我無法預(yù)計(jì)股市的短期波動,對于股票在一個(gè)月或一年內(nèi)的漲跌我不敢妄言。但有一種可能,即在市場恢復(fù)信心或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前,股市會上漲,而且可能是大漲。因此,如果你想等到知更鳥報(bào)春,那春天就快結(jié)束了。

——沃倫·巴菲特巴菲特認(rèn)為,股票投資盡量不要關(guān)心眼下的一時(shí)漲跌；不過有一點(diǎn)要注意,那就是在股市恢復(fù)信心或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前,股市有可能會大漲,所以短期操作的投資者在此之前要提前進(jìn)場才行。

2008年10月17日,巴菲特在《紐約時(shí)報(bào)》上發(fā)表署名文章認(rèn)為,如果投資者想等到知更鳥報(bào)春,那么春天就快要結(jié)束了。

知更鳥是北美洲的一種候鳥,嬌小玲瓏,冬天喜歡去南方取暖,春天時(shí)飛往北方繁殖。在巴菲特居住的美國東北部,每當(dāng)知更鳥出現(xiàn)時(shí)就表明春天要來了。因?yàn)橹�更鳥有一個(gè)習(xí)慣,喜歡在天亮前啼叫,所以頗有公雞報(bào)曉的味道。每年的二三月份,知更鳥在屋前屋后的樹叢里叫,由于數(shù)量少,并且是偶爾出現(xiàn),所以往往只聞其聲,不見其影,謂之“一鳥知春”。到了春夏之交的五月,知更鳥成群結(jié)隊(duì)地回流,猶如潮水般地涌現(xiàn),美國人稱之為“鳥浪”（w*e）,這時(shí)候春天就要過去、夏天快來了。

巴菲特以知更鳥報(bào)春作比喻的真正意思是,投資者不用過于關(guān)心眼下股價(jià)的一時(shí)漲跌,只要自己看中的股票投資價(jià)值凸現(xiàn),只管海底撈月就是了。如果想等到知更鳥成群結(jié)隊(duì)地出現(xiàn)（金融海嘯過去）,春天（最佳投資機(jī)會）就快要過去了。

2008年金融海嘯愈演愈烈之時(shí),巴菲特堅(jiān)持認(rèn)為,他不知道美國和中國明天會發(fā)生什么,但他確切地知道有些股票已經(jīng)進(jìn)入值得買入的區(qū)間——這就夠了。

在巴菲特看來,各國中央銀行對金融市場不斷注資,銀行存款利率不斷降低,這種注資就像把水注入沙灘一樣,終有一天水會流出來。注資越來越多,全世界到處是“水”,通貨膨脹和貨幣貶值不可避免,這時(shí)候持有現(xiàn)金就不如買進(jìn)有投資價(jià)值的股票合算了。

以伯克希爾公司為例。伯克希爾公司的主體業(yè)務(wù)是保險(xiǎn),巴菲特對伯克希爾公司保險(xiǎn)資金的配置、投資策略,有許多是這樣操作的。例如,伯克希爾公司的保險(xiǎn)資金配置中最大的資產(chǎn)是股票,其次是現(xiàn)金及等價(jià)物,其三是固定到期證券。巴菲特往往在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中大量投資上述資產(chǎn),這與美國其他主流財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司有很大不同。

說穿了,巴菲特是以伯克希爾公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)中大量的股東權(quán)益為后盾,以現(xiàn)金類資產(chǎn)對負(fù)債的大比例匹配為基礎(chǔ),以股票投資收益的相對穩(wěn)定性為依托的。也就是說,伯克希爾公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)中有大量的浮存金,這種浮存金被巴菲特當(dāng)作自有資金來使用,所以他往往從容不迫地在股市底部投資,被套上幾年也無所謂。而其他同行不具備這種大比率的股東權(quán)益,當(dāng)然就無法模仿他了。

在具體選擇哪些股票上,巴菲特因?yàn)樽约罕旧砭褪枪�司董事長和首席執(zhí)行官,所以他在評估一個(gè)企業(yè)的發(fā)展前景時(shí)具有豐富的經(jīng)驗(yàn)和獨(dú)特眼光,并且會有更好地把握,這是普通投資者望塵莫及的。

順便說一句,這也是為什么普通投資者雖然看過不少有關(guān)巴菲特的書,并且對巴菲特選擇股票的策略牢記在心,卻無法取得與巴菲特同等投資業(yè)績的原因所在。因?yàn)閮烧叩牡匚徊煌?視角也不同。

伯克希爾公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的投資收益,從結(jié)構(gòu)看主要包括投資孳息收入、資本利得收入（買賣差價(jià)）兩部分。投資孳息收入主要包括現(xiàn)金等價(jià)物、固定到期證券獲得的利息,以及股票（股權(quán)）投資獲得的現(xiàn)金分紅。伯克希爾公司2005年這部分收入比上年增加億美元,主要是當(dāng)年美國短期利率上升導(dǎo)致的；2006年1~9月比上年同期增加億美元,除了短期利率繼續(xù)上升的原因外,還在于股利收入也在增加。

由此可知,伯克希爾公司的投資孳息收入高低主要受利率水平和現(xiàn)金股利影響。在巴菲特看來,主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)影響。所以他更關(guān)心宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢,不在乎股市的一時(shí)漲跌。

伯克希爾公司2003年的保險(xiǎn)投資組合資本利得收入（買賣差價(jià)）為億美元,2004年為億美元,2005年為億美元,2006年為億美元。其中2005年因?yàn)榘奄~面收益的50億美元吉列公司股票全都換成了寶潔公司股票,所以并沒有取得任何現(xiàn)金,實(shí)際上并沒有發(fā)生買賣差價(jià)收入。這里之所以會“冒出”資本利得收入來,純粹是會計(jì)核算方面一收一支得到的結(jié)果。

伯克希爾公司保險(xiǎn)組合中的資本利得收入比孳息收入少,有時(shí)候要少許多。仔細(xì)研究會發(fā)現(xiàn),這是由于巴菲特長期投資理念形成的,并不是像有些讀者所理解的那種“因?yàn)楣善北惶桌瘟瞬荒苜I賣,所以無法產(chǎn)生買賣差價(jià)收入”。事實(shí)上,巴菲特投資股票主要是想從這些公司的股息分紅中獲得收入,根本不急于套現(xiàn),所以他也不會去關(guān)心股價(jià)的一時(shí)漲跌�！景头铺毓墒谐�底秘訣】不要過于關(guān)心股價(jià)一時(shí)漲跌,既然是底部,盡管買入就是了。請記住巴菲特說的：“在市場恢復(fù)信心或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前,股市會上漲,而且可能是大漲。因此,如果你想等到知更鳥報(bào)春,那春天就快結(jié)束了�！