人們產(chǎn)生還要漲價(jià)的預(yù)期,于是又吸引了新的買主。這些新的買主一般只是想通過未來價(jià)格的變化牟取利潤(rùn),并不關(guān)心這些資產(chǎn)本身的狀況和盈利能力。當(dāng)這種行為成為一種普遍的社會(huì)現(xiàn)象時(shí),社會(huì)資產(chǎn)所表現(xiàn)的賬面價(jià)值大大高于其實(shí)際價(jià)值,于是就形成一種所謂的“泡沫經(jīng)濟(jì)”。

“泡沫經(jīng)濟(jì)”一般通過股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)得以直觀的反映。以日本為例,1986年初,日本的日經(jīng)225股票指數(shù)為13000點(diǎn),到了1989年則上漲到39000點(diǎn)；該年第四季度,在東京證券交易所上市的股票市價(jià)總值達(dá)到了600萬億日元,為日本當(dāng)時(shí)的名義國(guó)民生產(chǎn)總值的1．5倍。同期日本房地產(chǎn)價(jià)格也急劇上漲,1985年日本土地資產(chǎn)額為176萬億日元,1989年達(dá)到521萬億日元,4年間價(jià)格上升近2倍。

泡沫經(jīng)濟(jì)形成,對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的危害是很大的。

① 泡沫經(jīng)濟(jì)影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平衡運(yùn)行,破壞國(guó)民經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)和比例。泡沫經(jīng)濟(jì)是由虛假的高盈利預(yù)期的投機(jī)帶動(dòng)起來的,它并不是實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)果。它的產(chǎn)生和形成使國(guó)民經(jīng)濟(jì)的總量虛假增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)扭曲。

② 價(jià)格總要回歸價(jià)值,泡沫經(jīng)濟(jì)也總有破滅的一天。一旦泡沫破滅,在泡沫形成過程中發(fā)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系就難以理順,形成信用危機(jī),這將給國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行帶來相當(dāng)大的沖擊和危害。以日本為例,泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后的第一大難題就是出現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)大量的不良債權(quán)。經(jīng)過五六年的消化,日本的銀行至今還有30萬億日元的不良債權(quán)。這就像一顆定時(shí)炸彈,威脅著金融系統(tǒng)的安全。

③ 上市公司也受到打擊,股價(jià)下跌后,其籌資能力和償債能力會(huì)大大削弱。

④ 助長(zhǎng)投機(jī)行為,并導(dǎo)致貧富兩極分化。對(duì)股票或房地產(chǎn)的狂熱投機(jī)行為,打擊了實(shí)業(yè)投資者的積極性,同時(shí)加大了社會(huì)的兩極分化。

2. 股災(zāi)及其特征

股災(zāi)是股市災(zāi)害或?yàn)?zāi)難。是指股市內(nèi)在矛盾積累到一定程度時(shí),由于受某個(gè)偶然因素的影響,突然爆發(fā)的股價(jià)爆跌,從而引起社會(huì)經(jīng)濟(jì)巨大動(dòng)蕩,并造成巨大損失的異常經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。股災(zāi)不同于一般的股市波動(dòng),也有別于一般的股市風(fēng)險(xiǎn),具有突發(fā)性、破壞性、聯(lián)動(dòng)性、不確定性的特點(diǎn)。股災(zāi)對(duì)金融市場(chǎng)的影響巨大,它的發(fā)生往往是經(jīng)濟(jì)衰退的開始。

從國(guó)外證券市場(chǎng)出現(xiàn)的股災(zāi)來看,過度投機(jī)造成股價(jià)暴漲,出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì),是導(dǎo)致股災(zāi)的重要原因。1929年和1987年兩次全球性的股災(zāi),都是由于股市中出現(xiàn)了巨大的泡沫,終因泡沫破滅而導(dǎo)致股價(jià)暴跌,形成股災(zāi)。

外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)

外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),分為一般性外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)性外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一般性外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),是指在開放經(jīng)濟(jì)條件下,由于匯率的日常波動(dòng)而引起的收益損失。突發(fā)性外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),是指一國(guó)貨幣在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上出現(xiàn)大幅度貶值,外國(guó)投資者和投機(jī)者爭(zhēng)相拋售該國(guó)貨幣的可能性。這種可能性一旦變?yōu)楝F(xiàn)實(shí),就成為人們經(jīng)常所說的金融危機(jī)或貨幣危機(jī)。從某種程度上講,一般性外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),不會(huì)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響,因此,人們把更多的注意力放在突發(fā)性外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上。