政策市、博弈市、全民市、過(guò)渡市與震蕩市是“中國(guó)式牛市”的五大特征。因此,加強(qiáng)基本面研究,注重政策走向研讀,充分認(rèn)識(shí)全民參與帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及理性對(duì)待過(guò)渡階段上市公司盈利的非正常波動(dòng),防范股市高位震蕩運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn),是所有投資者都必須認(rèn)真面對(duì)、妥善解決的問(wèn)題。

　　在未來(lái)可預(yù)見的范圍內(nèi),中國(guó)經(jīng)濟(jì)基于影響公司贏利增長(zhǎng)的因素持續(xù)存在,短期內(nèi)牛市難言見頂。但在分享中國(guó)股市“盛宴”的同時(shí),我們不得不直面“中國(guó)式牛市”,由于其特有的現(xiàn)象,加大了投資者對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)與公司盈利的預(yù)測(cè)難度,提高對(duì)其主要特征的認(rèn)識(shí)水平,有助于采取相應(yīng)的策略,甄別可能出現(xiàn)的投資機(jī)遇并規(guī)避相應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　特征之一,政策市。市場(chǎng)唯政策是瞻。十多年來(lái),每次市場(chǎng)重大的拐點(diǎn)及行情產(chǎn)生的背后,都打下了深刻的政策烙印,不管我們承認(rèn)與否,影響中國(guó)股市最突出的因素仍然是政策的走向。我們注意到,無(wú)論新股發(fā)行速度、紅籌股回歸、股指期貨的推出、貨幣政策出臺(tái)以及國(guó)有股的減持比例、包括新基金發(fā)行節(jié)奏等都有可能成為政策調(diào)控股市的籌碼。當(dāng)此輪牛市股指不斷攀上新高峰時(shí),估值過(guò)高還不是市場(chǎng)最擔(dān)心的,恐懼政策的打壓才是投資者頭上的“達(dá)摩克里斯劍”,政策走向成了股市最為重要的影響因素,改變了市場(chǎng)固有的運(yùn)行規(guī)律,而大盤的變幻無(wú)常也都能從政策調(diào)控中找到最終解釋,構(gòu)成了“中國(guó)式牛市”的主要特征。政策不僅可以產(chǎn)生行情,而且能夠制造拐點(diǎn),同樣也可以改變股市的運(yùn)行節(jié)奏,加快或放慢行情的演變過(guò)程,由此引得不少市場(chǎng)人士熱衷研究“政策底”,“政策底”逐步構(gòu)成了市場(chǎng)股指運(yùn)行的“脊梁”。我們認(rèn)為,在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里,股市依然難以擺脫政策的調(diào)控陰影。中國(guó)股市常常處于一種既害怕政策調(diào)控,又離不開政策托底的矛盾心理,成為市場(chǎng)依賴自身調(diào)節(jié)功能逐步走向成熟的主要障礙。

　　特征之二,博弈市。股市是利益重新瓜分的場(chǎng)所。公司經(jīng)過(guò)IPO后,一級(jí)市場(chǎng)的募資流入到了上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中來(lái),而二級(jí)市場(chǎng)如果不考慮分紅派息,那么市場(chǎng)利益的重新瓜分僅能看成資本利得帶來(lái)的一場(chǎng)“零和游戲”。統(tǒng)計(jì)顯示,2006年1400多家上市公司賺取了3892億元的凈利潤(rùn),但以0.3[%]的印花稅計(jì)算的話,如果按2000億元平均日交易量考慮,每年將有2880億元收歸國(guó)庫(kù),如券商平均傭金按0.2[%]計(jì)算,全年產(chǎn)生1920億元傭金收入,兩項(xiàng)之和共計(jì)4800億元,已經(jīng)超過(guò)了上市公司全部?jī)衾麧?rùn)達(dá)1000億元之多,使得二級(jí)市場(chǎng)淪為了不折不扣的“零和游戲”。這場(chǎng)游戲的背后隱藏著管理層與市場(chǎng)、禁售股與流通股、機(jī)構(gòu)與散戶之間的多重博弈關(guān)系,這里邊既包含政策與市場(chǎng)的較量,也有市場(chǎng)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性博弈。在這種博弈關(guān)系下,散戶戰(zhàn)勝市場(chǎng)的前提是先要戰(zhàn)勝機(jī)構(gòu),機(jī)構(gòu)戰(zhàn)勝市場(chǎng)先要規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)�！�5·30”印花稅的意外出臺(tái)是此輪股市調(diào)整的導(dǎo)火索,從防范市場(chǎng)急劇上漲引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看,是管理層與市場(chǎng)的一次成功博弈。

　　特征之三,全民市。投資渠道狹窄使得股票投資成為居民投資的主要渠道。在社會(huì)保障沒有健全的情況下,財(cái)富積累成了全民追逐的目標(biāo),而多年來(lái)居民儲(chǔ)蓄的大幅增長(zhǎng)反襯了人們對(duì)住房、子女教育、養(yǎng)老等費(fèi)用不斷增長(zhǎng)以及未來(lái)通脹的擔(dān)憂,資產(chǎn)增值成了人們擺脫貧困、追求資產(chǎn)安全的必然選擇。而股市由于流動(dòng)性強(qiáng)、投資門檻低、在人們意識(shí)中賺錢快成為國(guó)內(nèi)居民致富的首選,上半年市場(chǎng)呈現(xiàn)了儲(chǔ)蓄搬家、股市結(jié)構(gòu)散戶化的特征,一場(chǎng)轟轟烈烈的全民炒股運(yùn)動(dòng)便是在這一背景下產(chǎn)生了。但由于投資者缺乏對(duì)股市本質(zhì)的認(rèn)知和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)的建立,上半年市場(chǎng)出現(xiàn)了低價(jià)股和垃圾股雞犬升天狀況,隨后在5·30中引發(fā)了題材股、績(jī)差股的一場(chǎng)暴跌,為投資者追逐短期財(cái)富敲響了警鐘。