五、可轉(zhuǎn)換公司債

可轉(zhuǎn)換公司債概念

可轉(zhuǎn)換公司債是可轉(zhuǎn)換證券的一種。從廣義上來說,可轉(zhuǎn)換證券是一種證券,其持有人有權(quán)將其轉(zhuǎn)換成另一種不同性質(zhì)的證券。如期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證等都可以稱為是可轉(zhuǎn)換證券。但從狹義上來看,可轉(zhuǎn)換證券主要包括可轉(zhuǎn)換公司債和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。可轉(zhuǎn)換公司債是一種公司債券,它賦予持有人在發(fā)債后一定時(shí)間內(nèi),可依據(jù)本身的自由意志,選擇是否依約定的條件將持有的債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司的股票或者另外一家公司股票的權(quán)利。換言之,可轉(zhuǎn)換公司債持有人可以選擇持有至債券到期,要求公司還本付息；也可選擇在約定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票,享受股利分配或資本增值�？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股雖然與可轉(zhuǎn)換公司債券一樣可以轉(zhuǎn)換成普通股股票,但是它畢竟是股票,固定所得不是債息,而是股票紅利；它的價(jià)格隨著公司權(quán)益價(jià)值的增加而增加,并隨著紅利派現(xiàn)而下跌；而且破產(chǎn)時(shí)對(duì)企業(yè)財(cái)產(chǎn)的索賠權(quán)落后于債權(quán)人。由此看來它與可轉(zhuǎn)換公司債還是有本質(zhì)的不同。

可轉(zhuǎn)換公司債券期限

1. 期限

可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行公司通常根據(jù)自己的償債計(jì)劃、償債能力以及股權(quán)擴(kuò)張的步伐來制定可轉(zhuǎn)換公司債的期限。國(guó)際市場(chǎng)上可轉(zhuǎn)換公司債券期限通常較長(zhǎng),一般在5~10年左右。但我國(guó)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債的期限規(guī)定為3~5年,發(fā)行公司調(diào)整余地不大。

2. 轉(zhuǎn)換期

轉(zhuǎn)換期是指可轉(zhuǎn)換公司債轉(zhuǎn)換為股份的起始日至截至日的期間。根據(jù)不同的情況,轉(zhuǎn)換期通常有以下四種：

① 發(fā)行一段時(shí)間后的某日至到期日前的某日；

② 發(fā)行一段時(shí)間后的某日至到期日；

③ 發(fā)行后日至到期日前的某日；

④ 發(fā)行后日至到期日。

在前兩種情況下,發(fā)行了可轉(zhuǎn)換公司債之后,發(fā)行公司鎖定了一段特定的期限,在該期限內(nèi)公司不受理轉(zhuǎn)股事宜。它這樣做的目的是不希望過早地將負(fù)債變?yōu)橘Y本金而稀釋原有的股東權(quán)益；在后兩種情況下,發(fā)行公司在可轉(zhuǎn)股之前對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債沒有鎖定一段期限,這樣做的目的主要是為了吸引更多的投資者。

轉(zhuǎn)換期的起始日和截至日是影響可轉(zhuǎn)換公司債轉(zhuǎn)股速度的重要方面。

轉(zhuǎn)股價(jià)格

轉(zhuǎn)股價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換公司債轉(zhuǎn)換為每股股票所支付的價(jià)格。與轉(zhuǎn)股價(jià)格緊密相聯(lián)的兩個(gè)概念是轉(zhuǎn)換比率與轉(zhuǎn)換溢價(jià)率。轉(zhuǎn)換比率是指一個(gè)單位的債轉(zhuǎn)換成股票的數(shù)量,即:

轉(zhuǎn)換比率＝單位可轉(zhuǎn)換公司債的面值／轉(zhuǎn)股價(jià)格

轉(zhuǎn)換溢價(jià)是指轉(zhuǎn)股價(jià)格超過可轉(zhuǎn)換公司債的轉(zhuǎn)換價(jià)值(可轉(zhuǎn)換公司債按標(biāo)的股票時(shí)價(jià)轉(zhuǎn)換的價(jià)值)的部分。

轉(zhuǎn)換溢價(jià)率則指轉(zhuǎn)換溢價(jià)與轉(zhuǎn)換價(jià)值的比率,即:

轉(zhuǎn)換溢價(jià)率＝（轉(zhuǎn)股價(jià)格－股價(jià)）／股價(jià)

我國(guó)法規(guī)對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債的轉(zhuǎn)股價(jià)格規(guī)定主要有兩個(gè)方面：一是針對(duì)重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的,其轉(zhuǎn)股價(jià)格是以擬發(fā)行股票的價(jià)格為基準(zhǔn),折扣一定比例。因此重點(diǎn)國(guó)企發(fā)行時(shí)轉(zhuǎn)股價(jià)格是未知數(shù),但轉(zhuǎn)股溢價(jià)率顯然小于零。二是針對(duì)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債,其轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定是以公布募集說明書前三十個(gè)交易日公司股票的平均收盤價(jià)為基礎(chǔ),并上浮一定幅度。因此上市公司可轉(zhuǎn)換公司債發(fā)行時(shí)轉(zhuǎn)換溢價(jià)率通常大于零。

需要特別指出的是,我們這里所說的轉(zhuǎn)股價(jià)格和轉(zhuǎn)換溢價(jià)率是就可轉(zhuǎn)換公司債發(fā)行時(shí)而言的,它不同于可轉(zhuǎn)換公司債券交易時(shí)的市場(chǎng)轉(zhuǎn)股價(jià)格和市場(chǎng)轉(zhuǎn)換溢價(jià)率。

市場(chǎng)轉(zhuǎn)股價(jià)格＝可轉(zhuǎn)換公司債的市價(jià)／轉(zhuǎn)換比率

市場(chǎng)轉(zhuǎn)換溢價(jià)率＝（市場(chǎng)轉(zhuǎn)股價(jià)格－當(dāng)前的股價(jià)）／當(dāng)前的股價(jià)

贖回條款

贖回是指在一定條件下公司按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。發(fā)行公司設(shè)立贖回條款的主要目的是降低發(fā)行公司的發(fā)行成本,避免因市場(chǎng)利率下降而給自己造成利率損失,同時(shí)也出于加速轉(zhuǎn)股過程、減輕財(cái)務(wù)壓力的考慮。通常該條款可以起到保護(hù)發(fā)行公司和原有股東的權(quán)益的作用。贖回實(shí)質(zhì)上是買權(quán),是賦予發(fā)行公司的一種權(quán)利；發(fā)行公司可以根據(jù)市場(chǎng)的變化而選擇是否行使這種權(quán)利。