市場(chǎng)的波動(dòng)源自于價(jià)值觀的差異。同一件事物,每個(gè)人的評(píng)價(jià)都不一樣,所以價(jià)格才會(huì)有起伏�？v使依照科學(xué)的方法評(píng)估出來的價(jià)值,也只能參考,不能當(dāng)作標(biāo)準(zhǔn),因?yàn)槿擞星榫w和心態(tài)的變化,對(duì)于價(jià)值和價(jià)格的變化并非理性對(duì)待。

　　 從蘋果樹的價(jià)值分析,就可以明白每個(gè)人的價(jià)值尺度差異很大。有一個(gè)老人,想把一顆蘋果樹賣掉。這顆蘋果樹每年生產(chǎn)的蘋果可以賣100美元,樹的年齡還有15年。第一個(gè)顧客出價(jià)20美元,因?yàn)檫@顆樹當(dāng)木柴來賣,只能賣20美元。所以他只愿意以清算價(jià)值來買這棵樹。第二個(gè)顧客問出老人當(dāng)初買進(jìn)的價(jià)格是75美元,他只愿意以賬面價(jià)值75美元來買這棵樹。第三個(gè)顧客最慷慨,他算出了100×15=1500元的價(jià)位,愿意以1500美元來買這棵樹,這種方法未把成本和折舊考慮進(jìn)去,顯然太輕率了。第四個(gè)顧客,扣除成本和折舊計(jì)算出每年實(shí)際獲利只有45美元,如果他買草莓園的話,投資100美元一年可以收益20美元,市盈率是5倍,依照收益資本化的原則,它只能出價(jià)225美元。第五個(gè)顧客以實(shí)際收益的現(xiàn)金折現(xiàn)方法,認(rèn)為250美元是合理的價(jià)格。

　　 這五個(gè)顧客代表不同時(shí)期的估價(jià)。當(dāng)市場(chǎng)極為悲觀時(shí),投資人只愿以清算價(jià)值和賬面價(jià)值來大撿便宜貨,當(dāng)市場(chǎng)極為樂觀時(shí),投資人愿意以1500元的天價(jià)來大量買進(jìn),當(dāng)市場(chǎng)相對(duì)理性時(shí),投資人會(huì)以收益資本化或現(xiàn)金折現(xiàn)法來買賣,可見價(jià)值分析是因人而異,而價(jià)格的波動(dòng)則是因時(shí)而異,價(jià)值和價(jià)格的變化率涉及到投資人心態(tài)的變化與時(shí)機(jī)問題。

　　 從長(zhǎng)期來看,企業(yè)的內(nèi)部?jī)r(jià)值最后都會(huì)反映在股價(jià)上,但是目前的股價(jià)并不能代表企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值,透過價(jià)值分析來克服價(jià)格的短期波動(dòng)是一個(gè)有效的方法。企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值不因景氣循環(huán)而大起大落,所以長(zhǎng)線投資最能獲大利。但是如果企業(yè)的成長(zhǎng)性不穩(wěn)定,隨著景氣而大起大落,就很難進(jìn)行價(jià)值投資,所以巴菲特堅(jiān)持不買高科技股就是這個(gè)原因。