方式進入國內(nèi)的外資,由于資金使用要根據(jù)工程進度逐步撥付,使用過程中的閑置部分也可能以各種方式介入本國金融市場。

　　2002年以來,我國采取了逐步開放資本市場的政策,實行了QFII制度,允許外國投資者投資中國境內(nèi)發(fā)行的B股和在境外發(fā)行的H股、N股等外幣股票及外幣債券,只允許境外合格機構(gòu)投資者投資境內(nèi)人民幣標價的股票和債券；根據(jù)對世貿(mào)組織的承諾,允許組建中外合資的證券經(jīng)營公司,但只可以從事A股承銷,B股和H股、政府和公司債券的承銷和交易,以及設(shè)立基金。截至2003年底,國家外匯管理局已批準10家合格境外機構(gòu)投資者(QFII)總計17億美元的投資額度。還必須看到,除了合法進入中國的投資性資金外,還有相當部分外資通過各種渠道滲透進了我們的金融市場,若人民幣升值預期繼續(xù)存在,該部分資金量還會增長。

　　在存在本幣重估預期的前提下,國內(nèi)外合法資金究竟會不會實際投入股市,對這個問題的回答至關(guān)重要。就資產(chǎn)大類而言,本幣升值會導致所有以本幣標價的可交易資產(chǎn)(如固定收益證券、不動產(chǎn))出現(xiàn)同等的賬面價值上漲,這些資金并不見得都要去買股票。從理論上說,投資決策取決于投資者對風險------收益置換關(guān)系的評價,股價等于上市公司未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。我們尚無法確認人民幣升值對中國上市公司業(yè)績的影響方向,但有一點可以斷定,本幣升值預期帶來的可用資金供給增加傾向于降低市場整體利率水平,在投資者風險補償要求不變的情況下,會導致上市公司現(xiàn)金流價值上升,僅就這一點而論,股價可能出現(xiàn)上漲趨勢。