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估值水平差異凸顯結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) |
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估值水平差異凸顯結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
近期,雖然有基金重倉(cāng)股不時(shí)表現(xiàn),如銀行股在招商銀行的帶動(dòng)下出現(xiàn)集體大幅上揚(yáng)。但不可否認(rèn),市場(chǎng)表現(xiàn)最為出色的依然以主題投資類品種為主,在9月漲幅排行榜前列的個(gè)股均為市盈率高居不下的公司,其中不乏虧損股。近期,貴航股份再度將主題投資、概念性投資引向深入,該股股改復(fù)牌后在不到一個(gè)月的時(shí)間股價(jià)再度翻番,成為市場(chǎng)矚目的超強(qiáng)品種。而周二復(fù)牌的S延邊路的縮量漲停也給題材股的炒作再添了一把火。 應(yīng)該說由于投資偏好以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力的不同,每一個(gè)投資者對(duì)于投資品種的選擇以及投資時(shí)機(jī)的選擇均有不同的偏好,市場(chǎng)上也不存在簡(jiǎn)單地可以套用所有公司價(jià)值評(píng)估的估值模型。理論上說,股價(jià)反映的是公司的價(jià)值,而公司價(jià)值是公司未來現(xiàn) 金流的貼現(xiàn)值,而DCF(現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型)則是衡量公司價(jià)值最合理的模型。不過,由于對(duì)未來現(xiàn)金流以及資金成本的衡量難度較大,在衡量公司價(jià)值時(shí)通常使用市盈率指標(biāo)來評(píng)估公司價(jià)值。在近期的市場(chǎng)中,業(yè)績(jī)優(yōu)良的個(gè)股表現(xiàn)相對(duì)平平,市場(chǎng)表現(xiàn)的舞臺(tái)讓位于各路主題性投資,在市場(chǎng)的震蕩和個(gè)股股價(jià)起伏中,整個(gè)市場(chǎng)及各板塊的估值水平也出現(xiàn)了較大差異。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,目前市場(chǎng)上黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)市盈率水平最低,而市盈率相對(duì)較高的無疑是一些虧損股和績(jī)差股。 價(jià)值規(guī)律的簡(jiǎn)單法則是價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng),而不會(huì)偏離價(jià)值太遠(yuǎn)。一些個(gè)股的炒作其實(shí)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了公司基本面的基礎(chǔ)。股權(quán)分置改革為上市公司收購(gòu)兼并、資產(chǎn)重組提供了極大的發(fā)展空間,也使得一些虧損、績(jī)差的上市公司實(shí)現(xiàn)重大資產(chǎn)重組的障礙減小,新的優(yōu)質(zhì)上市公司注入到前景渺茫的上市公司“殼資源”中,有助于提升整個(gè)市場(chǎng)的投資水平,也將為市場(chǎng)提供新的投資機(jī)會(huì)。廣發(fā)證券借殼S延邊路應(yīng)該是重組成功的典范,市場(chǎng)也期待著類似的事件發(fā)生。不過,筆者認(rèn)為對(duì)于重組題材的炒作,投資者尤其是中小投資者仍需保持足夠的謹(jǐn)慎,在信息不對(duì)稱的投資環(huán)境下,處于信息劣勢(shì)的中小投資者往往需要承擔(dān)較大的投資成本,而單純地依靠“講故事”來維持股價(jià)勢(shì)必將導(dǎo)致價(jià)值規(guī)律的懲罰。投資者在分享資產(chǎn)重組盛宴的同時(shí),也需要考慮到一旦重組失敗或者信息失真所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 投資行為的差異也帶來投資價(jià)值水平的重估,市盈率水平的差異也可成為投資者今后投資的一個(gè)重要參考指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示,目前上證50、上證180以及電力、蒸汽、熱水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等市盈率較低,具有相對(duì)較高的安全邊際。而黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的估值水平也低于其它市場(chǎng),具有了戰(zhàn)略性參與的價(jià)值。隨著股指期貨的推出,大盤藍(lán)籌股的戰(zhàn)略地位將得到提升,這也有望成為大盤藍(lán)籌股再度崛起的契機(jī)。今后的市場(chǎng)依然將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市的特征,投資者不妨動(dòng)態(tài)地考察上市公司的投資價(jià)值,預(yù)計(jì)估值水平遠(yuǎn)低于市場(chǎng)平均水平的品種終將有閃亮登場(chǎng)的機(jī)會(huì)。 |
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