內(nèi)在價(jià)值有非常廣泛的應(yīng)用,凡是能產(chǎn)生未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金凈流入的資產(chǎn),都適用通過(guò)折現(xiàn)來(lái)評(píng)估內(nèi)在價(jià)值的方法。

如果一臺(tái)機(jī)器每年可產(chǎn)生5萬(wàn)元的凈現(xiàn)金流入,并且效益可持續(xù)20年,在市場(chǎng)利率水平為10％的假設(shè)下,這臺(tái)機(jī)器的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)該是多少？我們可套用前文將5萬(wàn)元現(xiàn)金折現(xiàn)20次后再全部加總的程序,計(jì)算出該機(jī)器的內(nèi)在價(jià)值為425 680元。凡是理性的投資人,都會(huì)要求賣(mài)方以不高于內(nèi)在價(jià)值的金額出售該機(jī)器,否則就不愿購(gòu)買(mǎi)。

折現(xiàn)的道理也能用在企業(yè)購(gòu)買(mǎi)其他公司股票（即轉(zhuǎn)投資）的決策中。在第四章中,我們討論了商譽(yù)（goodwill）的計(jì)算方法——購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)股權(quán)的金額,超過(guò)它合理的賬面凈值（重估后的資產(chǎn)減去負(fù)債）,超額就是商譽(yù)。如果一家公司每年能為你帶來(lái)5萬(wàn)元的凈現(xiàn)金流入,并且持續(xù)20年,在假設(shè)10％的投資報(bào)酬率之下,利用對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn),推算出這個(gè)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是425 680元。如果你真的以425 680元購(gòu)買(mǎi)這個(gè)企業(yè),而它的財(cái)務(wù)報(bào)表的賬面凈值只有200 000元,便必須承認(rèn)225 680元的商譽(yù)。

內(nèi)在價(jià)值的觀念也可用于負(fù)債金額的衡量。假設(shè)某公司發(fā)行一種特殊的債券,借以在資本市場(chǎng)籌措資金,這種債券不必還本,只要每年年底支付債權(quán)人5萬(wàn)元,連續(xù)20年,則發(fā)行此債券對(duì)企業(yè)真正的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)是多少？在這20年之間,雖然該企業(yè)總共必須支付債權(quán)人100萬(wàn)元,但就折現(xiàn)的角度來(lái)看,把5萬(wàn)元現(xiàn)金折現(xiàn)20次再全部加總,此債券對(duì)企業(yè)的實(shí)質(zhì)負(fù)擔(dān)是425 680元。又例如企業(yè)租用一臺(tái)機(jī)器20年,每年必須支付租金5萬(wàn)元,而資金的機(jī)會(huì)成本（如市場(chǎng)利率水平）為10%,按照折現(xiàn)的計(jì)算方法,該租約對(duì)企業(yè)造成的負(fù)債也是425 680元。

利率的變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債都會(huì)造成重大影響。如果你擁有的資產(chǎn)使你享受每年年底固定5萬(wàn)元的凈現(xiàn)金流入,而市場(chǎng)利率由10％下降至5％,則資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值會(huì)從425 680元上升到593 438元（請(qǐng)參閱之前EMBA教育折現(xiàn)值的計(jì)算）。相反地,若一個(gè)保險(xiǎn)公司必須支付保險(xiǎn)人每年5萬(wàn)元退休金,連續(xù)20年,當(dāng)市場(chǎng)利率由10％下降至5％,該筆負(fù)債會(huì)由425 680元大幅增加到593 438元。

由此我們可以看出,即使沒(méi)有交易發(fā)生,只要利率或匯率發(fā)生變化,就會(huì)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)及負(fù)債產(chǎn)生重大影響。有時(shí)候,資產(chǎn)與負(fù)債同方向變動(dòng),且金額相當(dāng),如此就能抵消利率變動(dòng)對(duì)公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。企業(yè)通常會(huì)使用衍生性金融商品,以緩和利率或匯率對(duì)企業(yè)造成的財(cái)務(wù)沖擊,這種行為稱(chēng)為“避險(xiǎn)”。不過(guò),如果衍生性金融商品操作不當(dāng),有可能越避越險(xiǎn),產(chǎn)生巨額虧損。

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