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核準(zhǔn)制下的投資對(duì)策 |
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核準(zhǔn)制下的投資對(duì)策 背景資料：4月19日第一家按照新股發(fā)行核準(zhǔn)制要求公開(kāi)發(fā)行股票的公司披露了公開(kāi)資料——北京用友軟件股份有限公司將在上交所按照每股36.68元的價(jià)格上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行2500萬(wàn)新股,揭開(kāi)了核準(zhǔn)制發(fā)行的序幕。 一級(jí)市場(chǎng)新股發(fā)行方式開(kāi)始由額度制、審批制向核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變。在2001年1月9日,中國(guó)證券會(huì)主席周小川在清華大學(xué)發(fā)表演講時(shí)就透露,“一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行定價(jià)將放開(kāi),從2001年三月份起,將徹底實(shí)現(xiàn)取消額度和指標(biāo),將徹底放開(kāi)一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行定價(jià),這個(gè)定價(jià)由市場(chǎng)供求關(guān)系決定。這樣一來(lái),一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差非常大的情況將會(huì)逐漸改變,同時(shí)一、二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格會(huì)走向合理”。 而在此之前,我國(guó)股票發(fā)行方式是額度制、審批制,要想發(fā)行新股的企業(yè)必須首先取得各個(gè)地方政府、各部委等的上市額度,再經(jīng)過(guò)一系列的部門(mén)審批,明顯帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的烙印。到2001年3月,1997年300億額度已經(jīng)消化完畢,新的發(fā)行方式已是呼之欲出。 從國(guó)際上通行的定價(jià)方式來(lái)看,一般是由發(fā)行人、承銷(xiāo)商在與主要的機(jī)構(gòu)投資者接觸過(guò)程中,經(jīng)過(guò)推介、詢(xún)價(jià),不斷地修正定價(jià),最后根據(jù)累計(jì)訂單確定最終發(fā)行價(jià)格。但在4月19日用友軟件公司招股書(shū)中,我們看到發(fā)行價(jià)格的確定更多的是從過(guò)去業(yè)績(jī)、預(yù)測(cè)利潤(rùn)、二級(jí)市場(chǎng)可比公司定位與一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格折讓以及未來(lái)增長(zhǎng)等因素來(lái)確定價(jià)格,而投資者參與定價(jià)的過(guò)程被忽略,這不能不說(shuō)是一種遺憾。但必須承認(rèn)的是,相對(duì)于舊的發(fā)行方式,我們確實(shí)正在逐步市場(chǎng)化。 可以看到的是,實(shí)行核準(zhǔn)制之后應(yīng)會(huì)壓縮一二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià),加上拆借資金所需的利息,一級(jí)市場(chǎng)的投資者操作難度將加大,必賺的神話(huà)可能會(huì)破滅。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的投資者而言,不管發(fā)行價(jià)格的多少,都不會(huì)影響到市場(chǎng)對(duì)公司的基本定價(jià),10元的發(fā)行價(jià)格,它的開(kāi)盤(pán)價(jià)可能到50元,而36.68元的發(fā)行價(jià)也可能開(kāi)盤(pán)到50元。所以,對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō),參與或不參與某只股票的投資,主要要根據(jù)對(duì)該公司的基本面研究后作出決策,只要是值得投資的公司當(dāng)然不應(yīng)該因?yàn)榘l(fā)行方式的變革而放棄。事實(shí)上,發(fā)行方式的改革在強(qiáng)化了發(fā)行人、承銷(xiāo)商、中介機(jī)構(gòu)等各方對(duì)信息披露的責(zé)任和義務(wù)的同時(shí),不但能夠促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展,而且對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的規(guī)范、健康的發(fā)展也有極大的推動(dòng)作用。 來(lái)源: |
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