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選股,就要跟大膽的分析師 |
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選股,就要跟大膽的分析師
俗話說,財(cái)富只青睞大膽的人,但不那麼激進(jìn)的投資者同樣有賺錢的機(jī)會(huì)。他們只要找出華爾街上勇敢的分析師對哪些股票最有信心就行了,而新的研究顯示有辦法做到這一點(diǎn)。 首先介紹一點(diǎn)背景知識(shí)。科技股泡沫使分析師們背上了壞名聲,理當(dāng)如此。在最近的改革之前,他們的薪酬結(jié)構(gòu)實(shí)際上確定無疑地會(huì)使他們給投資銀行的客戶開出積極的評(píng)級(jí)。學(xué)術(shù)研究發(fā)現(xiàn),雖然有時(shí)候分析師推薦的股票能夠超越市場,但也有時(shí)候 「買進(jìn)」評(píng)等的股票下跌而「售出」評(píng)等的股票上升。盡管近來這種情況有所改善,但分析師給出「售出」評(píng)等的股票仍然少得可憐。 一個(gè)較好的方法是完全忽略推薦評(píng)等而專注於盈余預(yù)期。正如本專欄以前說過的,當(dāng)分析師在一家公司前景方面意見趨於一致,給出的盈余預(yù)期也很接近時(shí),這對股票的未來表現(xiàn)是個(gè)好預(yù)兆。相反,如果他們給出的盈余預(yù)期參差不齊,那就是一個(gè)警告訊號(hào)。對這種現(xiàn)象的一個(gè)解釋是,前景樂觀的公司會(huì)慷慨地公開資訊,而差勁的公司試圖隱藏壞消息,這就迫使分析師去猜測。 最近一項(xiàng)針對盈余預(yù)期的研究探討了一個(gè)有趣的新方向。它認(rèn)為,投資者不應(yīng)該專注於所謂的「多數(shù)分析師的預(yù)期」,相反應(yīng)該重視脫離群體的調(diào)升行動(dòng),或者稱之為「大膽的」調(diào)升。比方說一位分析師把預(yù)期調(diào)升了15美分,該股可能受這個(gè)消息刺激而突然上揚(yáng),而研究顯示,其上揚(yáng)過程可能持續(xù)一年之久。當(dāng)然,并非調(diào)升預(yù)期的股票都會(huì)持續(xù)上揚(yáng),但透過專注於大膽分析師的預(yù)期調(diào)升,投資者可以提高獲勝的把握。 比方說一支股票,基於半打分析師的多數(shù)預(yù)期,每股盈余將達(dá)1美元,但如果一位分析師對該股的每股盈余預(yù)期一直是80美分,最近突然將其調(diào)升15美分,那只不過是所謂的「跟風(fēng)」調(diào)升,對該股未來一年的表現(xiàn)沒有太大意義。但是,如果這位分析師原先的預(yù)期為1.10美元,現(xiàn)在調(diào)升至1.25美元,這就是一個(gè)好跡象,因?yàn)榇竽懙恼{(diào)升往往會(huì)繼之以股價(jià)的繼續(xù)上揚(yáng)。在2003年The Accounting Review上發(fā)表的一篇研究報(bào)告,其作者為格利森(Cristi Gleason,現(xiàn)供職於亞利桑那大學(xué))和查爾斯-李(Charles Lee,供職於康奈爾大學(xué)),他們分析了從1993年至1998年的這類盈余預(yù)期調(diào)升,發(fā)現(xiàn)這類股票一年內(nèi)回報(bào)比大盤高出15%。 去年在Journal of Finance上發(fā)表的一篇報(bào)告,作者為德州大學(xué)的克萊門(Michael Clement)和德州農(nóng)工大學(xué)(Texas A&M)的蔡(Senyo Tse)。由於受到格利森和李的啟發(fā),兩位教授更深入地分析了這種現(xiàn)象,發(fā)現(xiàn)大膽的盈余預(yù)期調(diào)升事後往往證明比跟風(fēng)的調(diào)升更為準(zhǔn)確。看起來,敢於第一個(gè)出頭的分析師知道他們那樣做是有更充分理由的。 分析師在保持與大家一致方面面臨著巨大的壓力。曼哈頓投資銀行Maxim Group的科技股分析師哈丁斯(Mark Harding)說：「當(dāng)大多數(shù)投資公司里你所尊敬的同行與你的預(yù)期顯著不同時(shí),就需要承擔(dān)巨大壓力�！