假設(shè)一年期的英鎊存款利率為5.5%,同期的美元存款利率為5%,它們之間的利差為0.5%。再假設(shè)它們之間的當(dāng)期匯率為1英鎊＝1.5美元,那么如果不考慮匯率波動(dòng)因素的話,一筆1500美元一年期存款的本息之和為1575美元［1500×（1＋5%)］,折成英鎊為1050英鎊(1575÷1.5)。但如把這1500美元先兌換成1000英鎊,存上一年的本息之和則為1055英鎊［1000×（1＋5.5%)］。簡(jiǎn)言之,同樣數(shù)額的存款,存英鎊要比存美元多0.5%的利差。
但是,這只有在匯率不變的情況下才能實(shí)現(xiàn)。換句話說(shuō),如果到了一年存款期滿(mǎn)時(shí),它們之間的匯率波動(dòng)為1英鎊＝1.48美元,則用英鎊存款的1055英鎊本息之和折合成美元為1561.4美元(1055×1.48),反而比用美元存款少了13.6美元(1575-1561.4),這是因?yàn)橐荒觊g英鎊與美元之間的匯差達(dá)1.33%之故［(1.50-1.48)／1.50］。所以,在匯差大于利差的情況下,套利交易是得不償失的。事實(shí)上,由于供求關(guān)系,外匯市場(chǎng)上利率高的貨幣遠(yuǎn)期匯率確實(shí)會(huì)下降,匯差大于利差的情況確實(shí)存在。故而在套利交易中,必須把匯差和利差的因素加以綜合考慮才行。當(dāng)然,如果有了遠(yuǎn)期外匯交易市場(chǎng)存在,人們可以用掉期的方法既避免匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),又賺取利差,這種做法叫做抵補(bǔ)套利。
