在看待組合的時(shí)候,最要關(guān)心的是組合總體收益和總體風(fēng)險(xiǎn)是不是適合自己,是不是在能承受的最大風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)給了咱們最大的回報(bào)。一定要注意咱們關(guān)心的是投資組合的總體,而不是個體內(nèi)容。這往往是新手容易犯的錯誤。

歷史情況大概是這樣的：在1950年前就已經(jīng)有分散投資的思想,比如巴菲特的導(dǎo)師格雷厄姆就是一個分散投資者。當(dāng)時(shí)的概念是“雞蛋不要放在一個籃子里面”,也就是通過購買一攬子股票來分散短期風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上關(guān)注的是兩件事情：風(fēng)險(xiǎn)和收益。分散投資理論的鼻祖是美國的馬科維茨（Harry Markowitz）,由于他在1952年（25歲）的論文《投資組合選擇》和1959年（32歲）出版的《投資組合選擇：有效分散化》一書,1990年被授予諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。

他創(chuàng)立的理論被稱為“華爾街的第一次革命”�？梢�,獲得諾貝爾獎的理論對咱們也不是遙不可及的東西。理論的一個核心觀點(diǎn)是在分散投資的時(shí)候,要考慮的不但是風(fēng)險(xiǎn)和收益,還有一個是獨(dú)立投資之間的相關(guān)性。也就是說把分散投資原來考慮的兩維因素,上升到了三維空間。

投資組合理論強(qiáng)調(diào)的是要投資在獨(dú)立的、不相關(guān)的領(lǐng)域里面,而不是簡簡單單地購買一攬子證券來分散投資。購買那些很類似的產(chǎn)品是達(dá)不到分散的目的的。比如說在建立基金組合的時(shí)候,一定要考慮搭配。比如股票和債券、大盤和小盤、價(jià)值和成長等等。都是同類基金就大大減少了組合的有效性。

要提醒大家注意的是如果有相關(guān)性,那就會有種系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)是沒有辦法克服的。比如在股票基金中,無論大盤、小盤、價(jià)值、成長,都非常大地受整個市場波動的影響。即便咱們做一個很好的組合,當(dāng)大盤整體下滑的時(shí)候,也不可能咱們的組合能獨(dú)善其身。這是避免不了的。所以一個組合你不能要求它永遠(yuǎn)都有正收益。當(dāng)然如果我們能把投資分散到完全不相關(guān)的領(lǐng)域,比如證券、房地產(chǎn)、黃金等等,那總體的效果會更好。

那么組合是不是會類“指數(shù)”化？一個組合是不是就是一個指數(shù)基金？還是有很大區(qū)別的。指數(shù)基金的配置完全是固定的,基本上是由股票的市值決定的。在指數(shù)基金中,大市值的藍(lán)籌股權(quán)重非常大,小盤類股票基本沒有發(fā)言權(quán)。而咱們自己的組合就可以多樣化,根據(jù)自己的需求來制定策略。

組合投資影響的主要是短期波動,而長期的收益一樣可以保證。這樣,收益和風(fēng)險(xiǎn)比就加大,也就是夏普比率加大。這不是很好的事情嗎？短期的波動是任何人都不喜歡的吧？

但是很多人用大師巴菲特的話來反對分散投資。巴老有個重要的投資策略,就是集中投資,他絕大多數(shù)的資產(chǎn)都是從為數(shù)不多的幾支股票上獲得的。他老人家也有一句著名的話被經(jīng)常引用來反對分散投資和投資組合。這就是“分散投資是無知者的自我保護(hù)法,但對于那些明白自己在干什么的人來說,分散投資是沒什么意義的。

Diversification is aprotection against ignorance,but it makes very little sense for those whoknow what they are doing．

實(shí)際上對于非專業(yè)人士,分散投資是巴老推薦的方法。也就是用不“愚昧”的方式去賺取所謂的“愚昧”的金錢。

巴老最推崇的集中投資方式其實(shí)是對專業(yè)投資人說的。對那些真正能看清市場和股票的投資家或者說投資大師說的。OK,你我是投資專業(yè)人士嗎？你我是大師嗎？如果答案是否定的,那我們該遵從巴老的哪條建議呢？

其實(shí),巴老并不是一開始他的投資事業(yè)就喜歡集中投資。巴老的導(dǎo)師格雷厄姆其實(shí)是一個分散投資者,而巴菲特從另外一個大師費(fèi)雪那里學(xué)來的集中投資理念。他自己都說他是“85％的格雷厄姆加15％的費(fèi)雪”。

大師就是大師,大師和咱們是不一樣的。咱們必須承認(rèn)咱們是巴老說的“無知者”,那巴老說的也很清楚,“分散投資是無知者的自我保護(hù)法。”