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通貨膨脹與A股凈多對(duì)沖操作策略 |
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全球資本市場(chǎng)面臨的頭號(hào)風(fēng)險(xiǎn)是通貨膨脹,如何對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn),是今明兩年基金創(chuàng)新的主要方向。 對(duì)沖,就是利用某種經(jīng)濟(jì)趨勢(shì),或者利用某種經(jīng)濟(jì)失衡,通過合法交易,在承擔(dān)合適風(fēng)險(xiǎn)的前提下爭(zhēng)取獲得絕對(duì)收益的過程。既然失衡和錯(cuò)誤預(yù)期都是暫時(shí)的,所以對(duì)沖操作也是暫時(shí)的,長期持有型的對(duì)沖是不存在的。從邏輯上,對(duì)沖與長期投資完全是兩個(gè)體系,而院校培養(yǎng)出來的基金經(jīng)理們,對(duì)這二者經(jīng)�；煜�,有人把對(duì)沖操作長期化,并試圖給自己扣上價(jià)值投資的帽子,有人堅(jiān)持長期價(jià)值投資,卻奢望每個(gè)季度都能取得對(duì)沖基金一樣的投資收益。 全球充分就業(yè)引發(fā)全球通脹,帶來全球加息,終結(jié)全球資產(chǎn)牛市。債市05年見頂,房市06年見頂,股市07年見頂,商品08年見頂。在簡單做多難以產(chǎn)生絕對(duì)收益的背景下,越來越多的客戶會(huì)從指數(shù)跟蹤型理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向絕對(duì)收益型理財(cái)產(chǎn)品,每一輪對(duì)沖基金的大發(fā)展,都是在大牛之后和通脹之初。 長期投資型的投資者,無需抱怨今年的損失,持有優(yōu)質(zhì)中國資產(chǎn),分享中國經(jīng)濟(jì)的長期增長的策略仍然有效,只不過今明兩年遇到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的挑戰(zhàn)而已,短期的損失不影響長期投資的價(jià)值。就像抗日戰(zhàn)爭(zhēng)中,中國軍民萬眾一心,雖然我們有八年的退敗,但最終結(jié)果我們會(huì)勝利。長期投資者需要調(diào)整的是心理期望,就是我們不能在抗戰(zhàn)初期,指望采用義勇軍的路線,卻得到漢奸一樣的待遇,長期投資者在今明兩年需要有從容就義的信心并抱有最終勝利的安慰。 而對(duì)沖型投資者是機(jī)會(huì)主義者,他們順應(yīng)趨勢(shì),謀取每一個(gè)短期內(nèi)的絕對(duì)收益。他們就是那些先投降日本,后投降老蔣,然后投降老毛的人。對(duì)于這樣的投資者來說,放棄民族大義,少考慮長期,多關(guān)心當(dāng)下,那是貫徹投資哲學(xué)和策略的前提。(來源：767股票學(xué)習(xí)網(wǎng) http://www.whereslawrence.com) 就通貨膨脹主題來說,如果用股票凈多的方式,目前存在四個(gè)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。 一：農(nóng)業(yè)股。因素：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲超過CPI,農(nóng)產(chǎn)品需求彈性小,受經(jīng)濟(jì)周期影響小。一季度漲幅100％,已經(jīng)完成了對(duì)沖任務(wù),市場(chǎng)對(duì)農(nóng)業(yè)的長牛形成了共識(shí)和超配,結(jié)束超配狀態(tài)甚至?xí)簳r(shí)了結(jié)交易,非常合理。 二、鋼鐵煤炭。因素：工業(yè)材料和能源價(jià)格漲幅超過CPI,負(fù)面因素是產(chǎn)品需求對(duì)GDP變動(dòng)高度敏感。去年四季度以來被殺,充分反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)減速預(yù)期,預(yù)計(jì)今年二季度大家可能修正過于悲觀的經(jīng)濟(jì)減速預(yù)期,而價(jià)格上漲預(yù)期在上調(diào),所以是二季度的好品種。二季度優(yōu)于農(nóng)業(yè)股,跨年度看不如農(nóng)業(yè)。 三、保險(xiǎn)。因素：利率上調(diào)和投資收益率上調(diào)提升價(jià)值。目前物價(jià)上漲尚未傳遞到利率、國債收益率和保險(xiǎn)資產(chǎn)投資收益率的相應(yīng)上行,啟動(dòng)時(shí)間滯后,但年內(nèi)一定存在機(jī)會(huì),國債暴跌之時(shí)即是保險(xiǎn)股啟動(dòng)之日。 四、消費(fèi)品。因素：通貨膨脹傳到為工資上漲,引發(fā)消費(fèi)額增速向上拐點(diǎn)。啟動(dòng)時(shí)機(jī)也未到,和農(nóng)業(yè)股一樣面臨二季度技術(shù)性補(bǔ)跌。但年底或者明年可能是絕對(duì)主打品種,超越本輪經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期來看,更是長期品種。但從短對(duì)沖通脹的角度看,目前尚未到時(shí)機(jī)。 A股凈多對(duì)沖通脹,在邏輯上的瑕疵在于,通脹引發(fā)整個(gè)估值體系的下調(diào),沒有什么股票投資能對(duì)抗通脹,但對(duì)沖操作的現(xiàn)實(shí)可能性在于,市場(chǎng)階段性地存在誤判,從而錯(cuò)殺,帶來糾偏和反彈機(jī)會(huì)。不管是農(nóng)業(yè)、材料、保險(xiǎn)還是消費(fèi),都不能以兩年內(nèi)持續(xù)持有的方式對(duì)抗通脹,絕對(duì)收益在于對(duì)每一波50％－100％的階段性漲幅的把握,而觀測(cè)指標(biāo)就是機(jī)構(gòu)投資者超配情況。在缺乏增量資金的情況下,機(jī)構(gòu)投資者只能拆東墻補(bǔ)西墻,要防止在大家壘墻結(jié)束的領(lǐng)域繼續(xù)去添磚加瓦,要敢于在大家拆過的墻址上首先碼磚。 (來源：767股票學(xué)習(xí)網(wǎng) http://www.whereslawrence.com) |
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