像可口可樂與吉列這類公司,應(yīng)該可以被歸類為“永恒的持股”。分析師對于這些公司在未來一二十年飲料或刮胡刀市場的預(yù)測可能會有些許不同,而我們所說的“永恒”并不意味這些公司可以不必繼續(xù)貫徹在制造、營銷、包裝與產(chǎn)品創(chuàng)新上的努力,而是說即使是最沒有概念的觀察家或者其最主要的競爭對手,也不得不承認(rèn),可口可樂與吉列在終其一生的投資生涯中,仍將在其各自領(lǐng)域中獨(dú)領(lǐng)*,甚至于它們的優(yōu)勢還有可能會繼續(xù)增強(qiáng)。過去10年來,兩家公司原有極大的市場占有率又?jǐn)U大了許多,而所有跡象顯示,在往后的10年間,它們還會繼續(xù)以此態(tài)勢擴(kuò)大版圖。

——沃倫·巴菲特巴菲特認(rèn)為,股市下跌過程中的分期建倉沒有最低,只有更低。分期建倉并不講究是否到了一個最低點(diǎn)位,它首先是一種策略。

巴菲特在伯克希爾公司1996年年報致股東的一封信中說,哪怕是最沒有水平的證券分析師或其主要競爭對手,都不得不承認(rèn)可口可樂公司和吉列公司今后仍然會在各自領(lǐng)域獨(dú)領(lǐng)*。

巴菲特的言外之意是說,類似于可口可樂和吉列公司這樣的股票,投資者可以“永恒持股”,每次股價下跌都可以分期建倉,什么時候買入都是正確的。

在2008年抄底金融海嘯過程中,巴菲特并沒有找到類似于可口可樂公司、吉列公司這樣的股票,但他以另一種方式,即投資優(yōu)先股的方式,在高盛集團(tuán)、通用電氣股票身上變相實(shí)現(xiàn)了他所期待的效果。

2008年9月23日,美國第一大投資銀行高盛集團(tuán)宣布,伯克希爾公司投資50億美元購買了該公司的優(yōu)先股。

受金融海嘯影響,當(dāng)時的高盛集團(tuán)正在從美國最大的投資銀行蛻變?yōu)榈谒拇笊虡I(yè)銀行（按資產(chǎn)計）,所以在此基礎(chǔ)上,還需要通過公開發(fā)行普通股融資25億美元。這樣,高盛集團(tuán)的融資總額達(dá)到75億美元。

請注意,巴菲特在這里投資的50億美元高盛集團(tuán)公司股票,以及接下來在2008年10月1日投資通用電氣公司的30億美元股票,都是永續(xù)優(yōu)先股,兩種永續(xù)優(yōu)先股的年股息率都是10%。

在過去,中國投資者對什么是優(yōu)先股基本上沒有概念。所謂優(yōu)先股,是指投資者享有某些優(yōu)先權(quán)利的股票,它具有股息率固定、股息分派優(yōu)先、剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先、一般沒有表決權(quán)的特點(diǎn)。從這一點(diǎn)上看,巴菲特購買的這種優(yōu)先股,既具有普通股的某些特性,又具有某些債券性質(zhì),能夠保證他取得投資可口可樂、吉列公司那樣的穩(wěn)定回報。

所謂優(yōu)先股的年股息率10%,實(shí)際上表明這種永續(xù)優(yōu)先股相當(dāng)于年息10%的可轉(zhuǎn)換債券。巴菲特投資高盛集團(tuán)、通用電氣公司,主要考慮的就是股息率固定、股息分派優(yōu)先等條件,并且可以在一定期限內(nèi)按照確定的價格轉(zhuǎn)換成公司普通股。

在中國A股市場上,投資者看到的都是普通股,與巴菲特購買的這種優(yōu)先股是兩種類型的股票。而機(jī)構(gòu)投資者在買入優(yōu)先股時,通常會和上市公司協(xié)商一個分紅比率,例如上面所述的10%。

優(yōu)先股不同于普通股,它是一種固定收益性質(zhì)的投資。無論該公司盈利狀況如何,只要公司不破產(chǎn),就能每年獲得固定投資回報。優(yōu)先股能夠比普通股優(yōu)先得到分紅,優(yōu)先股分紅完了才輪得上普通股分紅,普通股分紅完了才輪到投資者分享利潤。優(yōu)先股得到的收益是固定的,例如10%就是10%；而普通股的分紅是不固定的。普通股雖然要在優(yōu)先股之后分紅,但有可能會比優(yōu)先股的分紅比率更高,當(dāng)然也可能更低。具體怎樣,要看上市公司的經(jīng)營業(yè)績而定。

優(yōu)先股的收益是固定的,從這一點(diǎn)上來看有點(diǎn)像債券；但它和債券不同的是,債券是有期限的,而優(yōu)先股是永續(xù)的,也就是說沒有期限。優(yōu)先股可以享受分紅,從這一點(diǎn)上看有點(diǎn)像普通股；但是它和普通股不同的是,普通股能夠享受公司發(fā)展帶來的成長收益,而優(yōu)先股只能享受固定收益；并且普通股擁有投票權(quán),優(yōu)先股沒有。

也就是說,巴菲特買下這樣的股票后,既可以選擇永遠(yuǎn)持有,每年享有10%的利息；也可以選擇在適當(dāng)?shù)臅r候,把它換成普通股。

讀者如果沒有看懂這一點(diǎn),看到巴菲特在分期建倉過程中所買的這些股價下跌后就嘲笑他被套了,那就未免不懂其中奧妙了。因?yàn)閮?yōu)先股和普通股是完全不同的兩種投資對象,簡單地從股價來判斷是否被套,可以說完全搞錯了概念。

只需換個角度看問題,就可以很清楚：巴菲特如果根本不看這兩只股票的價格下跌到什么地步,只要這兩家公司不破產(chǎn),而他選擇永遠(yuǎn)持股,那么他每年都能獲得10%的利息。這時,股價越是下跌,這10%的年利息相對來說就越高。

再者,如果這兩家公司將來真的破產(chǎn)倒閉,優(yōu)先股在公司清盤時,在資產(chǎn)清算分配順序上還要比普通股高（當(dāng)然,比公司債券要低）。從這一點(diǎn)上看,一旦公司破產(chǎn)倒閉,優(yōu)先股的投資風(fēng)險比普通股要小得多。

退一步說,目前上市公司發(fā)行的債券年利率也不到10%,從這個角度看,說巴菲特投資這樣的股票是“包賺不賠”也不為過。【巴菲特股市抄底秘訣】巴菲特認(rèn)為,分期建倉首先是一種策略。只要某只股票的內(nèi)在價值已經(jīng)進(jìn)入值得投資的區(qū)域,而你又認(rèn)為這樣的股票值得永遠(yuǎn)持有,那么它的每一次股價下跌都是分期建倉的好機(jī)會。