恐懼和貪婪這兩種傳染性極強(qiáng)的流行病的突然爆發(fā),在投資世界永遠(yuǎn)會(huì)一再出現(xiàn)。這些流行病的發(fā)生時(shí)間卻難以預(yù)料。由它們引起的市場(chǎng)價(jià)格與價(jià)值的嚴(yán)重偏離,無論是持續(xù)時(shí)間還是偏離程度也同樣難以預(yù)測(cè)。因此,我們永遠(yuǎn)不會(huì)試圖去預(yù)測(cè)恐懼和貪婪任何一種情形的降臨和離去。我們的目標(biāo)是相當(dāng)適度的：我們只是想在別人貪婪時(shí)恐懼,而在別人恐懼時(shí)貪婪。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特認(rèn)為,當(dāng)投資者懂得什么叫見好就收時(shí),就到了賣出股票的好時(shí)機(jī)。他認(rèn)為,股價(jià)不可能永遠(yuǎn)高于其內(nèi)在價(jià)值。當(dāng)股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出內(nèi)在價(jià)值時(shí),投資者要克服貪婪情緒,懂得什么時(shí)候完美收?qǐng)觥?/p>

1966年對(duì)于巴菲特有限公司來說,又取得了令人震驚的成功。無論是相對(duì)于道·瓊斯工業(yè)指數(shù)還是公司本身的發(fā)展業(yè)績(jī),都創(chuàng)下了空前的業(yè)績(jī)回報(bào)記錄。當(dāng)年道·瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌,而該公司的投資收益率卻高達(dá),超出市場(chǎng)平均業(yè)績(jī)36個(gè)百分點(diǎn)。

巴菲特在1968年1月24日的一封信中又寫道：按照大多數(shù)人的標(biāo)準(zhǔn),巴菲特有限公司在1967年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)又是非常紅火的一年。當(dāng)年道·瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲了19%,而巴菲特有限公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)則上升了,超出了原先他設(shè)想高于市場(chǎng)平均水平10個(gè)百分點(diǎn)的奮斗目標(biāo)。

他說,當(dāng)年巴菲特有限公司的總收入為1938萬美元,即使發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹,也有足夠財(cái)力大量買入百事可樂股票。由于當(dāng)年該公司賣出了一些長(zhǎng)期持有的可流通股票,從而使得當(dāng)年的稅前利潤(rùn)達(dá)到2738萬美元。

在這一年,巴菲特有限公司通過所屬的2個(gè)控股公司（戴弗斯菲爾德零售公司和伯克希爾公司）,又收購(gòu)了另外2家公司,一家是戴弗斯菲爾德零售公司收購(gòu)的聯(lián)合棉花商店（后來改為聯(lián)合零售商店）,另一家是伯克希爾公司收購(gòu)的國(guó)民保險(xiǎn)公司及其附屬國(guó)民火災(zāi)與海運(yùn)保險(xiǎn)公司。

按理說,形勢(shì)已經(jīng)一片大好,巴菲特高興還來不及�？墒亲鳛橐幻�理性投資者,他在這種大好形勢(shì)下卻感到一片憂慮,非常擔(dān)憂股票市場(chǎng)會(huì)因?yàn)橥稒C(jī)因素過濃而崩盤。

巴菲特在1968年7月11日的一封信中指出,當(dāng)時(shí)的股票市場(chǎng)無論是發(fā)起人,還是高級(jí)雇員、職業(yè)顧問、投資銀行家、股票投機(jī)者,幾乎所有人都能從中狠狠地賺到一大筆錢,可是他很擔(dān)憂這些行為隨時(shí)隨地會(huì)引發(fā)長(zhǎng)期后果。

從1957年到1968年,道·瓊斯工業(yè)指數(shù)的綜合平均年增長(zhǎng)率為,巴菲特有限公司的年平均收益率則高達(dá),人人都處于一種狂熱的亢奮中。一位資產(chǎn)超過10億美元的共同基金投資經(jīng)理,在1968年初開辦一種新型咨詢服務(wù)項(xiàng)目時(shí)說,“對(duì)于證券的研究必須按分鐘來進(jìn)行”。這讓巴菲特聽了特別不舒服,更讓他感到股市中到處彌漫著投機(jī)氣氛。對(duì)此他幽默地說：“哇！這種廢話讓我在外出喝百事可樂時(shí)感到內(nèi)疚�！�

1967年末,巴菲特估計(jì)伯克希爾公司的內(nèi)在價(jià)值為每股25美元,而這時(shí)候它的股價(jià)是20美元；1968年末,巴菲特估計(jì)伯克希爾公司的價(jià)值為每股31美元,而這時(shí)它的股價(jià)是37美元。這讓他感到,無論市場(chǎng)環(huán)境還是個(gè)人因素都已經(jīng)發(fā)生很大變化,已經(jīng)到了修改未來經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的時(shí)候了。因?yàn)槭聦?shí)上,伯克希爾公司的經(jīng)營(yíng)手法還是像過去那樣一直沒變。

接下來的動(dòng)作令人震驚：1970年,巴菲特決定解散巴菲特有限公司,因?yàn)樗�認(rèn)為,人們對(duì)股票市場(chǎng)的估價(jià)已經(jīng)太高,他已經(jīng)不知道如何投資了。

巴菲特對(duì)巴菲特有限公司的資產(chǎn)進(jìn)行了徹底清算,按照每位股東應(yīng)該得到的收益,以及按比例規(guī)定應(yīng)該得到的利息,全部分給每一個(gè)人。

每位股東可以有兩種選擇：既可以按照比例獲取應(yīng)該得到的收益,賣掉手中的股票,換取現(xiàn)金；也可以繼續(xù)持有戴弗斯菲爾德零售公司的股票,或者持有伯克希爾公司的股票。如果有弄不清、需要咨詢的地方,巴菲特負(fù)責(zé)提供建議。

當(dāng)然,巴菲特有限公司的解散還有另外一層原因,那就是：一方面,當(dāng)時(shí)要求加入巴菲特有限公司的人越來越多,已經(jīng)實(shí)在無法應(yīng)付；另一方面,巴菲特有限公司已經(jīng)不需要再用別人的錢進(jìn)行投資了。

按照法律規(guī)定,巴菲特有限公司作為合伙企業(yè),原來最多只能擁有99個(gè)合伙人,而現(xiàn)在解散后重新注冊(cè)為一家投資公司,就可以不受這項(xiàng)限制了。這時(shí)候新成立的投資公司就是現(xiàn)在的伯克希爾-哈撒韋公司——在一家紡織公司基礎(chǔ)上改制而成的投資公司。

1973年～1974年,巴菲特有限公司剛剛解散完畢,股票市場(chǎng)就如他原來?yè)?dān)心的那樣崩盤了。由此可見,巴菲特對(duì)投資環(huán)境的警覺以及如何完美收?qǐng)?拿捏得恰到好處。

這時(shí)候,巴菲特個(gè)人擁有的股票市值約2500萬美元,其中大部分被他悄悄投入到了伯克希爾-哈撒韋公司。如果不是他這樣完美收?qǐng)?而是在接下來的股市崩盤中遭受毀滅性損失,巴菲特就不再具備今天成為世界首富的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)了。

【投資心法】股市中每個(gè)人都能輕而易舉賺錢時(shí),就到了要退場(chǎng)的時(shí)候了。巴菲特及時(shí)解散有限公司,避免了隨即而來的股市崩盤可能造成的毀滅性損失,才成為今天的巴菲特。