利率平價(jià)理論由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯于1923年在其《貨幣改革論》一書中首先提出,后經(jīng)一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)展而成。該學(xué)說主要研究國(guó)際貨幣市場(chǎng)上利差與即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系。

    利率平價(jià)說的主要觀點(diǎn)是：由于各國(guó)之間的利率差異,投資者為獲得較高收益,就將其資金從利率低的國(guó)家轉(zhuǎn)移到利率高的國(guó)家。如甲國(guó)的利率水平高于乙國(guó),投資者就會(huì)把資金從乙國(guó)調(diào)到甲國(guó)。為避免匯率風(fēng)險(xiǎn),投資者一般按遠(yuǎn)期匯率把甲國(guó)的投資收益變?yōu)橐覈?guó)貨幣,并將此收益與在乙國(guó)投資所得收益進(jìn)行比較,從而確定投資者的投資方向。兩國(guó)投資收益存在的差異導(dǎo)致了資本在國(guó)際間的移動(dòng),直到通過匯率的調(diào)整,兩國(guó)的投資收益相等時(shí),國(guó)際間的資本移動(dòng)才會(huì)停止。

    利率平價(jià)規(guī)定,一種貨幣對(duì)另一種貨幣的升值（貶值）必將被利率差異的變動(dòng)所抵消,即匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國(guó)貨幣的利率之差。例如,如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率,則本幣將在遠(yuǎn)期貶值；如果本國(guó)利率低于外國(guó)利率,則本幣將在遠(yuǎn)期升值。

    20世紀(jì)90年代之后,無證據(jù)表明利率平價(jià)說仍然有效。與此理論截然相反的是,具有高利率的貨幣通常不但沒有貶值,反而因?qū)νㄘ浥蛎浀倪h(yuǎn)期抑制和身為高效益貨幣而增值。

    四、匯兌心理說

    匯兌心理說是從主觀心理方面說明匯率變動(dòng)的一種理論,由法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿夫達(dá)里昂于1927年提出。

    匯兌心理說以主觀的邊際價(jià)值論為基礎(chǔ)。阿夫達(dá)里昂指出,人們之所以需要外國(guó)貨幣是為了滿足購(gòu)買、支付、外匯投機(jī)、資本逃避等需要,這些需要是外幣具有價(jià)值的基礎(chǔ)。因此,外幣的價(jià)值決定于外匯供需雙方對(duì)外幣所作的主觀評(píng)價(jià)。外匯供給增加,邊際單位的效用就遞減,個(gè)人所做的主觀評(píng)價(jià)就降低。雖然個(gè)人對(duì)外幣的主觀評(píng)價(jià)不同,但在外匯市場(chǎng)上供需將達(dá)到均衡,供需均衡時(shí)的價(jià)格就是實(shí)際的匯率。這種評(píng)價(jià)是主觀的,但也受客觀因素的影響,如貿(mào)易收支、資本流動(dòng)、投機(jī)狀況等。

    匯率理論史上的國(guó)際借貸說和購(gòu)買力平價(jià)說分別以外匯數(shù)量的多少和本外幣幣值的變化作為匯率決定的基礎(chǔ),而匯兌心理說則獨(dú)樹一幟,用心理因素解釋匯率的變動(dòng)。盡管匯兌心理說是以人們主觀評(píng)價(jià)作為匯率決定和變動(dòng)的基礎(chǔ),但投資者正是根據(jù)各自的心理預(yù)期來決定資本轉(zhuǎn)移的數(shù)量和方向的,從而對(duì)外匯市場(chǎng)造成了很大的沖擊�？梢哉f,匯兌心理說是較早把預(yù)期因素導(dǎo)入?yún)R率分析的,為二戰(zhàn)后的預(yù)期理論奠定了基礎(chǔ)。