在伯克希爾公司,所謂翔實(shí)的報(bào)告代表著今天如果角色互換,我希望各位能夠提供所有我們想要知道的信息。這包含了目前經(jīng)營(yíng)的重大信息以及CEO對(duì)于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的真正看法。當(dāng)然,要解釋這些訊息必須輔以相關(guān)的財(cái)務(wù)資料。

——沃倫·巴菲特巴菲特認(rèn)為,股市下跌時(shí)更要關(guān)心股票內(nèi)在價(jià)值的高低。而股票內(nèi)在價(jià)值的高低,可以通過(guò)閱讀客觀、翔實(shí)的財(cái)務(wù)年報(bào)領(lǐng)悟出來(lái)。

巴菲特在伯克希爾公司2000年年報(bào)致股東的一封信中說(shuō),在伯克希爾公司,所謂客觀、翔實(shí)的財(cái)務(wù)年報(bào),是指巴菲特站在投資者角度看,該報(bào)表應(yīng)當(dāng)能夠提供他所想要得到的所有信息,包括公司經(jīng)營(yíng)的重大信息,以及公司首席執(zhí)行官對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的內(nèi)心看法。當(dāng)然,這不該是夸夸其談,應(yīng)當(dāng)有必要的財(cái)務(wù)資料加以佐證。

巴菲特認(rèn)為,投資者應(yīng)當(dāng)十分重視閱讀公司財(cái)務(wù)年報(bào),并且一定會(huì)從中得到許多有用信息。他不但從小就開(kāi)始研讀報(bào)表,而且直到現(xiàn)在,每天的主要工作就是閱讀報(bào)表,像別人閱讀報(bào)紙那樣讀報(bào)表,每年閱讀報(bào)表的數(shù)量達(dá)幾萬(wàn)份。

甚至巴菲特有許多重大投資項(xiàng)目,完全是根據(jù)閱讀報(bào)表做決策的。例如,他投資億美元在中石油H股上,就既沒(méi)有實(shí)地考察該公司,也沒(méi)有和該公司的任何高級(jí)管理人員取得聯(lián)系、溝通,僅僅是連續(xù)閱讀了該公司兩年的財(cái)務(wù)年報(bào),就做出了這一決策。

那么,怎樣閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表呢？

巴菲特介紹說(shuō),他和查理·芒格對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中關(guān)于人員、工廠、產(chǎn)品介紹等方面的內(nèi)容不感興趣,有關(guān)扣除折舊攤銷(xiāo)后的稅前盈余,更讓自己膽戰(zhàn)心驚。他的意思是說(shuō),公司管理層不要以為自己大嘴一張就會(huì)吸引投資者購(gòu)買(mǎi)該股票,雖然這種情況經(jīng)常會(huì)見(jiàn)到。

他說(shuō),對(duì)于那些是是非非的會(huì)計(jì)原則,他一向持懷疑態(tài)度,因?yàn)楣�司管理層很可能�?huì)借此機(jī)會(huì)來(lái)掩蓋一些事實(shí)。

除此以外,他也不喜歡讀那些公關(guān)部門(mén)、公司顧問(wèn)提供的資料。道理很簡(jiǎn)單,這些人都是公司的“吹鼓手”,只會(huì)一味說(shuō)好話。

巴菲特最喜歡看的內(nèi)容是公司首席執(zhí)行官親自解釋實(shí)際發(fā)生的狀況。這里強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)：一是事實(shí),二是需要首席執(zhí)行官自己來(lái)解釋,而不是通過(guò)公關(guān)部門(mén)、公司顧問(wèn)或其他什么人來(lái)演繹。

巴菲特說(shuō),客觀的財(cái)務(wù)報(bào)表要達(dá)到的要求是,所有投資者都能同時(shí)得到相同信息,退而求其次也要盡可能做到這一點(diǎn)。

以伯克希爾公司為例,它的做法是,通常把財(cái)務(wù)季報(bào)、財(cái)務(wù)年報(bào)安排在星期五股市收盤(pán)后,通過(guò)公司網(wǎng)站統(tǒng)一對(duì)外公布。

