股市里有一種很流行的說法,叫「七虧兩平一賺」,說的是大部分投資者不是虧錢就是勉強(qiáng)打平,真正賺到錢的人只有十分之一,這和你對(duì)A股的印象應(yīng)該也挺相符的。

可為什么股市中多數(shù)人都賺不到錢？我們就來聊聊這個(gè)話題。

投資者在牛市賺到錢了嗎？

你可能還記得,從 2014 年 6 月至 2015 年底,中國(guó)股市像是坐了一趟過山車。

我們以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為例做了一張圖。從圖上你可以看到,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自 2014 年 5 月 16 日的 1226.47 點(diǎn),在一年內(nèi)漲到了 3982.25 點(diǎn),然后又跌到了 1797.56 點(diǎn)。

那普通投資者在這個(gè)過程中賺到了多少錢？

答案是,大部分投資者不僅沒賺到錢,很多還損失慘重。

一篇很火的論文,研究了 2014～2015 年的牛市與隨后股災(zāi)中的財(cái)富轉(zhuǎn)移。研究者發(fā)現(xiàn),在 2014 年牛市初期的上漲中,大部分投資者減少了股票持倉(cāng)。這也不難理解,熬了這么多年好不容易能解套,那肯定是要落袋為安。

可到了牛市頂峰前的那幾個(gè)月,眼看著市場(chǎng)不斷上漲,大量投資者按捺不住,重新入場(chǎng),買在了高位。接下來,牛市結(jié)束,市場(chǎng)轉(zhuǎn)頭向下。短短幾個(gè)月內(nèi),人心惶惶,很多人都選擇了「割肉」離場(chǎng)。但是很顯然,在牛市頂峰附近進(jìn)場(chǎng)的那些投資者,無(wú)論選擇賣出還是套住不動(dòng),都虧損了很多錢。

上面這些「一頓操作猛如虎」給投資者帶來的損失是多少？數(shù)字很驚人,高達(dá) 2500 億人民幣。

不只是股市這樣,基金市場(chǎng)也是如此。有媒體曾經(jīng)對(duì)「基民是怎么把錢虧掉的」做過一個(gè)統(tǒng)計(jì)：大部分基民都是在市場(chǎng)剛開始上漲時(shí)贖回,又在牛市頂峰附近大量申購(gòu)。

也有人對(duì) 2015 年那輪牛市做過復(fù)盤。假如把全部基民的操作看成一個(gè)大賬戶,回到這輪牛市初期的 2014 年 6 月,如果他申購(gòu)了基金,然后把賬戶忘在一邊,那到了 2015 年底,足足可以賺 50%。但是「一頓操作猛如虎」,一整個(gè)周期過去了,基民們不僅沒賺到錢,反而整體還虧了不少。

股價(jià)是由什么決定的？

我們可以把股價(jià)總結(jié)成一個(gè)公式：

股價(jià) = 價(jià)值 × 估值

股價(jià)由兩個(gè)因素所決定,一個(gè)是公司的內(nèi)在價(jià)值,而另一個(gè)是估值。估值是導(dǎo)致股價(jià)在短期大幅波動(dòng)的根本原因。

假如你購(gòu)買的股價(jià)上漲了,那么這部分上漲,可能是由兩個(gè)因素引起：第一個(gè)因素是內(nèi)在價(jià)值的提升,這既可能是因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)增值的過程中賺了更多錢,也可能是由于融資、增發(fā)等引起內(nèi)在價(jià)值突發(fā)的方式,第二個(gè)因素就是投資者的預(yù)期變好,情緒更加積極了。

公司的內(nèi)在價(jià)值,投資者是難以看到的。它隱藏在公司中,隱藏在經(jīng)濟(jì)里。企業(yè)家和員工一起,為了滿足客戶的需求和企業(yè)的盈利增長(zhǎng)而不斷努力,一個(gè)一個(gè)產(chǎn)品地制造,一行一行代碼地編寫,一個(gè)訂單一個(gè)訂單地積累,這些緩慢的進(jìn)步造成了公司盈利和凈資產(chǎn)的增加。

內(nèi)在價(jià)值是客觀的,但估值背后的預(yù)期和情緒是我們主觀的。面對(duì)同樣的企業(yè),同樣的市場(chǎng),同樣的信息,我們也很難做出正確的估值。與此同時(shí),我們的情緒還會(huì)被市場(chǎng)的其它參與者所影響,在貪婪和恐懼中切換,而這會(huì)進(jìn)一步影響我們的行為。

投資大師沃倫·巴菲特（Warren Buffett）在給本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的著作《聰明的投資者》作序時(shí),曾經(jīng)寫過這樣一句話：

要想在一生中獲得投資的成功,并不需要頂級(jí)的智商、超凡的商業(yè)頭腦或秘密的信息,而是需要一個(gè)穩(wěn)妥的知識(shí)體系作為決策的基礎(chǔ),并且有能力控制自己的情緒,使其不會(huì)對(duì)這種體系造成侵蝕。