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林園2007獨(dú)家專訪(2) |
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grlcw報(bào)道：牛市的尾聲還遠(yuǎn)沒(méi)有到來(lái) 《紅周刊》：最近市場(chǎng)調(diào)整的幅度還是非常厲害的,你還認(rèn)為當(dāng)前的市場(chǎng)處于牛市中期嗎？ 林園：牛市中期的一個(gè)很重要的特征就是熱點(diǎn)不斷在蔓延,但是否蔓延到了階段性的極致就很難說(shuō)了。因?yàn)榕Ｊ兄衅诘穆涌赡軙?huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間,它不是某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)的概念,比如美國(guó)的牛市中期持續(xù)了十幾年還沒(méi)有結(jié)束。 在牛市中期,盡管市場(chǎng)還是不斷地調(diào)整,但很多股票都還會(huì)有一波行情,這跟公司的質(zhì)地很有關(guān)系。譬如,盡管ST股和題材股都會(huì)上漲,但從6至10個(gè)月較長(zhǎng)的周期看,還是好公司的股票漲勢(shì)更好。 到了牛市中期,就要根據(jù)市場(chǎng)行情增加小盤(pán)股的配置。從去年6月份開(kāi)始,我已經(jīng)提前按照這個(gè)思路做了調(diào)整,加大了小盤(pán)股的配置比例�，F(xiàn)在的市場(chǎng)也已經(jīng)驗(yàn)證了小盤(pán)股能夠漲得更多。 可以說(shuō),牛市的尾聲還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到。真正到牛市末期的時(shí)候,不管是題材股還是藍(lán)籌股,都會(huì)大幅度上漲,但今年上半年的行情顯然主要還是題材股上漲,體現(xiàn)的還是牛市中期熱點(diǎn)蔓延的特征。 看得到的風(fēng)險(xiǎn)不叫風(fēng)險(xiǎn) 《紅周刊》：與去年的投資組合相比,今年做了哪些改變？ 林園：我去年持有的倉(cāng)位基本上沒(méi)有大的變動(dòng),沒(méi)有增加新的股票,僅僅賣出了部分招商銀行,換成了深發(fā)展。因?yàn)樯畎l(fā)展的股本可能是銀行股里面最小的。像我以前拿的麗江旅游、江中制藥等也是小盤(pán)股,基本也沒(méi)有動(dòng)。黃山旅游也算是小盤(pán)股,我也一直比較看好,而且這家公司比麗江旅游的賺錢能力還強(qiáng)。 至于說(shuō)怎么選擇小盤(pán)股,我一般不按行業(yè)選擇,而是找盤(pán)子最小、盈利能力最強(qiáng)的。 《紅周刊》：什么樣情況下你會(huì)考慮賣出股票？在你的眼里,是如何評(píng)估公司風(fēng)險(xiǎn)的？ 林園：一般情況下我不會(huì)賣出股票,除非發(fā)生了下面兩種情況：需要換股或者企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生了變化。我持有的貴州茅臺(tái)即使在喬洪事件發(fā)生時(shí)也沒(méi)賣出。因?yàn)槊┡_(tái)酒還是處于賣方市場(chǎng),即使管理層人員發(fā)生變動(dòng)了,它的產(chǎn)品依然是零庫(kù)存。 其實(shí),買股票就是買公司的確定性,買入的價(jià)格對(duì)我來(lái)說(shuō)倒是其次,好公司永遠(yuǎn)是值得擁有的。買入的價(jià)格高了,這并不是你的風(fēng)險(xiǎn),真正的風(fēng)險(xiǎn)在于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是否出了問(wèn)題。一旦公司的確定性能夠把握了,即使借錢我都敢去買。即使這兩三年里股價(jià)下跌了,對(duì)我來(lái)說(shuō)也不是風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檫^(guò)段時(shí)間譬如遇到牛市它還會(huì)漲起來(lái)的。像這種看得到的風(fēng)險(xiǎn)就不叫風(fēng)險(xiǎn),只有看不到的風(fēng)險(xiǎn)才是風(fēng)險(xiǎn)。 多少倍的增長(zhǎng)率對(duì)應(yīng)多少倍的市盈率 《紅周刊》：對(duì)留下的70％的倉(cāng)位有怎樣的考慮？ 林園：好公司應(yīng)該看其持續(xù)盈利的能力,比如不論是熊市或者牛市,五糧液表現(xiàn)得都不錯(cuò),而上海機(jī)場(chǎng)我認(rèn)為它可能成為百元股。只要企業(yè)的基本面沒(méi)有發(fā)生變化,我就會(huì)一直拿下去。當(dāng)然,牛市走到現(xiàn)在,股價(jià)已經(jīng)很高了,這個(gè)時(shí)候再買入也不是一個(gè)好時(shí)候了。因此,我現(xiàn)在要做的就是堅(jiān)定地持有。 應(yīng)該說(shuō),A股市場(chǎng)還是當(dāng)前最能賺錢的市場(chǎng),也最值得投資的。我目前還沒(méi)有見(jiàn)到過(guò)國(guó)內(nèi)真正的好公司比國(guó)際市場(chǎng)上貴的現(xiàn)象。