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能否繼續(xù)保持成功(1) |
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能否繼續(xù)保持成功 預(yù)測公司未來發(fā)展的一個辦法是計算公司預(yù)期中的現(xiàn)金收入在今天值多少錢。這是巴菲特評估公司內(nèi)在價值的常用方法。然后他會尋找那些嚴(yán)重偏離這一價值、正被低價出售的公司。而華爾街（即市場）常常在巴菲特介入后才意識到自己的錯誤。 巴菲特認為,巨大的投資機會來自于優(yōu)秀的公司被不尋常的環(huán)境所困,這會導(dǎo)致這些公司的股票被錯誤地低估。 "……當(dāng)他們需要進行手術(shù)治療時,我們就買入。" 巴菲特的這種策略總是會讓那些研究他的投資行為的人大跌跟鏡。在他們看來：巴菲特有時居然會買下一家看上去前景暗淡無光的企業(yè)。如1963年末,他在美國運通公司發(fā)生色拉油丑聞事件后,出資3億美元購買其1 200萬普通股份；1976年,他以4 700萬美元的價格買下了政府雇員保險公司；1990年初,他又買下威爾斯法哥銀行。不明就里的人,對巴菲特的上述種種投資行為一直大惑不解。但卻一點也不影響這位投資大佬大賺鈔票。 巴菲特牢記導(dǎo)師格雷厄姆所說的,大多數(shù)在股市上忙著搶短線進進出出的投資人,他們只是單純地看到了眼前的利益。而對五年、十年或時間更長的價值投資就無所適從了。這從另一個角度說明,如果某公司正處于經(jīng)營的困境,那么這家公司在市場上的股價就會存在著巨大的盈利機會。隨著企業(yè)解決問題、恢復(fù)正常經(jīng)營后,市場重新認識到其長期盈利能力絲毫無損時,股價將會大幅回升。在杰出投資大師眼中,企業(yè)穩(wěn)定持久的競爭優(yōu)勢和長期盈利的能力是保障投資本金的安全性和盈利性的根本所在。 格雷厄姆注意到,投資于被低估的大公司會有巨大的投資收益："由于普通股顯示了優(yōu)良的成長性和迷人之處,過高估價成長股往往是市場的一貫作風(fēng)。那么,因為一時發(fā)展活力不太令人滿意的公司,市場對該股票估值過低也是預(yù)料之中的。"巴菲特認為這就是股票市場存在的一個基本規(guī)律,它提示了一種可以證明是最保守和最有希望的投資途徑。他提醒投資者最關(guān)鍵的是要關(guān)注那些正經(jīng)歷不幸時期的大公司。而一些小公司被過度低估時,即使以后它們的收益和股價再發(fā)生增長,也會有最終喪失盈利能力的風(fēng)險和不管收益是否好轉(zhuǎn)都會被市場長期忽略的風(fēng)險。相比之下,大公司在這方面卻有著雙重優(yōu)勢。 （1）它們有充分的資本資源和智力資源幫助自己渡過難關(guān),恢復(fù)到令人滿意的正常收益； �。�2）市場對它們?nèi)魏魏棉D(zhuǎn)的表現(xiàn)往往會有適度敏感的反應(yīng)。 巴菲特喜歡在好公司因受到困難的干擾,致使股價暫時下跌時進行投資。雖然沒有人能夠預(yù)測股市波動,但所有對股市歷史略有所知的人都知道：在特殊的時候,能夠明顯地看出股價是過高還是過低。其訣竅在于：當(dāng)股市出現(xiàn)過度狂熱時,只有極少的股價低于其內(nèi)在價值。而你就是要看準(zhǔn)這樣的股票,然后購買；當(dāng)股市處于過度低迷時期,低于其內(nèi)在價值的股票如此之多,以至于投資者因為財力有限而不能充分利用這一良機。巴菲特用自己的成功案例證明：股市狂跌是低價買入績優(yōu)股票的最好時機。 在多年的投資歷練中,巴菲特發(fā)現(xiàn),在一些企業(yè),包括一些贏利性的機構(gòu)中,發(fā)生周期性的經(jīng)營循環(huán)是十分正常的事情。以電視臺和報社為例,他們依賴的是廣告收入,而整體經(jīng)濟狀況會影響廣告費率,進而造成收益的變動。經(jīng)濟不景氣,廣告收入銳減,報社和電視臺的收益必然減少,在股市的反映就是上述公司的股價下跌。 例如,美國廣播公司1990年就面臨了這樣的問題。由于當(dāng)年的經(jīng)濟不景氣,該公司宣布它的凈利大致和去年的凈利一樣。之前,市場上則認為該公司的每股盈余應(yīng)該增長27％左右。結(jié)果,公司的消息一經(jīng)公布,該公司股票在6個月內(nèi)從每股63.30美元下跌至每股38美元,跌幅約為40％。 |
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