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權(quán)證暗示正股價(jià)格 |
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權(quán)證暗示正股價(jià)格
自寶鋼權(quán)證上市后,又先后有長(zhǎng)電、新鋼釩、武鋼推出了股改權(quán)證方案,其中權(quán)證的設(shè)計(jì)一個(gè)比一個(gè)精巧和貼近市場(chǎng)化的需求,反映出市場(chǎng)參與各方對(duì)權(quán)證這一新投資工具的認(rèn)識(shí)開始走向成熟,尤其是新鋼釩的認(rèn)沽權(quán)證和武鋼的美式"認(rèn)購(gòu)+認(rèn)沽"跨式組合,將成為今后的股改對(duì)價(jià)方案的有益探索。
大股東承諾增持、認(rèn)購(gòu)權(quán)證的回售條款、以及認(rèn)沽權(quán)證的方案都能反映大股東接收股票的心理價(jià)位,以及對(duì)維護(hù)股價(jià)的態(tài)度,起到引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期,從而穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格的作用。
例如長(zhǎng)江電力的配股權(quán)證方案,行使價(jià)5.5元,大股東承諾1.8元"保底價(jià)"回收,實(shí)際上反映出,大股東愿意以7.3元成本(5.5+1.8)增持股票,
因此大致上可以認(rèn)為7.3元是一個(gè)可以長(zhǎng)線投資的價(jià)格。武鋼的方案則反映大股東對(duì)3.1元(2.9+0.2)的股價(jià)有信心。
認(rèn)沽權(quán)證方面,根據(jù)武鋼的認(rèn)沽權(quán)證條款,必須同時(shí)持有認(rèn)沽權(quán)證和武鋼股票,才能把股票出售給武鋼集團(tuán),獲得認(rèn)沽行權(quán)價(jià)(3元)和市價(jià)之間的差額,如果不持有股票,則無法行權(quán)。由于是美式權(quán)證,更能體現(xiàn)這種市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的關(guān)系,因此,在半年有效期內(nèi)的任何一天,只要股價(jià)低于行權(quán)價(jià)格3元,認(rèn)沽權(quán)證的持有者均有機(jī)會(huì)以市價(jià)買入股票,再憑認(rèn)沽權(quán)證按3元出售給發(fā)行人獲利,從而自發(fā)形成買方力量,增加市場(chǎng)需求,借市場(chǎng)力量使股價(jià)接近認(rèn)沽行權(quán)價(jià)格3元。顯然,該認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格越低,未行權(quán)的權(quán)證數(shù)量越大,對(duì)股價(jià)的支持作用越大。
最后,我們比較一下三種穩(wěn)定股價(jià)的措施,其實(shí)無論那種方案,只要給出了行使價(jià)或者承諾價(jià),都會(huì)給市場(chǎng)形成價(jià)格暗示。如果價(jià)格設(shè)定得較低,反映出大股東對(duì)公司未來成長(zhǎng)和股價(jià)走勢(shì)沒有信心,不但不能穩(wěn)定價(jià)格,還可能會(huì)起到相反作用；但增持價(jià)格較高,也未必就有好的結(jié)果。在直接增持方式中,增持價(jià)格的內(nèi)在含義更接近于"防守價(jià)格",并立刻給市場(chǎng)樹立一個(gè)接受套現(xiàn)盤的靶子,尤其當(dāng)大股東在承諾資金用完后,股價(jià)仍繼續(xù)下跌,將會(huì)給后市帶來極大的壓力；而認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)價(jià)的內(nèi)在含義更接近于"補(bǔ)償價(jià)格",與后市走勢(shì)關(guān)系不如增持價(jià)格密切。因此,認(rèn)沽價(jià)格可以設(shè)計(jì)得高于增持價(jià)格,武鋼的方案還可以起到部分牽制空頭的作用。而認(rèn)購(gòu)權(quán)證的回售條款主要是樹立大股東愿意增持的標(biāo)尺,而起到示范引導(dǎo)的作用。 |
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