巴菲特認(rèn)為,在買進(jìn)股票的時(shí)候,要把自己當(dāng)成企業(yè)分析家,而不應(yīng)該是市場(chǎng)分析師或總體經(jīng)濟(jì)分析師,更不是有價(jià)證券分析師。

張先生在同事的鼓動(dòng)之下,2007年4月份帶著50萬(wàn)的資金入了市。入市以后,他發(fā)現(xiàn)自己什么都不懂,只要?jiǎng)e人推薦一只股票,不管自己對(duì)它了解多少,就投一點(diǎn)。半年下來(lái),不但沒(méi)賺到錢,還賠了10萬(wàn)塊。

投資者在投資決策之前,一定要對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行研究。巴菲特針對(duì)類似張先生這樣的股民提出了這句忠告。考察一家企業(yè),可以是多角度、多方位的。例如這家企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、產(chǎn)品構(gòu)成、財(cái)務(wù)狀況等等,但其中最重要的還是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了解和分析。

一個(gè)積極向上、團(tuán)結(jié)和諧、敬業(yè)守信的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)是企業(yè)成功的首要前提。如果這個(gè)團(tuán)隊(duì)變化不定、表里不一,甚至爾虞我詐、相互傾軋,那么這樣的企業(yè)是很難保持自身的經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)發(fā)展的。

國(guó)內(nèi)外一些媒體上,不時(shí)有類似下列事件引發(fā)公眾關(guān)注：一些上市公司的董事長(zhǎng),在大量侵占上市公司資產(chǎn)、嚴(yán)重侵犯中小投資者權(quán)益后,逃往外地長(zhǎng)期不歸,使上市公司經(jīng)營(yíng)受到巨大影響,甚至瀕臨退市。這樣的企業(yè)連生存都成問(wèn)題,更不用說(shuō)保障投資者權(quán)益了。

所以,從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),“選股票就是選老板”應(yīng)該成為理性投資者的座右銘。

巴菲特提醒投資者,要想考察一個(gè)企業(yè)團(tuán)隊(duì)能否保障投資安全,可以觀察他們以前說(shuō)過(guò)什么,做過(guò)什么,效果如何？經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)是否相對(duì)穩(wěn)定？有沒(méi)有前科劣跡？如果條件允許,也可以通過(guò)深入的拜訪,了解他們的經(jīng)營(yíng)理念、營(yíng)運(yùn)目標(biāo)、乃至企業(yè)的人格特征、企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)面臨的挑戰(zhàn)等。

特許權(quán)團(tuán)隊(duì)與商品企業(yè)團(tuán)隊(duì)

巴菲特相信,如果一個(gè)企業(yè)面臨重大的變革,那么它是極少會(huì)給投資者提供高額報(bào)酬率的。但是不幸的是,大多數(shù)的投資人卻不這么認(rèn)為。股市中常有許多投資人拼命搶購(gòu)那些正在進(jìn)行組織變革的公司。或許是,基于某些不可理解的原因,投資人往往被一些企業(yè)將來(lái)可能帶來(lái)的好處所迷惑,而忽略了眼前十分確定無(wú)疑的企業(yè)現(xiàn)實(shí)。

巴菲特從多年的投資經(jīng)驗(yàn)中發(fā)現(xiàn),以合理的價(jià)位購(gòu)買績(jī)優(yōu)的企業(yè),遠(yuǎn)比以較低的價(jià)格購(gòu)買經(jīng)營(yíng)困難的公司更為劃算。巴菲特說(shuō)：“也許是我還沒(méi)有學(xué)習(xí)到如何處理難以應(yīng)付的企業(yè)問(wèn)題。我學(xué)會(huì)的只是去避開(kāi)它們。我之所以能夠成功,并不是因?yàn)槲矣心芰η宄�所有的障礙,而是在于專注地尋找可以跨越的障礙�！�

巴菲特喜歡把市場(chǎng)分成一小群有特許權(quán)的團(tuán)體和一個(gè)較大的商品企業(yè)團(tuán)體。并且認(rèn)為后者大多數(shù)是不值得投資的。他將小部分擁有特許權(quán)的團(tuán)體,定義成是提供商品和服務(wù)的企業(yè),而這些商品和服務(wù)的特點(diǎn)是有消費(fèi)需求、無(wú)近似替代性產(chǎn)品和不受法律規(guī)范約束的。因?yàn)榫哂羞@些特色,使得有特許權(quán)的經(jīng)銷商可以持續(xù)提高其產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格,而不用害怕會(huì)失去市場(chǎng)占有率或銷售量。

一般而言,有特許權(quán)的經(jīng)銷商甚至在供過(guò)于求,以及產(chǎn)能未被完全利用的情況下,也能提高商品的價(jià)格。像這樣的價(jià)格變動(dòng)能力是此類企業(yè)重要的特征之一。這使得它們能夠獲得較高的資本投資報(bào)酬率。有特許權(quán)的企業(yè)另一個(gè)重要特征是擁有大量的經(jīng)濟(jì)商譽(yù),這使得它們有較高的耐力去承受通貨膨脹所帶來(lái)的影響。

而大多數(shù)擁有特許權(quán)的經(jīng)銷商還擁有另外一個(gè)優(yōu)勢(shì),就是他們能夠在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候生存得很好。巴菲特認(rèn)為,最好的情況莫過(guò)于犯了錯(cuò)還能夠獲得高額報(bào)酬。他說(shuō)：“特許權(quán)經(jīng)銷商能夠容忍經(jīng)營(yíng)不善的失誤。不當(dāng)?shù)墓芾頃?huì)減少特許權(quán)經(jīng)銷商的獲利能力,但不致于造成致命的傷害�！�

反觀商品企業(yè),它們所提供的商品多半大同小異。競(jìng)爭(zhēng)者本身之間也沒(méi)有太大的差別。幾十年以前,這些商品企業(yè)提供的基本物資包括石油、瓦斯、化學(xué)藥品、小麥、銅、木材和橘子汁等等。但到了今天,電腦、汽車、航空公司和銀行保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)變成日常必備的產(chǎn)品。盡管有龐大的廣告預(yù)算,但是在同一市場(chǎng)中要有效地區(qū)別產(chǎn)品的差異仍極為困難。所以,商品企業(yè)的報(bào)酬率都不高,而且“最有可能是獲利不易的企業(yè)”。因?yàn)樘峁┑漠a(chǎn)品基本上沒(méi)有什么不同,他們只能在價(jià)格上互相較量,拼命地把產(chǎn)品的價(jià)格壓低,比成本高不了多少。除此之外,也只有在商品供應(yīng)緊縮的時(shí)候這樣的企業(yè)才能夠賺錢。巴菲特認(rèn)為,決定商品企業(yè)長(zhǎng)期獲利能力的關(guān)鍵,是供應(yīng)緊縮年數(shù)和供應(yīng)充足年數(shù)的比值。然而,這個(gè)比值通常都很小。