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學習估值,戰(zhàn)勝市場 |
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學習估值,戰(zhàn)勝市場
從去年八月到今年九月,A股市場已經(jīng)持續(xù)上漲一年多了,不少股票從低價走向高價,上漲一倍到十倍甚至更多,在一個市場大多數(shù)股票都在盈利的情況下,我們的散戶朋友如何去避免風險泥？投資于巴菲特所說具有：“安全邊際“的股票,就顯得尤為重要。 購買“安全邊際“的股票,就離不開合理的估值,而目前世界上有很多的估值方法,包括傳統(tǒng)的（帳面價值評估法,重置成本法,清算價值法）,也有現(xiàn)在用的市盈率相對價值評估法（市盈率,市銷率,市凈率）,更有巴菲特喜歡用的“貼 現(xiàn)現(xiàn)金流量價值評估法”,而這些方法有的比較簡單,反映失真；有的過于復雜,需要建立數(shù)學模型；有的不太適合中國市場。散戶如果沒有專門的知識,很難于計算或者操作。從2月7日我來到理想論壇以來,一直在思考建立比較符合中國股票市場實際的,比較簡單易行的股值方法,來購買便宜的股票。 通過半年來的實踐,我認為這個估值方法應該由四個部分組成： 一,股價與凈資產(chǎn),凈資產(chǎn)收益率的倍數(shù)關系 二,小盤股補帖的倍數(shù) 三,商譽（核心競爭力）的補帖的倍數(shù) 四,否定因素. 一.股價與凈資產(chǎn),凈資產(chǎn)收益率的倍數(shù)關系 合理地估價,是散戶低買 高賣,持續(xù)盈利的現(xiàn)實基礎,也是我們戰(zhàn)勝莊托,辯明真假的基本依據(jù).判斷一只股票買得是不是便宜,好壞,必須與公司的賺錢能力緊密聯(lián)系起來,賺錢能力強的公司,應該得到高的溢價,而賺錢能力低下的公司,就不應該有一個很高的價錢. 以凈資產(chǎn)收益率14%與2.2倍的凈資產(chǎn)的價格為便宜標準概念,上下計算.. 凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)倍數(shù) 36% 5.65 35% 5.5 34% 5.34 33% 5.18 32% 5.02 31% 4.87 30% 4.71 29% 4.55 28% 4.4 27% 4.24 26% 4.09 25% 3.92 24% 3.77 23% 3.61 22% 3.45 21% 3.3 20% 3.14 19% 2.98 18% 2,83 17% 2.67 16% 2.51 15% 2.35 14% 2,2 Text 13% 2.04 12% 1.89 11% 1.73 10% 1.57 9% 1.41 8% 1.26 7% 1.1 6% 0.94 5% 0.74 4% 0.62 3% 0.47 2% 根據(jù)中國實際,7%-----5%加1元, 4%以下加1.5元殼子錢 二,小盤股補帖的倍數(shù) 小盤股在A股市場上的股價一般都比同類的中,大盤股價要高,這是一個不爭論的事實。因此,只有為他們補貼一些倍數(shù),才能彌補倍數(shù)表的不足。 1000萬 加0.9倍 2000萬 0.8倍 3000萬 0.7倍 4000萬 0.6 5000萬 0.5 6000萬 0.4 7000萬 0.3 8000萬 0.2 9000萬 0.1 三,關于商譽 好的公司都有商譽,是無形資產(chǎn).所以我們在估值時,要考慮再加一定的倍數(shù). 1,用市盈率小于凈資產(chǎn)收益率就不會漏掉了 2,通過三個標準選擇最具有成長潛力的股票。第一把尺子是對企業(yè)核心競爭力的判斷。從長期看,所有企業(yè)的盈利水平都將走向平均化,而核心競爭力則是能夠長期領先競爭對手、獨自享有超額利潤的秘密武器,比如專有技術、壟斷資源、強大品牌等。第二把尺子是對內生增長型企業(yè)的篩選。與需要大量資本投入的收購兼并擴張而言,內生增長型企業(yè)更多是通過企業(yè)自身的技術進步、成本控制、管理水平提高來實現(xiàn)利潤的增長,因此也更不易受宏觀經(jīng)濟、行業(yè)景氣度、資金面等外部環(huán)境變化的影響。第三把尺子則是對成長性指標的篩選,主要是考察上市公司主營業(yè)務收入和主營業(yè)務利潤的預期增長率等量化指標。 這個倍數(shù)要與主力的開盤價相聯(lián)系. 比如說保利地產(chǎn),他的上半年凈資產(chǎn)收益率是19%,全年應該是38%,凈資產(chǎn)是2.93.按照表,我們可以計算2.93*6倍=17.58,而主力的開盤價是19.89,這樣,20--17.58=2.42元相當于2.93那么他的商譽應該是相當于他的凈資產(chǎn). 中材估值買入分析 凈資產(chǎn)4.55,凈資產(chǎn)收益率上半年是8.28,全年預測在17%.按照表,我們可以計算4.55*2,67=12.15元小盤補貼0.3倍,是4.55*0.3=1.3712.15元+1.37=13.52元.最近的最低價為17.30元17.30元--13.52元=3.78(商譽與主力成本) 那么,是不是所有的公司都能夠享受到商譽的倍數(shù)泥,并不是這樣.象保利這樣的的好公司,也只有一倍的商譽,那么其他的公司,享受到商譽,就應該根據(jù)他的名聲來加減. 比如江山化工,他開的就比較合理,并沒有什么商譽他的上半年凈資產(chǎn)收益率是14%,全年應該是28%,凈資產(chǎn)是2.17元,對照表,我們可以計算2.17*4.4倍=9.543000萬盤,應該還有小盤補貼,0.7倍*2.17=1.519.17+1.51=11.05以內都是便宜的第一天10元開盤,第二天9.50開盤.就非常便宜了 那002051的凈資產(chǎn)4.32,估值9.66,開盤在17.11,,說明是明顯高估了。所以做了一個高空跳水 橫店東磁的分析 凈資產(chǎn)是3.38,凈資產(chǎn)收益率上半年是12.2%,全年是24%,對照表,我們可以計算:3.38*3.77倍=12.74元,小盤補貼4800萬補0.5倍=1.69元12.74+1.69=14.43元.開盤15.21元,有0.8元的差距,那它應不應該享受商譽泥?我們說,他沒有保利的名聲大,所以可以享受一點點,最后低點在14.68元,與我們前面的計算不遠,他應該享受的商譽是0.25元. 四,否定因素,不要老想著自己選擇的股票怎么好怎么好,最好從負面的去考察一下,看有沒有影響這只股票不可原諒的因素。 ] 1現(xiàn)金流小于A股市場平均值 2,行業(yè)周期明顯處于低潮； 3,公司管理層有問題。 本文只是探討文章,歡迎各位開展批評,以使估值買便宜更加完善 有一種方法比較好,就是把行業(yè)景氣度,用%來乘 先用這來估一遍,然后把行業(yè)景氣度,用%來乘,好的乘100%,差的可以根據(jù)情況乘60%,70%或者80% |
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