“費雪則是主張投資成長率高于平均水準、利潤相對成長以及擁有卓越管理階層的企業(yè)。他與格雷厄姆最大不同之處在于,費雪認為僅僅閱讀公司財務(wù)報告并不足以判斷是否應(yīng)該投資,而應(yīng)盡可能地從熟悉該公司的人士那里獲取第一手資訊,此種方式已成為目前基金經(jīng)理選股前的必備條件。巴菲特則是將這兩種投資方法加以發(fā)揚光大。”

“西格爾的‘股票的長期收益并不依賴該公司實際的利潤增長率,而是取決于該增長率與投資者預期的比較’思想對巴菲特也有一定影響,我曾在西格爾的《投資者的未來》的封面上看到巴菲特‘能夠讓投資者更聰明’的評語,巴菲特投資中國石油可能跟西格爾的思想有一定的關(guān)聯(lián)�！�

“巴菲特投資的大部分企業(yè)具有特許經(jīng)營權(quán),大部分價值投資者都了解,但是還沒有引起足夠的重視。我認為特許經(jīng)營權(quán)就是巴菲特投資理論的核心,特別對于普通投資者,持有具成長性的特許經(jīng)營企業(yè)股票是持續(xù)穩(wěn)定獲得高額收益的最佳途徑。建議選擇股票前首先問問自己：這個公司有特許經(jīng)營權(quán)嗎？”

“相對于有限的股價安全邊際,巴菲特發(fā)現(xiàn)的是更強有力的基本面安全邊際,包括特許經(jīng)營權(quán)、確定性、持續(xù)成長、行業(yè)特性等基本面因素為我們提供了更巨大的安全邊際�！�

在中國的股票市場上,同趙先生一樣,另一位在股市中打拼多年的鄭先生也在學習巴菲特,并有以下兩點體會。

１． 經(jīng)過多年的思考,鄭先生覺得安全邊際原則是巴菲特投資理念中的精髓。

這個理念是巴菲特從老師格雷厄姆那里學來的,有了足夠的安全邊際才能從容地參與股市這場游戲。

“增強安全邊際可以從以下三個方面來實現(xiàn)：首先,學習識別財務(wù)騙術(shù)與企業(yè)騙術(shù)的技巧,分析企業(yè)的技巧,閱讀財務(wù)報告的技巧。盡量投資于未來盈利有保障的公司。其次,學會估計企業(yè)資產(chǎn)與盈利的真實性和可靠性,未來前景的可靠程度。最后,投資者不要付出過高的價格,你可以從流通市值與可能的真實資產(chǎn)、真實盈利的比率入手觀察。

“觀察巴菲特持有的股票,每一種股票都是全球著名的企業(yè)：可口可樂是世界上最大的飲料公司；麥當勞亦為全球第一大快餐業(yè)者；美國運通公司的運通卡與旅行支票則是美國人跨國旅行的必備工具；吉列公司的刮胡刀則占有全球60%的市場；迪斯尼在并購大都會/美國廣播公司之后,以成為全球第一大傳播與娛樂公司；富國銀行擁有加州最多的商業(yè)不動產(chǎn)市場并位居美國十大銀行之一；聯(lián)邦住宅貸款抵押公司則是美國兩大住宅貸款業(yè)者之一；《華盛頓郵報》是美國最受尊敬的報社之一,獲利能力又遠高于同類行業(yè)。

“這些企業(yè)都有一個共同特點,那就是每一家企業(yè)均具有很強的市場占有率,使得這些企業(yè)擁有‘特許權(quán)’,顯得與一般的企業(yè)不同。巴菲特對特許權(quán)的淺顯定義,是消費者在一家商店買不到某種商品（例如可口可樂或吉列刮胡刀）,雖然有其他競爭企業(yè)生產(chǎn)同類產(chǎn)品,但消費者仍然會去尋找此種商品。而且,這種產(chǎn)品的優(yōu)勢在可預見的未來都很難改變,這就是巴菲特‘長期投資’甚至‘永久投資’的基本因素�！�

２. 鄭先生認為自己從巴菲特那里得到的第二大收益,就是提高了自己判斷企業(yè)價值的能力。

較高的分析能力取決一個人思考問題的思維方式。從巴菲特那里,鄭先生明白了：財務(wù)報告只是研究企業(yè)的一個起點,并不是最終的目的,這需要運用我們自身的邏輯推理去論證、分析問題,不斷地增加新的知識,提高投資者的思維能力,擴大視野。

“巴菲特還教會我善于利用時間的尺度去度量價值,當你對一個問題無法下結(jié)論的時候,多利用時間這把尺子,多問問自己,如果把這個問題放在一年的尺度上如何思考。作為一個普通投資者,時間尺度是個很大的優(yōu)勢,可以幫助我們找到在更長的時間尺度上資產(chǎn)收益穩(wěn)定性真實性高的企業(yè)。

“要利用概率權(quán)衡你投資獲勝的機會是多少,沒有80%的勝算就不要投資。那么,勝算概率怎樣確定？這就看你對企業(yè)未來幾年有重要影響的因素有哪些,有利的因素、判斷不明的因素、不利的因素各占百分之幾,基于不同因素的權(quán)重和概率知識,估算一下企業(yè)未來勝算的概率,再算算市場價格相對于真實資產(chǎn)和真實盈利的乘數(shù)。結(jié)合我國市場的特點,找出勝算概率較高的價格區(qū)間�！