而且這些好公司往往還在高增長(zhǎng),如果考慮公司的成長(zhǎng)性,看絕對(duì)價(jià)格的話,現(xiàn)在買入可能比去年還便宜。過(guò)段時(shí)間,我還會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況繼續(xù)調(diào)倉(cāng)。 《紅周刊》：如果這個(gè)時(shí)候讓你選擇買房子還是買股票,你將怎樣選擇？ 林園：當(dāng)然還是買股票了。雖然這次調(diào)整的趨勢(shì)需要6個(gè)月的時(shí)間來(lái)確認(rèn),但我認(rèn)為中期調(diào)整基本上不影響A股長(zhǎng)期向好的走勢(shì)。只有比國(guó)外市場(chǎng)如德國(guó)、美國(guó)、日本等市場(chǎng)高很多才危險(xiǎn)。 根本不用擔(dān)心當(dāng)前的通脹水平,它是經(jīng)濟(jì)繁榮的景象,會(huì)提升公司的業(yè)績(jī)。要知道,國(guó)民經(jīng)濟(jì)的龍頭或者PE高的公司今年以來(lái)增長(zhǎng)超預(yù)期,這是誰(shuí)都想不到的。我估計(jì)一些行業(yè)上市公司高增長(zhǎng)的速度,可能連高管都難以預(yù)測(cè)。 《紅周刊》：未來(lái)看好哪些行業(yè)？ 林園：未來(lái)三年內(nèi),我還是繼續(xù)看好金融、旅游和消費(fèi)品行業(yè),因?yàn)槭袌?chǎng)的熱點(diǎn)一定是和消費(fèi)熱點(diǎn)相聯(lián)系的。汽車未來(lái)肯定是個(gè)大行業(yè),但我現(xiàn)在還不能買。因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,我不知道哪家公司會(huì)成為龍頭,還存有一定風(fēng)險(xiǎn)。 我認(rèn)為對(duì)一家上市公司來(lái)說(shuō),主營(yíng)收入是非常重要的。假設(shè)深發(fā)展今年增長(zhǎng)達(dá)100％,未來(lái)三年即使零增長(zhǎng),平均下來(lái)就是30％的增長(zhǎng)率,按照正常的估值,他的PE至少也要在30倍以上�？梢哉f(shuō),多少倍的增長(zhǎng)率對(duì)應(yīng)多少倍的市盈率,這是我自己總結(jié)出來(lái)的獨(dú)家方法。 《紅周刊》：目前不少公司進(jìn)行了中報(bào)預(yù)增,有些公司的中報(bào)預(yù)增甚至超過(guò)1000％,難道這樣的公司也能給其1000倍的市盈率嗎？ 林園：那要看這家公司的增長(zhǎng)是來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng),還是非經(jīng)常性收益,比如股權(quán)投資收益。一般來(lái)說(shuō),這家公司本來(lái)的基數(shù)就比較低。如果不是來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng),太高了就不太正常。因此,對(duì)這樣的公司,我們還要看它未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Φ降子卸啻蟆?br> 交易時(shí)不要忘記自己的標(biāo)準(zhǔn) 《紅周刊》：你現(xiàn)在還會(huì)經(jīng)常去跑上市公司嗎？調(diào)研中怎樣對(duì)一家上市公司的好壞做出判斷？ 林園：現(xiàn)在當(dāng)然會(huì)去調(diào)研。雖然我選擇的公司基本上不用再做調(diào)研了,但我有時(shí)候還會(huì)打電話跟他們維持基本的聯(lián)系。只有對(duì)一個(gè)行業(yè)不了解的時(shí)候,才需要經(jīng)常去跑,甚至下到車間。這是前期的鋪墊,而我現(xiàn)在早就完成了這個(gè)鋪墊。 如果普通投資者打電話給上市公司,有些公司愛(ài)理不理的,那你就別買這家公司的股票。要知道是否好打交道,本身就是投資者對(duì)上市公司價(jià)值判斷的一個(gè)指標(biāo)。判斷一家公司的好壞最重要的是財(cái)務(wù)指標(biāo)。比如我多次強(qiáng)調(diào)過(guò)的毛利率要高、零庫(kù)存等。 《紅周刊》：最后我們必須說(shuō)到股市中的人性弱點(diǎn),即貪婪和恐懼。 你身上也有這樣的弱點(diǎn)嗎？又是怎樣克服的？ 林園：貪婪和恐懼是人的本性,在我身上也有。比如在沒(méi)有電腦可以看行情時(shí),我們就不會(huì)受到那些紅紅綠綠的K線影響。但是現(xiàn)在屏幕上傳達(dá)出來(lái)的信號(hào),誘導(dǎo)了大多數(shù)人的思維,而且這讓很多人在交易的時(shí)候把自己的標(biāo)準(zhǔn)忘掉了。 要想克服人性的弱點(diǎn)是很困難,我的方法是盡量給自己找點(diǎn)事情做,少參與股市,耐得住寂寞。但實(shí)際上,人往往是知易行難的。 (文章整理：767股票學(xué)習(xí)網(wǎng) http://www.whereslawrence.com) |
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