資本市場上拿來的錢和產(chǎn)品市場上拿來的錢具有本質(zhì)的不同。產(chǎn)品市場上的錢是賺來的,資本市場上的錢是籌來的。對于一個(gè)企業(yè)家來講,經(jīng)營好自己的產(chǎn)品永遠(yuǎn)應(yīng)該是第一要?jiǎng)?wù)。資本市場只能幫助那些已經(jīng)在產(chǎn)品市場上取得成功的企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速擴(kuò)張和加速發(fā)展。

2、企業(yè)在產(chǎn)品市場上的競爭力是一個(gè)企業(yè)是否強(qiáng)的表現(xiàn),只有在產(chǎn)品市場上取得成功的企業(yè)才是真正的“強(qiáng)”。資本市場運(yùn)作只能幫助企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模,不能幫助企業(yè)提高效益,只能幫助企業(yè)做大,不能幫助企業(yè)做強(qiáng)。

一個(gè)企業(yè)的活動(dòng)可以簡單地分為兩個(gè)方面,即在產(chǎn)品市場上的經(jīng)營和在資本市場上的運(yùn)作。前者是基礎(chǔ),后者是工具；前者可以使企業(yè)做強(qiáng),實(shí)現(xiàn)效益的提高,后者可以使企業(yè)做大,實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張；前者是內(nèi)在的素質(zhì),后者是外在的表現(xiàn)。在產(chǎn)品市場上做“強(qiáng)”是企業(yè)通過資本市場做“大”的基礎(chǔ)。另一方面,企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大可以提高企業(yè)的市場占有率,增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤。所以,產(chǎn)品市場的經(jīng)營和資本市場的運(yùn)作是相輔相成的。產(chǎn)品市場的成功是資本市場成功的前提和保證,企業(yè)必須首先能夠生產(chǎn)出適銷對路、物美價(jià)廉、技術(shù)領(lǐng)先、具有使用價(jià)值的產(chǎn)品,才能進(jìn)一步借助于資本市場,實(shí)現(xiàn)健康持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。

企業(yè)的“強(qiáng)”主要是通過其產(chǎn)品的市場競爭力反映出來的。這是因?yàn)槠髽I(yè)只有增加產(chǎn)品銷售,降低成本才能提高股東們最為關(guān)心的公司收益。資本運(yùn)作只能改變企業(yè)的現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表,對收益表沒有直接的貢獻(xiàn)。僅從收益表的角度看,一個(gè)企業(yè)從資本市場上獲得的資金或是收購的資產(chǎn),只能給企業(yè)帶來成本而并不能提高收益。因此,資本運(yùn)作無助于企業(yè)價(jià)值的提高。從投資者的角度講,投資者購買股票其實(shí)是購買了上市公司的未來收益,企業(yè)只有在產(chǎn)品市場上獲得成功,效益才能提高,公司的價(jià)值才可以隨之得到提升。從上市公司的角度講,通過出售未來收益,提前獲得了資金,這就為企業(yè)提供了擴(kuò)大規(guī)模所必需的資金資源。企業(yè)借助于資本市場工具的適當(dāng)運(yùn)用,獲得規(guī)模的快速擴(kuò)張。

一個(gè)企業(yè)如果不以產(chǎn)品市場的經(jīng)營作為基礎(chǔ)而進(jìn)行資本市場運(yùn)作,這個(gè)企業(yè)就是在玩累卵游戲,即便進(jìn)行了一次成功的運(yùn)作,也一定是曇花一現(xiàn),總有一天會(huì)轟然倒塌。企業(yè)在資本市場上的運(yùn)作,并不能最終成就一個(gè)成功的企業(yè)。一個(gè)在產(chǎn)品市場上成功經(jīng)營的企業(yè),即便不進(jìn)入資本市場,則盡管其規(guī)�？赡懿荒芸焖贁U(kuò)張,但卻仍然可以健康生存。

就像每個(gè)人都希望長命百歲一樣,每個(gè)企業(yè)家都希望把自己的企業(yè)辦成一個(gè)百年老店。企業(yè)長壽的秘訣就是要健康,健康才能長壽。只要一個(gè)企業(yè)能夠在產(chǎn)品市場上把業(yè)務(wù)做精、競爭力做強(qiáng),這個(gè)企業(yè)就一定可以把規(guī)模做大、時(shí)間做長。所以,產(chǎn)品市場上的成功是成就一個(gè)企業(yè)的必要條件。

3、上市不能直接導(dǎo)致規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu),規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)不是上市的必然結(jié)果。資本市場運(yùn)作對于規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)的建立沒有直接的作用

做出這樣略顯絕對的論斷是很容易引起反駁的,但事實(shí)確實(shí)如此。不可否認(rèn),在有些情況下,一個(gè)公司結(jié)合改制上市,引入外部投資者,改變公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),重新設(shè)計(jì)公司的治理結(jié)構(gòu),并通過發(fā)揮資本市場的監(jiān)督作用,達(dá)到提高公司管理水平的目的,這是完全可能的。但是,我們不能僅僅依靠公司的上市來解決公司的治理結(jié)構(gòu)問題。

良好的公司治理結(jié)構(gòu)是指一種合適的人選到適合的位置上,并且使其做適合事情的制度性安排。這樣的制度性安排是多種多樣的,上市公司有上市公司的治理結(jié)構(gòu),合伙制公司有合伙制公司的治理結(jié)構(gòu),家族制企業(yè)有家族制企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。我們得不出一個(gè)這樣的結(jié)論：只有上市公司的治理結(jié)構(gòu)是最優(yōu)的。因而,我們也不能把規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)作為公司上市的一個(gè)必然結(jié)果。不同的企業(yè)組織形式都有成功和失敗的例子。在中國股票市場上,有通過改制上市,成功建立規(guī)范治理結(jié)構(gòu)的例子,也有上市后治理結(jié)構(gòu)不僅沒有改善,反而還完全失控的例子。在沒有上市的企業(yè)中,也有許多決策程序高效、治理規(guī)范、經(jīng)營業(yè)績良好的例子。一個(gè)公司從非上市公司變成上市公司,只能說明這個(gè)公司的治理結(jié)構(gòu)需要進(jìn)行調(diào)整,而不是說上市就必然使這個(gè)公司的治理結(jié)構(gòu)從落后的變成先進(jìn)的,從次的變成好的了。

總之,產(chǎn)品市場的經(jīng)營永遠(yuǎn)應(yīng)該是企業(yè)家的主題,所以,企業(yè)家們要投入更多的精力在其所經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)上,實(shí)實(shí)在在地作好產(chǎn)品的經(jīng)營。企業(yè)只有首先為消費(fèi)者制造出有競爭力的產(chǎn)品,才能最終為股東創(chuàng)造出價(jià)值。當(dāng)企業(yè)在產(chǎn)品市場上打好基礎(chǔ),取得了成功,具備了做更多更大事業(yè)的時(shí)候,資本市場的運(yùn)作將為這些企業(yè)進(jìn)行規(guī)模的擴(kuò)張?zhí)峁┍匾�的工��。也提醒我們的投資者：不要再被那些“資本運(yùn)作高手”們牽著鼻子走了,在你決定購買一家公司的股票之前,一定先要看看這家公司生產(chǎn)出了什么樣的產(chǎn)品,那些沒有實(shí)實(shí)在在產(chǎn)業(yè)經(jīng)營基礎(chǔ)的資本市場運(yùn)作肯定是在空手套白狼。