姑撾x群體的分析師將承受來自客戶、競爭對手甚至所追蹤公司的批評(píng)。如果他們經(jīng)常出錯(cuò)的話,還可能被解雇。2005年7月,哈丁斯發(fā)表了一篇報(bào)告,稱硬碟機(jī)設(shè)備廠商Intevac的業(yè)績將比華爾街預(yù)期以及該公司自己的第二季度銷售預(yù)期高出近30%。一位更有經(jīng)驗(yàn)的同行稱這份報(bào)告「荒謬可笑」,指出該公司的產(chǎn)出是個(gè)瓶頸。一周後,該公司的銷售數(shù)字公布了,與哈丁斯的預(yù)期只相差不到1%,之後一年內(nèi)該股價(jià)格漲了一倍。哈丁斯說,他的信心來自與Intevac最大客戶希捷(Seagate)的交談,希捷對該公司的產(chǎn)出延遲問題似乎較不擔(dān)心。哈丁斯說：「於是我知道這意味著它最近到手了一些新設(shè)備�！� 懷丁頓(Rick Whittington)是一位半導(dǎo)體行業(yè)的資深分析師,現(xiàn)為紐約Caris & Co.分析部門的負(fù)責(zé)人,體會(huì)過分析師調(diào)整盈余預(yù)期導(dǎo)致的極端反應(yīng)。1995年9月,他果斷地調(diào)降了對電腦晶片廠商的預(yù)期,之前已經(jīng)給出了三年的積極評(píng)價(jià)。於是半導(dǎo)體公司的執(zhí)行長們惱怒了,投資者也怒了。感恩節(jié)前後,秘勤局(U.S. Secret Service)出現(xiàn)在他的公司,調(diào)查針對該公司總裁的線上威脅。在這個(gè)過程中,調(diào)查人員發(fā)現(xiàn)許多威脅是針對懷丁頓的。他的公司派了保安守衛(wèi)他的住宅。最終沒有傷害降臨到懷丁頓身上,但晶片股卻并不是同樣沒有「傷害」——正如他預(yù)計(jì)的那樣,一年內(nèi)晶片股暴跌了。 由於加強(qiáng)了對公司與分析師之間交流的審查,於是便提出了這樣一個(gè)問題：分析師的預(yù)期將變得更分散——因?yàn)楣粳F(xiàn)在較少公布預(yù)期,還是變得更集中——因?yàn)榉治鰩熥兊酶懶�。尋找有望超越大盤表現(xiàn)的股票的投資者,應(yīng)該密切留意某個(gè)分析師最近調(diào)升盈余預(yù)期的公司——這樣他(她)便顯得鶴立雞群。缺點(diǎn)是,雖然公眾可以利用的各種股票篩選工具能夠找出與眾不同的盈余調(diào)升,但無法告訴你這種調(diào)升是不是「大膽的」。 因此在本文里我使用一系列的篩選工具和手工篩選。首先,我找出市值在5億至50億美元、過去一周有過一次盈余調(diào)升而過去三周沒有盈余調(diào)升的美國公司。我關(guān)注的是2007年的盈余,因?yàn)榇蠖鄶?shù)公司現(xiàn)在都已經(jīng)接近財(cái)年末尾。接著,剔除與目前經(jīng)營無關(guān)的調(diào)升。結(jié)果我得到38家公司。然後,我核對分析師的報(bào)告和Thomson First Call的數(shù)字,以判斷這位調(diào)升預(yù)期的分析師是先行者還是跟風(fēng)者。大多數(shù)調(diào)升只是跟風(fēng)行為,其中還有一位分析師只是為了更正一個(gè)數(shù)學(xué)上的錯(cuò)誤。另外,我們還剔除了一家公司,因?yàn)樗砣肓诉x擇權(quán)日期倒簽丑聞。 這樣,最後剩下了七家公司,都是有一位分析師率先脫離「羊群」勇敢調(diào)升預(yù)期的情形。并非所有的調(diào)升幅度都很大,有一個(gè)只是調(diào)升了2美分,但每一個(gè)例子中分析師都比最初更為遠(yuǎn)離了多數(shù)人的預(yù)期。 下面是大膽分析師最近調(diào)升了每股盈余的七家公司： Cabot Microelectronics(CCMP)：行業(yè)——化學(xué)品,股價(jià)——31.33美元,銷售——3億800萬美元,2007年每股盈余一致預(yù)期——1.75美元,預(yù)期區(qū)間——最高2.32/最低1.40,大膽分析師的行動(dòng)——從1.95美元調(diào)升至2.00美元。 Community Trust Bancorp(CTBI)： 行業(yè)——地區(qū)性銀行,股價(jià)——38.05美元,銷售——1億7500萬美元,2007年每股盈余一致預(yù)期——2.64美元,預(yù)期區(qū)間——最高2.66/最低2.60,大膽分析師的行動(dòng)——從2.64調(diào)升至2.66美元。 