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股指與股票現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系
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股指期貨價(jià)格總是以自己標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格為基礎(chǔ)的,不可能出現(xiàn)與股指現(xiàn)貨價(jià)格完全脫節(jié)的情況：在股指期貨價(jià)格高于股指現(xiàn)貨價(jià)格的正向市場上,股指期貨價(jià)格最終會下降到股指現(xiàn)貨價(jià)格的水平,或者,股指現(xiàn)貨價(jià)格最終會上升到股指期貨價(jià)格的水平,二者合二為一。這是因?yàn)槌钟谐杀镜南陆岛驮诠善爆F(xiàn)貨市場與股指期貨市場間存在著大量的套利行為。 假如在股指期貨合約成交后股票現(xiàn)貨市場價(jià)格下跌,并一直持續(xù)到交割月,股指期貨合約價(jià)格也會隨之下跌,并且下降幅度至少和股指現(xiàn)貨價(jià)格的降幅一致。否則,即在股指現(xiàn)貨價(jià)格下降時(shí),股指期貨價(jià)格雖然下降,但幅度小于股指現(xiàn)貨價(jià)格的降幅,那么股指期現(xiàn)價(jià)差就會大于持有成本,套利者就會在股指期貨市場上賣出期貨合約,同時(shí)在股指現(xiàn)貨市場上買入現(xiàn)貨股票并持有到期貨合約的交割月份賣出,這種套利活動會持續(xù)到股指期貨價(jià)格隨現(xiàn)貨價(jià)格的下跌而下跌,降幅至少與股指現(xiàn)貨價(jià)格下降相同為止。 由此可以得出一個(gè)一般性結(jié)論：在正向市場上,如果股指現(xiàn)貨價(jià)格下降,股指期貨價(jià)格也下降,而且因?yàn)楣芍钙谪泝r(jià)格原本比股指現(xiàn)貨價(jià)格高,所以降幅更大,直到交割月份股指期貨價(jià)格與股指現(xiàn)貨價(jià)格收斂一致。同樣,在正向市場上,如果股票現(xiàn)貨價(jià)格上升,股指期貨價(jià)格也上升,但升幅小于現(xiàn)貨價(jià)格,到交割月份股指期貨價(jià)格與股指現(xiàn)貨價(jià)格合二為一。 若股指現(xiàn)貨價(jià)格高于股指期貨價(jià)格,這時(shí)交割月份較近的合約價(jià)格高于交割月份較遠(yuǎn)的合約價(jià)格。我們把這種市場稱作逆轉(zhuǎn)市場或反向市場。之所以出現(xiàn)這種市場是因?yàn)榻趯善爆F(xiàn)貨的需求非常迫切,遠(yuǎn)大于近期供給量；同時(shí)預(yù)計(jì)將來股票現(xiàn)貨的供給會大幅度增加；總之,反向市場的出現(xiàn)是由于人們對股票現(xiàn)貨商品的需求過于迫切,股票現(xiàn)貨價(jià)格再高也在所不惜,從而造成股票現(xiàn)貨價(jià)格劇升。這種價(jià)格關(guān)系并非意味著持有現(xiàn)貨沒有持有成本的支出,只要持有現(xiàn)貨并儲存到未來某一時(shí)期,持有成本的支出是必不可少的。(本文來源：767股票學(xué)習(xí)網(wǎng))只不過在反向市場上,由于市場對現(xiàn)貨及近期期貨需求迫切,購買者愿意承擔(dān)、吸收全部持有成本而已；在反向市場上,隨著時(shí)間的推進(jìn),股指現(xiàn)貨價(jià)格與股指期貨價(jià)格如同在正向市場上一樣,會逐步接近趨同,到交割月份收斂一致。 總之,因?yàn)楣芍钙谪泝r(jià)格是未來某一時(shí)間上的價(jià)格,隨著時(shí)間的流逝,股指期貨合約的到期,股指期貨價(jià)格就會趨向于股指現(xiàn)貨交割價(jià)格。如果臨近合約到期時(shí),股指期貨價(jià)格與股指現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)超過交易成本的價(jià)差時(shí),交易者必然會抓住機(jī)會進(jìn)行套利交易,使股指期貨價(jià)格與股指現(xiàn)貨價(jià)格漸趨一致。 股指期貨價(jià)格與股指現(xiàn)貨價(jià)格具有趨同性,但在趨同之前,存在一個(gè)時(shí)間差。股票指數(shù)期貨與股指現(xiàn)貨價(jià)格的時(shí)間差是指股票指數(shù)期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的變動在時(shí)間上不同步的現(xiàn)象。一般而言,股指期貨價(jià)格的變動超前于股票現(xiàn)貨價(jià)格的變動。 出現(xiàn)這種現(xiàn)象有如下原因： (１)小盤股的交易較小。 (２)現(xiàn)貨市場交易的高成本。 (３)較低的期貨保證金。 總之,除了期貨價(jià)格變動本身具有的超前性外,由期貨交易的低成本和高效益所決定的期貨交易的充分性也是股票指數(shù)期貨與現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)間差形成的原因。 (本文來源：767股票學(xué)習(xí)網(wǎng) http://www.whereslawrence.com) |
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