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跟林園學習“無風險套利”(1) |
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對于投資,巴菲特強調(diào)：“第一,永遠不要損失；第二,永遠不要忘記第一條�！边@或許正是巴菲特關于風險管理思維的真知灼見。 跟巴菲特一樣,林園始終把控制風險作為首要任務,正是這種討厭風險的態(tài)度,使得林園在中國證券市場混沌發(fā)展的時期,成功躲避了一次又一次的下跌,這也是投資復合增長的重要前提。 林園在投資時,最喜歡的就是無風險套利。在很多中小投資者眼中,這種無風險的套利似乎是不可能的事,是機構的特權,大戶們的最愛。事實上,作為證券投資,投資工具不只股票一種,如果投資者能掌握其他的投資工具,也能實現(xiàn)無風險套利。 1. 招商銀行轉(zhuǎn)債套利過程 可轉(zhuǎn)債是林園用來無風險套利的重要工具之一。 可轉(zhuǎn)債是一種可以轉(zhuǎn)換的債券,它首先是一種債券。因此可轉(zhuǎn)債有固定收益?zhèn)囊话阈再|(zhì)——具有確定的債券期限以及定期息率,能夠為投資者提供穩(wěn)定的利息收入和還本保證。我國發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券的期限一般為3～5年,從這個意義上而言,可轉(zhuǎn)債也能被看作具有短期債券性質(zhì)的債券。 可轉(zhuǎn)債另一個特別的性質(zhì)就是“股票期權”。投資者在轉(zhuǎn)股期內(nèi)有選擇權——繼續(xù)保留可轉(zhuǎn)債等待到期日,或者將其轉(zhuǎn)換為股票,也可以在交易所將可轉(zhuǎn)債拋售。換句話說,可轉(zhuǎn)債包含了股票買入期權的特征,投資者通過持有可轉(zhuǎn)換公司債券可以獲得股票上漲的收益,所以從根本上說,可轉(zhuǎn)債是股票期權的衍生物,人們也往往將其看作為期權類的二級金融衍生產(chǎn)品。 投資可轉(zhuǎn)債的收益其實就來源于這種特殊的性質(zhì)。通常而言,除獲得票面利率之外,可轉(zhuǎn)債還提供了兩種實現(xiàn)收益的方式,一是直接在交易所買賣可轉(zhuǎn)債；二是通過轉(zhuǎn)股實現(xiàn)套利。 除了套利以外,通常投資者選擇轉(zhuǎn)股還有兩個重要的原因,一是如果該公司前景光明,可以通過轉(zhuǎn)股分享企業(yè)未來巨大的成長潛能；二是轉(zhuǎn)股后交易的流動性相對比較高,對頻繁交易者更有利。 2005年2月,林園注意到了招商銀行的財務報表,各項指標顯示該行的業(yè)績非常不錯,資產(chǎn)質(zhì)量也是很好,國內(nèi)其他銀行無法與其相比,并且,招商銀行憑借良好的服務,贏得了廣大用戶的認可,獲得了穩(wěn)定的客戶基礎。 林園認定招商銀行未來有很大的發(fā)展空間,而且招商銀行看好國內(nèi)個人理財?shù)牧己们熬?制定了針對個人客戶的戰(zhàn)略定位,這一定位必然使招商銀行在未來的競爭中取得不錯的市場份額,甚至可能成為銀行股中的龍頭。各種有利的分析都促使林園不斷涌出介入的沖動,但當時股市的劇烈震蕩還是讓林園有些望而卻步。為了安全,或者說實現(xiàn)無風險套利,林園認為買入招商可轉(zhuǎn)債應該是個不錯的選擇,只要招商銀行4年內(nèi)不倒閉,他的投資就無風險。 后來,招商銀行股改工作使林園被逼轉(zhuǎn)股,到底怎么辦,林園又如同當初研究深發(fā)展一樣研究招商銀行。林園相信,只要掌握這家銀行的價值內(nèi)涵,就能做到胸有成竹,操作起來就可以如深發(fā)展那樣不斷獲取利潤。 林園買入招商銀行轉(zhuǎn)債的均價是102.50元,經(jīng)過對招商銀行的深入分析,全部轉(zhuǎn)股沒有任何損失,因為招行的價值有目共睹,而股價卻遠遠低于它的價值。林園初步計劃增持招商銀行到總資產(chǎn)的30%,因為這支新的銀行龍頭股會給林園帶來新一輪牛市的豐厚收益。賺取“熊變�！钡牡谝煌敖鸱浅Ｖ匾�,這樣才能使你在日后的牛市中更大膽,賺更多的錢。招商銀行就這樣成為他對后來三年總體布陣的主力產(chǎn)品。即使在這三年期間,招行繼續(xù)那種箱體振蕩,持有轉(zhuǎn)債可以規(guī)避未來不確定的收益,而通過股改,招行的生命力徹底被激活,股價未來只有上漲再上漲,將轉(zhuǎn)債進行轉(zhuǎn)股,也就完成了最好的套利,不論怎樣都是收益,只是多與少的關系,風險也自然得到了規(guī)避。 2. 五糧液套利過程 |
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