這樣做的目的是,所有投資者包括公司股東以及其他關(guān)心伯克希爾公司的人,都能及時(shí)得到重要信息；并且在星期一股市開(kāi)盤(pán)前,有足夠的時(shí)間來(lái)吸收、消化相關(guān)信息。

美國(guó)證券交易委員會(huì)主席阿瑟·列維特上任后,一直致力于打擊上市公司選擇性披露信息的做法。在巴菲特看來(lái),上市公司選擇性披露信息違背了客觀、翔實(shí)的報(bào)表披露原則,會(huì)使投資機(jī)構(gòu)和投資顧問(wèn)比個(gè)人投資者得到更多的信息,這是一種墮落行為。不過(guò)在阿瑟·列維特的努力打擊下,這種狀況有了根本好轉(zhuǎn)。

巴菲特提醒說(shuō),雖然閱讀報(bào)表要關(guān)注上市公司首席執(zhí)行官對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的分析,但他和查理·芒格都認(rèn)為,和對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)一樣,首席執(zhí)行官對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)也是相當(dāng)危險(xiǎn)并且不恰當(dāng)?shù)?更不用說(shuō)如果他們是在證券分析師和公關(guān)部門(mén)的要求下被迫這樣做的話,就更應(yīng)該堅(jiān)決拒絕了。

雖然首席執(zhí)行官的心里有一個(gè)發(fā)展目標(biāo),公開(kāi)發(fā)表個(gè)人見(jiàn)解也不是什么壞事,但如果這樣的觀點(diǎn)過(guò)于肯定,就可能會(huì)給投資者帶來(lái)誤導(dǎo)。例如某上市公司在報(bào)告中宣稱(chēng),將來(lái)的年平均增長(zhǎng)率能夠維持在15%的水平上,這就可能會(huì)帶來(lái)一系列麻煩,進(jìn)而誤導(dǎo)投資者。

巴菲特之所以這樣說(shuō),是要告誡投資者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中出現(xiàn)的任何描述和承諾都要保持一份警惕。與其輕易相信它們,不如自己動(dòng)手算一算該公司的內(nèi)在價(jià)值究竟有多少更可靠。

說(shuō)得更明白一點(diǎn)就是,當(dāng)看到某家公司報(bào)表中承諾今后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率年平均能達(dá)到15%的時(shí)候,許多投資者會(huì)深信不疑,可是巴菲特卻會(huì)抱懷疑態(tài)度,因?yàn)檫@種高標(biāo)準(zhǔn)只有極少數(shù)企業(yè)才可能做得到。

他舉例說(shuō),從歷史上看,20世紀(jì)七八十年代,即使在美國(guó)業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的200家上市公司中,能夠達(dá)到年利潤(rùn)增長(zhǎng)率保持在15%的也非常少。他說(shuō)他可以和讀者打賭,在2000年美國(guó)業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的200家上市公司中,能夠在接下來(lái)20年里年平均成長(zhǎng)率保持在15%的公司,絕對(duì)不會(huì)超過(guò)10家。

他認(rèn)為,財(cái)務(wù)報(bào)表中有些話說(shuō)得過(guò)于絕對(duì),不但會(huì)誤導(dǎo)投資者,而且會(huì)毀掉整個(gè)公司。因?yàn)槭紫瘓?zhí)行官的承諾在那里,到時(shí)候眼看目標(biāo)實(shí)現(xiàn)不了,就會(huì)采取各種非經(jīng)濟(jì)手段來(lái)“完成”任務(wù)；如果這樣做還不行,就會(huì)做假賬。所有這些,都是需要投資者警惕的�！景头铺毓墒谐�底秘訣】巴菲特認(rèn)為,股市下跌過(guò)程中更要關(guān)注上市公司的內(nèi)在價(jià)值,這可以通過(guò)閱讀客觀、翔實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表領(lǐng)悟出來(lái)。閱讀報(bào)表是必需的,但必須強(qiáng)調(diào)客觀,警惕不要被花言巧語(yǔ)和過(guò)高承諾所迷惑。