資本市場運作是企業(yè)在謀求發(fā)展或是進行戰(zhàn)略重組時,對其資源進行重新配置的一種工具。不可否認,對于那些兢兢業(yè)業(yè)致力于為消費者提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務,并且能夠給廣大投資者帶來豐厚回報的企業(yè),資本市場運作在幫助其迅速地擴張規(guī)模時所起的作用,是其它任何手段都無法比擬的。然而,既然是工具,就具有兩面性。資本市場這個工具也是一把雙刃的劍,如果使用得當,可以成就一個企業(yè),使用不當或誤用濫用,也可能毀滅一個企業(yè)。

作為一個經(jīng)營實業(yè)的企業(yè)家,如果過度強調(diào)資本市場的作用,甚至忘掉了搞好產(chǎn)品經(jīng)營這個實業(yè)家的本職,則是本末倒置。有一些本來實實在在經(jīng)營產(chǎn)品的企業(yè)家們在嘗到了資本市場運作的甜頭后,也產(chǎn)生了誤解——原來錢竟然可以來得這么容易,從此不再專致在主業(yè)。當然,也可能有些別有用心的人打著資本運作的幌子,以達到不可告人的目的�？粗�一些所謂的資本運作高手一個個現(xiàn)形,我想是破除這個神話的時候了。

1、資本市場運作不能直接提高公司的價值,只有產(chǎn)品市場的經(jīng)營才能創(chuàng)造價值。

我們知道,企業(yè)從資本市場上獲得的資金是投資,并不能成為利潤,而通過產(chǎn)品銷售,從產(chǎn)品市場上獲得的資金才能形成利潤。企業(yè)的終極目的是為股東創(chuàng)造價值,并使公司價值最大化。對于公司的價值有多種評估方法,其中有兩種最典型的方法。一種是自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法,即通過計算公司未來自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值,確定公司的價值。為了免除解釋自由現(xiàn)金流這個概念的麻煩,我們且把這種方法簡單地理解為對企業(yè)未來創(chuàng)造凈利潤能力的評估。即企業(yè)能否賺到高于資本成本的經(jīng)濟利潤。另一種方法是凈資產(chǎn)估值法,即在資產(chǎn)負債表中,用總資產(chǎn)減去總負債,剩下的股東權(quán)益可以認為是公司的價值。也許正是因為存在這兩種價值評估方法,才使得許多人誤解了資本市場的作用。

其實,判斷這個問題非常簡單。投資者購買證券的主要目的是為了獲得收益,即投資者購買的是公司未來在產(chǎn)品市場上的表現(xiàn),公司的真正價值在于公司未來自由現(xiàn)金流狀況或者說是公司未來創(chuàng)造利潤的能力。判斷一家公司是否值得投資主要應該看它創(chuàng)造凈利潤的能力,而不是看這家企業(yè)經(jīng)營什么樣的業(yè)務,擁有多少資產(chǎn)。公司所擁有多少凈資產(chǎn)只有當這個公司經(jīng)營失敗而破產(chǎn)清盤后才有意義,即公司在清償應付的各項債務、稅負之后,還能給股東留下多少價值。很少有投資者指望從一個破產(chǎn)的企業(yè)中還能分到些剩余的價值。所以,對于投資者來說,凈利潤遠比凈資產(chǎn)更為重要。

一家公司通過發(fā)行股票融得資金,然后進行債務融資,放大資金量,再去收購一些資產(chǎn),在這個資本運作過程中,公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)都增加了,而公司的利潤并不能隨著資產(chǎn)規(guī)模的擴大而自然地增長。公司價值的提高要靠合理運用所籌集的資金,有效重組所收購的資產(chǎn),通過公司生產(chǎn)能力的增加、產(chǎn)品競爭力的提高和市場占有率的擴大才能提高。如果這家公司所收購的資產(chǎn)并沒有創(chuàng)造出利潤,或者說創(chuàng)造出的利潤低于資金成本,那么這家公司其實是在創(chuàng)造負價值。公司通過資本運作不能直接增加公司的利潤,也就不能提高公司的價值。只有通過產(chǎn)品的經(jīng)營才可能創(chuàng)造利潤,創(chuàng)造價值。