投機(jī)是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移過程,投機(jī)性因素是影響外匯匯率走勢的重要因素。根據(jù)國際清算銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),全球外匯交易額中有90％的交易是投機(jī)性交易。因此,外匯交易的基本面分析必須研究投機(jī)因素如何影響外匯市場的走勢。在各種分析和預(yù)期的驅(qū)使下,外匯投機(jī)活動(dòng)風(fēng)靡全球,同時(shí)也揭示了一些風(fēng)險(xiǎn)意義。

    （1）利率差異是外匯投機(jī)交易的重要根源。按照利率平價(jià)理論,當(dāng)一國利率高時(shí),外國金融機(jī)構(gòu)和投資者紛紛提供低息貸款,本地以為這是廉價(jià)的資金而紛紛借貸,導(dǎo)致資本的大量流入。這些資本進(jìn)入的目的是通過較高的貨幣利率來謀取利潤,或從不動(dòng)產(chǎn)、股票買賣來謀取暴利。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格炒得過高、風(fēng)險(xiǎn)加劇時(shí),這些資金就會(huì)突然抽出,于是產(chǎn)生金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)危機(jī),導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅。泰國金融危機(jī)和巴西貨幣危機(jī)就突出地說明了這種情況。因此,利率差是投機(jī)和泡沫經(jīng)濟(jì)的重要根源。

    （2）金融監(jiān)管水平低下是外匯投機(jī)交易的溫床。從東南亞金融危機(jī)和巴西貨幣危機(jī)等實(shí)際情況來看,發(fā)展中國家外匯匯率的平穩(wěn)運(yùn)行與其金融監(jiān)管水平及其對資本流動(dòng)管理的有效性直接相關(guān)。例如,泰國采取的政策是積極鼓勵(lì)資本的凈流入,與此同時(shí),金融機(jī)構(gòu)的建設(shè)和相應(yīng)的間接金融調(diào)控工具的發(fā)展,卻滯后于資本項(xiàng)目的開放和金融自由化的進(jìn)程,而泰國的固定匯率制度限制了貨幣政策在調(diào)控外資流入時(shí)的自主性,加劇了對于資本回報(bào)率不可持續(xù)的預(yù)期。因此,泰國的金融體系難以抵御投機(jī)性攻擊,導(dǎo)致了危機(jī)的發(fā)生。

    （3）投機(jī)性因素對外匯匯率走勢的影響,稱為投機(jī)性攻擊（Speculative Attacks ）。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中,它一般是指這樣的一種情形：投機(jī)者們突然取得了政府某個(gè)資源儲(chǔ)備（如黃金儲(chǔ)備、美元儲(chǔ)備等）的較大份額,而這種資源的價(jià)格（如外匯匯率）正是政府承諾要保持穩(wěn)定的。在固定匯率情況下,貨幣供給是由貨幣需求決定,而在國內(nèi)信用擴(kuò)張存在的情況下,釘住匯率意味著中央銀行將損失其儲(chǔ)備直至用完為止�？梢�,未來危機(jī)不是由貨幣市場本身引發(fā)的,而是由商品市場引發(fā)的,是經(jīng)常項(xiàng)目赤字或?qū)嶋H匯率貶值的結(jié)果。因此,促成投機(jī)性攻擊的一個(gè)基本因素,是對政府未來政策的預(yù)期。

    （4）市場投機(jī)因素對匯率走勢的影響可以分為理性泡沫和非理性泡沫,他們的共同特點(diǎn)是重視預(yù)期的作用。兩者的本質(zhì)區(qū)別在于前者以理性預(yù)期假說為前提,后者以否定理性預(yù)期假說為出發(fā)點(diǎn)。投機(jī)者總是在利用各國國家的政策漏洞和偏差以及缺乏管理經(jīng)驗(yàn)來沖擊金融市場,從市場價(jià)格的波動(dòng)中獲取高額的利潤回報(bào)。