Heico(HEI)：行業(yè)——航空與國防,股價(jià)——32.72美元,銷售——3億2600萬美元,2007年每股盈余一致預(yù)期——1.38美元,預(yù)期區(qū)間——最高1.45/最低1.29,大膽分析師的行動(dòng)——從1.40美元調(diào)升至1.42美元。 Mariner Energy(ME)：行業(yè)——石油和天然氣經(jīng)營,股價(jià)——19.17美元,銷售——3億4000萬美元,2007年每股盈余一致預(yù)期——2.43美元,預(yù)期區(qū)間——最高2.90/最低1.59,大膽分析師的行動(dòng)——從2.73美元調(diào)升至2.83美元。 Olin(OLN)：行業(yè)——化學(xué)和金屬,股價(jià)——15.37美元,銷售——27億5500萬美元,2007年每股盈余一致預(yù)期——1.61美元,預(yù)期區(qū)間——最高2.00/最低1.31,大膽分析師的行動(dòng)——從1.80美元調(diào)升至2.00美元。 Rackable Systems(RACK)：行業(yè)——電腦硬體,股價(jià)——27.36美元,銷售——3億1400萬美元,2007年每股盈余一致預(yù)期——1.27美元,預(yù)期區(qū)間——最高1.33/最低1.21,大膽分析師的行動(dòng)——從1.25美元調(diào)升至1.30美元。 Sanderson Farms(SAFM)：行業(yè)——食品加工,股價(jià)——31.69美元,銷售——10億500萬美元,2007 年每股盈余一致預(yù)期——1.87美元,預(yù)期區(qū)間——最高2.25/最低1.48,大膽分析師的行動(dòng)——從2.16美元調(diào)升至2.25美元。 (資料來源：Reuters Research; Thomson Financial,截至2006年9月1日) Cabot Microelectronics生產(chǎn)一種漿料——不是用來喝的,是制造電腦晶片過程中拋光混合物的組成部分。它的利潤來源於對消費(fèi)類電子產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求。Community Trust Bancorp經(jīng)營地區(qū)為肯塔基州和西維吉尼亞州,最近不斷超越其存款目標(biāo),它最出名的產(chǎn)品是「Hoops CD」,肯塔基大學(xué)(University of Kentucky)籃球隊(duì)每贏一場,利息另加一個(gè)基點(diǎn)(0.01%),如果肯塔基大學(xué)隊(duì)贏得全國冠軍,利息另外一個(gè)百分點(diǎn)。 Heico生產(chǎn)飛機(jī)的可替代部件,主要用於波音噴氣式飛機(jī),過去兩個(gè)季度超越盈余預(yù)期達(dá)兩位數(shù)百分比。世界最大飛機(jī)維修公司Lufthansa Technik持有該公司25%的股權(quán)。 Mariner Energy是一家從事石油勘探和生產(chǎn)的小型公司,主要經(jīng)營地區(qū)在墨西哥灣。它的專長是深�；亟�(subsea tieback),就是用臍帶般的管子將深海油井與海上鉆井平臺(tái)連接起來,是開采深海油田的一種低成本方法。它也許將受益於最近在墨西哥灣發(fā)現(xiàn)的龐大儲(chǔ)量的深海油田。Olin生產(chǎn)特殊化學(xué)品,合金產(chǎn)品和軍火。在上面這些公司中,它的本益比低,而股利收益率高達(dá)5.2%。 Rackable Systems生產(chǎn)高端的積架式電腦伺服器,客戶包括亞馬遜書局(Amazon.com)和雅虎(Yahoo)。今年利潤有望成長44%。最後,Sanderson Farms從事雞肉加工業(yè)務(wù)。分析師認(rèn)為,最近大型禽肉加工商采取的控制產(chǎn)出行動(dòng),應(yīng)該導(dǎo)致今、明兩年批發(fā)價(jià)格的上升。 |
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