第六節(jié)　股票與債券的比較

　　股票和債券都是有價(jià)證券,股票是股份公司公開發(fā)行用以證明出資人和股東身份的憑證,而債券是政府或企業(yè)為了籌集資金而公開發(fā)行的并且承諾在限定的時(shí)間內(nèi)還本付息的證券。它們既存在共同之處,又有本質(zhì)上的區(qū)別。  作為投資手段,股票和債券的作用是相同的,它們一方面可為投資者帶來收益,另一方面又能夠使發(fā)行者籌集到所需的資金。

　　作為有價(jià)證券,經(jīng)過有關(guān)部門審批核準(zhǔn)后,兩者都可在證券市場進(jìn)行買賣和轉(zhuǎn)讓,其流通價(jià)格均要受到銀行利率等多重因素的影響。

　　從投資性質(zhì)來講,股票和債券有所不同。認(rèn)購股票是向股份公司的投資,構(gòu)成公司的自有資金。相應(yīng)地,投資者成為公司的股東,與公司之間形成股東權(quán)與公司生產(chǎn)經(jīng)營權(quán)的關(guān)系。公司的經(jīng)營狀況與股東的利益息息相關(guān),因而股東有權(quán)從公司經(jīng)營中獲取收益,有權(quán)參與公司的經(jīng)營決策。而購買債券所投入的資金是發(fā)行人所需追加的資金,屬于負(fù)債的范疇。投資者成為發(fā)行者的債權(quán)人,與發(fā)行人之間產(chǎn)生的是借貸性質(zhì)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人可向發(fā)行人行使債權(quán),要求收取利息,但無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營決策。所以股票和債券各自包含的權(quán)利內(nèi)容就不盡相同,股票是一種綜合性的股東權(quán),而債券則是債權(quán),其內(nèi)容包括到期收取利息和本金的權(quán)利,在債務(wù)人破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先分取財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。   

　　從收益多寡與風(fēng)險(xiǎn)程度來講,股票和債券有所不同。持有股票的股東依法獲取的收益是股息和紅利。由于它是從公司利潤中支出,故其數(shù)額事先難以確定,完全依賴于股份有限公司的經(jīng)營狀況。經(jīng)營好的,則可獲取大大高于公司債券的收益,而經(jīng)營不善的,則可能低于公司債券的收益,甚至分文不收。與持有股票不同,持有公司債券的債權(quán)人依法獲取的收益是利息,其數(shù)額事先固定,并在企業(yè)的經(jīng)營成本中支付,其支付順序要優(yōu)先于股票的紅利。且企業(yè)經(jīng)營效益的優(yōu)劣與債券持有人的經(jīng)濟(jì)收益呈鋼性關(guān)系,只要發(fā)債企業(yè)在經(jīng)營上實(shí)現(xiàn)盈虧平衡,債券持有人到期就能收回本息,企業(yè)的盈利水平再高,債券的持有者卻不會因此得到額外的利益。   

　　由于股票是一種沒有期限的永久性投資,股東不能要求退股,也不一定能獲取固定的股息和紅利,所以在經(jīng)濟(jì)收益上股東要承擔(dān)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。而債券則是一種風(fēng)險(xiǎn)很小的保守性投資。原因是:

　�、僬J(rèn)購公司債券是有期限的借貸關(guān)系,公司債券持有人到期既可收取固定的利息,又可收回本金。

　�、谠谑找娣峙渖�,公司債券持有人的地位優(yōu)先于公司股東,特別是在公司經(jīng)營虧損或破產(chǎn)時(shí),要先償還公司債權(quán)人的本息,然后才能在股東之間分配盈余或剩余財(cái)產(chǎn)。

　�、酃善焙凸�司債券的流通性有所區(qū)別。由于股票是永久性投資,股東不能退股,故只能通過在股票交易市場中買賣轉(zhuǎn)讓才能收回投資,加之股票投資的風(fēng)險(xiǎn)性很大,使得股票的流通性較強(qiáng),相應(yīng)地其交易價(jià)格也就受供求關(guān)系的影響而有較大幅度的變化,股東在轉(zhuǎn)讓股票時(shí)收回的金額與股票市場的波動直接相關(guān)。相比之下,公司債券作為有期限的債權(quán)憑證,可以定期收取本金,投資風(fēng)險(xiǎn)較小,其流通范圍和流通頻率均小于股票,交易價(jià)格的變動較為平緩。為了維護(hù)股份有限公司的資本信用,確保償債能力,法律對于股份有限公司發(fā)行公司債券有所限制。比如規(guī)定,公司發(fā)行公司債券的總額,不得超過該公司凈資產(chǎn)。如果股份有限公司對以前發(fā)行的公司債券有遲延支付本息等違約行為的,法律則規(guī)定不準(zhǔn)再發(fā)行新的公司債券等。

　　股市與債市的關(guān)系

　　債券與股票是本質(zhì)相反的有價(jià)證券。債券指的是對公司或政府的債權(quán),股票則表明的是一家公司的股東權(quán)益；債券投資人永遠(yuǎn)是貸方,而股票投資人通常為借方。

　　因?yàn)榻璺脚c貸方在交易之中扮演對立的角色,所以說“當(dāng)債市下跌時(shí),股市就上漲”就不難理解。還有人把這種現(xiàn)象形象地稱之為“蹺蹺板”。

　　例如,2002年6月24日,證監(jiān)會公告國有股減持暫停,股市出現(xiàn)井噴行情,也就在同一天交易所所有國債集體跳水,深度可用“崩盤”來形容。此后債市便步入熊市,直至2002年底�！�6·24”崩盤與股市的井噴性反彈有著密切的關(guān)系。

　　又如,在經(jīng)歷了2007年的熊市煎熬后,2008年債券市場開局就現(xiàn)出絲絲暖意,讓人感到很是欣慰。自1月初到4月底,中債總凈價(jià)指數(shù)上漲2.21%左右。6月份雖然有過一次急跌,但債券市場從下半年就真正開始進(jìn)入了強(qiáng)勢階段,債券價(jià)格的上漲幅度超過了所有人的預(yù)期,收益率在一個(gè)交易日里甚至可以出現(xiàn)幾十個(gè)基點(diǎn)的跌幅。無論是國債、金融債還是公司債、企業(yè)債,一時(shí)間債券市場全線飄紅。這期間,1-7年期的固定利率國債收益率跌幅均超過200個(gè)基點(diǎn),10年期以上國債稍顯遜色,但也有150個(gè)基點(diǎn)左右的收益率下行幅度。其間,中債總凈價(jià)指數(shù)上漲超過了10%。

　　而此時(shí),股市卻是一片慘綠,“跌跌”不體。曾有這樣的傳言：寶馬進(jìn)去自行車出來；西服進(jìn)去三點(diǎn)式出來；老板進(jìn)去打工仔出來；博士進(jìn)去癡呆傻出來；鱷魚進(jìn)去壁虎出來；蟒蛇進(jìn)去蚯蚓出來；牽狗進(jìn)去被狗牽著出來。言語里雖然充滿了調(diào)侃,卻浸透了被套股民的辛酸。