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挑選股票,就是挑選公司(1) |
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挑選股票,就是挑選公司,要了解公司,就要了解它的財(cái)務(wù)指標(biāo)。林園很少花大量的時(shí)間去研究公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。一份詳細(xì)的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告,擁有眾多的財(cái)務(wù)指標(biāo)。林園只是認(rèn)真審視其中的六大財(cái)務(wù)指標(biāo),而這種財(cái)務(wù)分析方法與巴菲特不謀而合。 巴菲特常用投資收益率指標(biāo)衡量企業(yè)的投資價(jià)值。一個(gè)上市公司的獲利能力再?gòu)?qiáng)、成長(zhǎng)性再好,那也是它自身價(jià)值的體現(xiàn)。當(dāng)買(mǎi)進(jìn)它們并長(zhǎng)期持有后,如果不能依靠企業(yè)的獲利給投資者帶來(lái)豐厚的復(fù)利收益,它就不是一個(gè)具有投資價(jià)值的股票。巴菲特的估值方法就是直接給出了我們投資一個(gè)企業(yè)的投資收益率,也就是相當(dāng)于一個(gè)企業(yè)能夠給我們提供的長(zhǎng)期存款利率。 巴菲特說(shuō)：“只要企業(yè)的股東權(quán)益報(bào)酬率充滿希望并令人滿意,或管理者能勝任其職務(wù)而且誠(chéng)實(shí),同時(shí)市場(chǎng)價(jià)格也沒(méi)有高估此企業(yè)”,那么他“相當(dāng)滿足于長(zhǎng)期持有任何證券”。 巴菲特主要研究損益表、資本轉(zhuǎn)投資的條件和公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。 1. 把重心放在股東權(quán)益報(bào)酬率,而不是每股盈余 大多數(shù)的投資人借著每股盈余來(lái)判斷公司年度的績(jī)效,看看它們是否創(chuàng)下紀(jì)錄或較上一年度有顯著的進(jìn)步。但是既然公司借著保留上年度盈余的一部分,來(lái)不斷增加公司的資本,盈余的增長(zhǎng)（自動(dòng)增和的每股盈余）就顯得毫無(wú)意義。當(dāng)公司高聲宣布“每股盈余破紀(jì)錄”的時(shí)候,投資人就被誤導(dǎo)而相信經(jīng)營(yíng)者一年比一年表現(xiàn)更好。衡量每年度績(jī)效的一個(gè)比較真實(shí)的方法是：股東權(quán)益報(bào)酬率——營(yíng)運(yùn)收益與股東權(quán)益比,因?yàn)樗芽紤]了公司逐漸增加的資本額。 2. 計(jì)算“股東盈余” 企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力決定了它的價(jià)值。巴菲特找出那些產(chǎn)生超過(guò)營(yíng)運(yùn)所需現(xiàn)金的公司,而將不斷消耗現(xiàn)金的公司排除在外。但是在決定一家企業(yè)的價(jià)值時(shí),很重要的一點(diǎn)是要了解到,并不是所有的盈余都在平等的基礎(chǔ)下所創(chuàng)造出來(lái)的。有高固定資產(chǎn)的公司,相對(duì)于固定資產(chǎn)較低的公司,將需要更多的保留盈余,因?yàn)橛嗟囊徊糠直仨毐粍潛艹鰜?lái),以維持和提升那些資產(chǎn)的價(jià)值,因此,會(huì)計(jì)盈余需要被調(diào)整以反映一些產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。 巴菲特提供一份較為正確的計(jì)算方式,他稱之為“股東盈余”。決定股東盈余的方法是將折舊、耗損和分期攤銷(xiāo)的費(fèi)用加上凈利,然后減去那些公司用以維持其經(jīng)濟(jì)狀況和銷(xiāo)售量的資本支出。 3. 尋找高毛利率的公司 高毛利率反映出的不只是一家壯大的企業(yè),同時(shí)也反映出經(jīng)營(yíng)者控制成本緊抓不放的精神。巴菲特欣賞注意成本觀念的經(jīng)營(yíng)者,而厭惡放任成本不斷擴(kuò)大的經(jīng)營(yíng)者。股東也間接獲得那些企業(yè)的利潤(rùn)。被不智花費(fèi)的每一塊錢(qián),都將剝奪股東的利潤(rùn)。多年來(lái),巴菲特已經(jīng)觀察到有高營(yíng)運(yùn)成本的公司,通常會(huì)尋求維持或補(bǔ)貼這些成本的辦法。而低于平均成本的公司,則多半自傲于它們自己能夠找到削減支出的辦法。 4. 對(duì)于保留的每一塊錢(qián)盈余,可以確定公司至少已經(jīng)創(chuàng)造了一塊錢(qián)的市場(chǎng)價(jià)值 這是一個(gè)便捷迅速的財(cái)務(wù)檢測(cè),它不只會(huì)告訴你企業(yè)的優(yōu)勢(shì),同時(shí)也讓你知道經(jīng)營(yíng)者如何理性分配公司的資源。 |
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