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新股申購策略及盈利機會淺析 |
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新股申購策略及盈利機會淺析 (文章來源：767股票學(xué)習(xí)網(wǎng) ) 在新股發(fā)行暫停了一年后,深滬股市自2006年6月5日起恢復(fù)IPO,至6月17日已經(jīng)有4只新股———中工國際、同洲電子、云南鹽化和大同煤業(yè)通過網(wǎng)上申購發(fā)行。新老劃斷情況下管理層推出了網(wǎng)下詢價與網(wǎng)上定價發(fā)行相結(jié)合的方式,從目前情況看分配比例為,網(wǎng)下詢價占發(fā)行流通股數(shù)的20%,網(wǎng)上認購則占80%。6月5日,中工國際年內(nèi)首家IPO網(wǎng)上申購獲得576倍超額認購,網(wǎng)上共凍結(jié)資金2046億元,中簽率0.17%。6月12-13日,同洲電子、云南鹽化、大同煤業(yè)連續(xù)發(fā)行,凍結(jié)資金分別為903.87億元、924.26億元、1405.8億元,3家合計凍結(jié)資金3233.93億元,遠低于市場此前的預(yù)期。值得一提的是,大同煤業(yè)也是4只新股中唯一中簽率超過1%的公司。公告顯示,參與三只新股發(fā)行的申購戶數(shù)合計為153萬戶,剔除滬深交易所的重疊之后,與參與中工國際的申購戶數(shù)114萬戶基本在同一水平線上,這大大低于2002年前的新股申購熱情,也可能與管理層發(fā)出通知喊�！靶鹿杉仙曩彙庇嘘P(guān)。從三只新股平均中簽率來看,與2002年基本相同。本文主要針對傳統(tǒng)的新股網(wǎng)上定價發(fā)行的收益率進行預(yù)測和分析。 歷史收益率情況比較 在2005年暫停新股發(fā)行前,我國股市的IPO認購制度經(jīng)歷了單一資金申購、資金申購加戰(zhàn)略配售、資金申購加市值配售和單一市值配售四個主要階段,現(xiàn)在又重新恢復(fù)了資金申購,并取消了"千人千股"限制。1996年起資金申購為新股發(fā)行主流方式,自1997年起直至2002年5月資金申購成為新股發(fā)行唯一方式,此期間新股申購收益率對我們分析當(dāng)前新股申購收益率有很強的借鑒意義。一般情況下,各年累計收益率由各年IPO家數(shù)和各年內(nèi)新股平均申購收益率決定,新股申購收益率由新股上市首日漲幅和新股中簽率決定,新股中簽率則由有效申購資金總量和可供申購的新股數(shù)量決定。 從歷史數(shù)據(jù)分析得知,在資金申購的條件下,新股申購收益率經(jīng)歷了1996-1997年“暴利”階段、1998-2000年“高利”階段和2001年以后的“中利”階段。從歷史收益及相關(guān)分解指標(biāo)來看,股市牛熊周期變化、IPO數(shù)目、新股中簽率及新股上市漲幅等是影響新股申購收益率的主要因素。當(dāng)時,新股上市漲幅基本穩(wěn)定在120%至150%之間。隨著參加申購新股資金量的增加,單只新股申購資金總量則由1996年160余億元持續(xù)上升至2002年接近3000億元,新股中簽率則呈現(xiàn)趨勢性下降,單只新股中簽率平均水平由1996年接近4%的峰值持續(xù)回落至2002年0.25%,相應(yīng)單只新股發(fā)行規(guī)模由1996年1億元左右上升至2002年7.5億元,申購資金增速遠快于新股發(fā)行規(guī)模增速而直接攤薄中簽率水平。 申購收益率與貨幣利率分析 新股申購一般以T+4日為周期,因此新股持續(xù)發(fā)行期間多筆申購資金可能同日被凍結(jié)并形成該日累計凍結(jié)資金余額。將1996年初至2002年5月份之間所有IPO網(wǎng)上凍結(jié)資金按T+4日周期累加計算后,可取得各交易日的新股申購累計凍結(jié)資金余額。根據(jù)分析對比,我們可以看到二級市場市值與一級市場"搖新"資金呈現(xiàn)同步壯大的聯(lián)動趨勢,以往新股申購凍結(jié)資金余額的常規(guī)水平維持在4000億元左右水平,最高天量水平突破8000億元。 數(shù)千億申購新股資金對市場提出較高備付需求,市場資金頭寸的松緊變化,將對貨幣利率發(fā)生影響。從銀行間回購市場的反應(yīng)來看,在指標(biāo)股發(fā)行期間基準(zhǔn)利率R007表現(xiàn)總體平靜。從各指標(biāo)股發(fā)行期間逐日R007的平均值來看,T日R007僅比T日之前5天內(nèi)平均高出約5個基點,比T日之后5天內(nèi)則平均低出不到3個基點。指標(biāo)股發(fā)行期間銀行間R007波幅很小,表明以往新股申購對銀行間貨幣利率的直接影響非常輕微。 |
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