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牛熊證
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| 牛熊證類屬結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,能追蹤相關(guān)資產(chǎn)的表現(xiàn)而毋須支付購(gòu)入實(shí)際資產(chǎn)的全數(shù)金額。牛熊證有牛證和熊證之分,設(shè)有固定到期日,投資者可以看好或看淡相關(guān)資產(chǎn)而選擇買(mǎi)入牛證或熊證。牛熊證是由第三者發(fā)行,發(fā)行商通常是投資銀行,與香港交易所及相關(guān)資產(chǎn)皆沒(méi)有任何關(guān)連。 在一些海外市場(chǎng),等同牛熊證的上市產(chǎn)品一般稱為「收回」(knock out)或「止蝕」(stop loss)票據(jù),等同牛熊證的非上市產(chǎn)品則一般稱為「差價(jià)合約」（Contracts for Difference,簡(jiǎn)稱CFD）。 牛熊證在發(fā)行時(shí)有附帶條件：在牛熊證有效期內(nèi),如相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格觸及上市文件內(nèi)指定的水平（稱為「收回價(jià)」）,發(fā)行商會(huì)即時(shí)收回有關(guān)牛熊證。若相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格是在牛熊證到期前觸及收回價(jià),牛熊證將提早到期并即時(shí)終止買(mǎi)賣。在上市文件原定的到期日即不再有效。 牛熊證的有效期由3個(gè)月至5年不等,并只會(huì)以現(xiàn)金結(jié)算。牛熊證在香港交易所旗下現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易時(shí)段內(nèi),透過(guò)第三代自動(dòng)對(duì)盤(pán)及成交系統(tǒng)（AMS/3）買(mǎi)賣。 所謂牛熊證,是一種反映相關(guān)資產(chǎn)表現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,包括牛證和熊證。投資者可以按照對(duì)相關(guān)資產(chǎn)(比如對(duì)股票、指數(shù)或者商品)的看法,利用小量資金進(jìn)行相應(yīng)投資。以與股票掛鉤的牛證為例,某公司股價(jià)100元,發(fā)行商發(fā)行牛證,行使價(jià)定為80元,那么發(fā)行價(jià)將會(huì)是股價(jià)100元減行使價(jià)80元,即20元,通過(guò)購(gòu)買(mǎi)牛證,投資者就獲得了在到期日以80元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)該股票的權(quán)利。 與衍生權(quán)證相似,牛熊證為一種具有杠桿作用的投資產(chǎn)品,投資者只需投資相對(duì)少量的資金便可追蹤相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn),牛熊證發(fā)行商也同樣須先取得香港交易所批準(zhǔn),方可將牛熊證上市。 牛熊證最大的特點(diǎn)也是其與衍生權(quán)證最大的區(qū)別在于,牛熊證具有強(qiáng)制收回機(jī)制。在牛熊證的有效期內(nèi),如相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格觸及上市文件所載的指定水平即收回價(jià),發(fā)行商會(huì)即時(shí)收回有關(guān)牛熊證,并終止該只牛熊證在市場(chǎng)上買(mǎi)賣,之前設(shè)定的到期日不再有效。發(fā)行商發(fā)行的牛熊證依照收回價(jià)的確定分為兩類,一類是收回價(jià)等于行使價(jià),即N類牛熊證；另一類是收回價(jià)高于行使價(jià)的牛證或收回價(jià)低于行使價(jià)的熊證,即R類牛熊證。 在具體操作上,我們以牛證為例,當(dāng)N類牛證的相關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格跌至收回價(jià)并觸及收回價(jià)時(shí),強(qiáng)制收回事件便會(huì)發(fā)生,發(fā)行商必須收回該只牛證并終止其在市場(chǎng)上買(mǎi)賣,被收回后,此牛證不會(huì)有任何剩余價(jià)值,牛證持有者不會(huì)從發(fā)行商獲取任何剩余款項(xiàng)。 再來(lái)看看R類牛證,與N類牛證相同,當(dāng)R類牛證相關(guān)資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格跌至收回價(jià)并觸及收回價(jià)時(shí),強(qiáng)制收回事件便會(huì)發(fā)生,此類牛證強(qiáng)制收回后會(huì)存在一定的剩余價(jià)值,此剩余款項(xiàng)計(jì)算方法須于上市文件中注明。然而,當(dāng)強(qiáng)制收回事件發(fā)生后至下一交易時(shí)段內(nèi)正股的最低成交價(jià)跌至或低于行使價(jià)時(shí),即使是R類牛證,也會(huì)沒(méi)有任何剩余價(jià)值。 正是由于收回機(jī)制的存在,相對(duì)期權(quán)、權(quán)證等衍生品,牛熊證的理論價(jià)值計(jì)算方法比較簡(jiǎn)明,隱含波幅及時(shí)間值耗損等因素對(duì)牛熊證價(jià)值的影響較為輕微,一般而言其價(jià)值等于現(xiàn)貨價(jià)格與行使價(jià)之差再除以換股比例,若相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)值上升,牛證的價(jià)值一般也會(huì)接近等比例上升,而熊證的價(jià)值則一般會(huì)接近等比例下降。 (767股票學(xué)習(xí)網(wǎng) http://www.whereslawrence.com收集整理) |
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