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巴菲特價(jià)值投資選擇上市公司的幾大要素 |
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| 五、要在有吸引力的價(jià)位上買(mǎi)入該公司股票 巴菲特認(rèn)為理性的投資有兩個(gè)要點(diǎn)：確定公司的內(nèi)在價(jià)值,并且能夠以比較大的折扣買(mǎi)到這家公司的股票。 1、確定公司內(nèi)在價(jià)值評(píng)價(jià)公司股票的價(jià)值的三種方法：清算價(jià)值法、繼續(xù)經(jīng)營(yíng)法、市場(chǎng)法。用繼續(xù)經(jīng)營(yíng)法來(lái)確定公司的價(jià)值,要知道公司的現(xiàn)金流和折現(xiàn)率。而這兩個(gè)變量非常難以確定。巴菲特認(rèn)為,如果他不能確信公司到底會(huì)產(chǎn)生多大的現(xiàn)金流,他就不會(huì)去估價(jià)這家公司。他認(rèn)為微軟公司他難以估算現(xiàn)金流,因此他不買(mǎi)微軟公司的股票。巴菲特用長(zhǎng)期國(guó)債的收益率作為折現(xiàn)率。因?yàn)樗毁?gòu)買(mǎi)有較高債務(wù)水平的公司股票,這明顯地減少了與之關(guān)聯(lián)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而他又集中考慮利潤(rùn)穩(wěn)定并且可以預(yù)計(jì)的公司,這樣經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)即使不能完全排除,也是非常低的。 2、在有吸引力的價(jià)位上買(mǎi)入。 1988年6月,可口可樂(lè)公司股票的價(jià)格為10美元。這之后的10個(gè)月內(nèi),巴菲特購(gòu)買(mǎi)了8340萬(wàn)股,總共花了10.23億美元。平均每股價(jià)格10.96美元。到1989年底,可口可樂(lè)公司股票占貝克夏.哈斯維公司普通股投資組合中的35%。實(shí)際上,自從,戈伊蘇埃塔任可口可樂(lè)公司總裁后,公司股價(jià)就已經(jīng)上升了。但巴菲特認(rèn)為他無(wú)法以有利的價(jià)格買(mǎi)入。而這次,大多數(shù)人都不看好可口可樂(lè)公司時(shí),巴菲特卻慧眼識(shí)金。1988和1989年,巴菲特購(gòu)買(mǎi)可口可樂(lè)公司股票時(shí),該公司的市場(chǎng)價(jià)值平均為151億美元。但據(jù)巴菲特的估計(jì),公司的內(nèi)在價(jià)值至少應(yīng)該是207億美元,有可能達(dá)到324億美元,也有可能達(dá)到483億美元。因此,巴菲特認(rèn)為安全收益差額至少為27%,多則70%。而其他內(nèi)在價(jià)值分析者們認(rèn)為,可口可樂(lè)公司股票的市盈率、股價(jià)與帳面價(jià)值比率、股價(jià)與現(xiàn)金流的比率相對(duì)較高,因此他們認(rèn)為,可口可樂(lè)公司股票處于高估狀態(tài)。 巴菲特充分滿(mǎn)足了格雷漢姆的安全空間法則。格雷漢姆的安全投資法則使巴菲特在兩個(gè)方面獲益。首先,避免價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn),其次,帶來(lái)獲取額外回報(bào)的可能。 靠近企業(yè)的投資方式是理性的、明智的。巴菲特說(shuō)：“市場(chǎng)就象上帝,只幫助那些努力的人；但與上帝不同,市場(chǎng)不會(huì)寬恕那些不清楚自己在干什么的人�！� |
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